Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC): Cập nhật Đại hội Cổ đông bất thường

Nguồn: SSI

Cập nhật Đại hội Cổ đông bất thường

 

 

KBC đã tổ chức ĐHĐCĐ bất thường lần thứ 2 vào ngày hôm qua với các nội dung chính như sau:

• Mua cổ phiếu quỹ: Cổ đông thông qua phương án mua lại tối đa 100 triệu cổ phiếu (tương đương với 13% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) với giá không quá 34.000 đồng/cổ phiếu. Theo ban lãnh đạo, việc mua lại cổ phiếu có thể giúp ổn định giá cổ phiếu KBC trong bối cảnh thị trường có nhiều biến động. Tuy nhiên, vốn điều lệ sẽ bị ghi giảm sau khi thực hiện mua lại và dòng tiền của công ty cũng bị ảnh hưởng. Chúng tôi cho rằng việc mua cổ phiếu quỹ sẽ không thực hiện được sớm trong ngắn hạn do cần thời gian chuẩn bị báo cáo tài chính kiểm toán và các phê duyệt cần thiết từ UBCKNN.
• Chi trả cổ tức năm 2022 bằng tiền mặt: Cổ đông đã thông qua phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 20% (tương đương tỷ suất cổ tức là 9%) trong năm 2023. Việc chi trả có thể được thực hiện theo nhiều đợt từ nguồn lợi nhuận sau thuế chưa phân phối lũy kế đến 31/12/2022 của Công ty.. Chúng tôi dự đoán việc chi trả cổ tức sẽ được thực hiện sau khi hoàn tất mua lại cổ phiếu. Tại đại hội, Chủ tịch Đặng Thành Tâm cũng chia sẻ kế hoạch trả cổ tức thường xuyên hơn với mức lợi suất hấp dẫn trong vòng 5 năm tới để đảm bảo lợi ích cho cổ đông.
• Hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ: Nhận định thị trường chứng khoán không thuận lợi cho việc phát hành thêm cổ phiếu, KBC đã được ĐHĐCĐ phê duyệt hủy kế hoạch phát hành riêng lẻ 150 triệu cổ phiếu (tương ứng với 19,6% số cổ phiếu đang lưu hành). Chúng tôi cho rằng đây là một động thái tích cực do rủi ro pha loãng lớn hơn số tiền công ty có thể thu được từ việc phát hành thêm cổ phiếu.
• Mục tiêu kinh doanh năm 2023: Cổ đông đã thông qua kế hoạch doanh thu và LNST năm 2023 lần lượt là 9.000 tỷ đồng và 4.000 tỷ đồng. Kế hoạch lạc quan này được xây dựng trên cơ sở kỳ vọng công ty có thể cho thuê 200 ha đất tại các dự án khu công nghiệp trong năm 2023. Tính đến thời điểm hiện tại, KBC đã cho một số khách hàng thuê khoảng 100ha, trong đó Foxconn là khách hàng lớn nhất và dự kiến sẽ nhận được giấy phép đầu tư vào ngày 2 tháng 1 năm 2023 tới. Cùng với các dự án đang hoạt động, KBC cũng kỳ vọng sẽ nhận được phê duyệt cho 3 dự án KCN mới có diện tích khoảng 3,000 ha.

Như đã đề cập trong báo cáo gần nhất của chúng tôi, mặc dù KBC có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu thấp hơn so với các công ty cùng ngành, nhưng chúng tôi lưu ý rằng hơn một nửa số nợ của KBC là nợ ngắn hạn trong đó có 2,9 nghìn tỷ đồng trái phiếu (tương đương 74% dư nợ trái phiếu hiện tại) sẽ đáo hạn trong nửa đầu năm 2023, điều này sẽ tạo áp lực đáng kể cho thanh khoản Bảng cân đối kế toán. Mặc dù ban lãnh đạo vẫn tự tin vào tiến độ cho thuê đất KCN và thu tiền thanh toán, chúng tôi cho rằng việc mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ là thách thức đáng kể đối với dòng tiền của công ty.

Chúng tôi nhắc lại quan điểm tích cực đối với hoạt động kinh doanh khu công nghiệp của KBC do dòng vốn FDI tiềm năng đổ vào các trung tâm công nghiệp trọng điểm của Bắc Ninh, Bắc Giang và Hải Phòng, nơi có các KCN của KBC đang hoạt động. Chúng tôi cũng giữ nguyên ước tính LNST cho năm 2022 và 2023, lần lượt là 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng 160,3% so với cùng kỳ) và 3,3 nghìn tỷ đồng (tăng 33,2% so với cùng kỳ). Tại mức giá hiện tại 22.850 đồng/cổ phiếu, KBC giao dịch với P/E năm 2023 là 5,6 lần và P/B là 0,9 lần. Do giá cổ phiếu KBC đã tăng 29% kể từ lần cập nhật gần nhất của chúng tôi vào ngày 28 tháng 11 năm 2022 (link), chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị đối với cổ phiếu KBC từ MUA xuống KHẢ QUAN với giá mục tiêu không đổi là 28.000 đồng/cổ phiếu.