Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC): Lợi nhuận thuần năm 2021 thấp hơn dự báo 33%

Nguồn: HSC

Lợi nhuận thuần năm 2021 thấp hơn dự báo 33%

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 của KBC tăng 9% đạt 212 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần gần như đi ngang đạt 1.232 tỷ đồng.

Lợi nhuận thuần cả năm 2021 đạt 784 tỷ đồng (tăng trưởng 250%), thấp hơn 33% so với dự báo của chúng tôi do diện tích bàn giao KCN và KDC thấp hơn kỳ vọng.

Tính tới cuối năm 2021, dư nợ của KBC là 7.078 tỷ đồng tương đương tỷ lệ nợ/vốn CSH là 0,48 lần, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 0,57 lần. KBC đã thanh toán nợ và chưa phát hành thành công trái phiếu trong giai đoạn cuối năm.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo sau khi KQKD thấp hơn kỳ vọng.

Sự kiện: Công bố KQKD hợp nhất Q4/2021

Lợi nhuận thuần Q4/2021 tăng 9% so với cùng kỳ đạt 212 tỷ đồng với doanh thu thuần đạt 1.232 tỷ đồng (gần như đi ngang so với cùng kỳ).

Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 784 tỷ đồng (tăng trưởng 250%) trong khi doanh thu đạt 4.309 tỷ đồng (tăng trưởng gấp đôi), lần lượt đạt 67% và 89% dự báo của HSC. KQKD thấp hơn dự báo của HSC tại 2 mảng KCN và KDC.

Lợi nhuận hoạt động năm 2021 thấp hơn dự báo 8%

Doanh thu cả năm 2021 của KBC đạt 4.039 tỷ đồng (tăng trưởng gấp đôi), thấp hơn 11% so với dự báo của chúng tôi do doanh thu Q4/2021 gần như đi ngang so với cùng kỳ đạt 1.232 tỷ đồng. Cụ thể như sau:

• Doanh thu cho thuê KCN trong Q4/2021 là 984 tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ) chủ yếu do bàn giao KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh thấp hơn kỳ vọng. Chúng tôi tin rằng hợp đồng cho thuê 63ha với Oppo đã bị chậm tiến độ sang nửa đầu năm 2022 so với dự báo của chúng tôi là hạch toán trong Q4/2021.
• Doanh thu BĐS dân cư trong Q4/2021 chỉ là 107 tỷ đồng (tăng 43% so với cùng kỳ), thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi do diện tích bàn giao KDC Tràng Duệ nhỏ và dự án Phúc Ninh bàn giao chậm tiến độ.
• Doanh thu cho thuê nhà xưởng, kho bãi tăng 7% so với cùng kỳ đạt 61 tỷ đồng trong Q4/2021, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
• Doanh thu dịch vụ và quản lý trong Q4/2021 sát với dự báo của chúng tôi là 80 tỷ đồng (tăng 9% so với cùng kỳ).

Trong Q4/2021, doanh thu từ giao dịch thương mại 119 tỷ đồng được ghi nhận với giá vốn là 118 tỷ đồng được hạch toán trong khoản mục chi phí khác. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2021 tăng lên 60%.

Tuy nhiên, tác động từ giao dịch này đối với lợi nhuận thuần là không đáng kể. Lợi nhuận gộp điều chỉnh sẽ là 55%, cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 48% do hợp đồng cho Oppo thuê với tỷ suất lợi nhuận thấp chưa được ghi nhận.

Chi phí bán hàng & quản lý Q4/2021 là 246 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ) nhưng vượt 17% dự báo của HSC. Do đó, lợi nhuận hoạt đồng trong Q4/2021 đạt 489 tỷ đồng (tăng 564% so với cùng kỳ). Lợi nhuận hoạt động cả năm 2021 đạt 1.845 tỷ đồng (tăng trưởng 404%), thấp hơn 8% so với dự báo của chúng tôi.

Lợi nhuận thuần và bảng CĐKT

Lỗ thuần từ HĐ tài chính trong Q4/2021 là 80 tỷ đồng (so với lãi thuần 213 tỷ đồng trong Q4/2020). Chi phí tài chính cả năm là 372 tỷ đồng, cao hơn 9% so với dự báo của chúng tôi.

Từ đó, lợi nhuận thuần năm 2021 tăng trưởng 250% đạt 784 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với dự báo của HSC.

Mặc dù lỗ thuần từ HĐ tài chính cao hơn so với dự báo của chúng tôi, tổng dư nợ vào cuối năm 2021 chỉ là 7.078 tỷ đồng, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 9.043 tỷ đồng.

Tỷ lệ nợ/vốn CSH bình quân trong năm 2021 là 0,48 lần, so với 0,37 lần trong năm 2020 và 0,57 lần theo dự báo của HSC. Dư nợ thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi do:

• KBC đã thanh toán một phần nợ vay ngân hàng dài hạn trong Q4/2021. Dư nợ vay ngân hàng dài hạn là 2.306 tỷ đồng (so với 3.690 tỷ đồng theo dự báo của HSC).
• Công ty chỉ huy động 405 tỷ đồng TPDN thông qua phát hành riêng lẻ vào cuối năm, so với dự báo của HSC là 1.000 tỷ đồng.
• Tuy nhiên, KBC đã huy động thành công thêm 595 tỷ đồng vào đầu năm 2022 và số tiền này sẽ được phản ánh trong bảng CĐKT Q1/2022.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

Do KQKD thấp hơn so với dự báo, HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

KBC đang giao dịch với mức chiết khấu 10% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân là 23%.