Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC): Thêm quỹ đất mới

Nguồn: HSC

Thêm quỹ đất mới

 

 

Tóm tắt

Ngày 19/4/2022, Văn phòng Thủ tướng Chính phủ đã ra quyết định chủ trương đầu tư cho KCN Lộc Giang (tổng diện tích 466ha) tại tỉnh Long An. KBC đã được chấp thuận là nhà phát triển KCN này.

KCN này sẽ do công ty con của KBC là Sài Gòn Tây Bắc (Tư nhân, KBC sở hữu 72% cổ phần) phát triển. Do vẫn còn nhiều thủ tục cần được hoàn thiện, lịch trình phát triển vẫn chưa rõ ràng, do đó chúng tôi chưa đưa dự án này vào mô hình định giá của mình.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 72.200đ. KBC đang giao dịch chiết khấu 44% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong quá khứ là 21%.

Sự kiện: Dự án mới tại Long An đã được thông qua

Ngày 19/4/2022, Văn phòng Thủ tướng Chính phủ đã công bố chính sách đầu tư cho KCN Lộc Giang (tổng diện tích 466ha) tại tỉnh Long An. KBC đã được chấp thuận là nhà phát triển KCN này.

Rủi ro KQKD vượt dự báo của HSC

Sau khi được chấp thuận chính thức, quỹ đất của KBC hiện sẽ tăng thêm 466ha tại tỉnh Long An. Dự án này sẽ do công ty con của KBC là Sài Gòn Tây Bắc (Tư nhân, KBC sở hữu 72% cổ phần) phát triển. Công ty Đầu tư và Tài chính Thành phố Hồ Chí Minh (HFIC, công ty nhà nước) nắm giữ phần lớn trong số 28% cổ phần còn lại của công ty này.

Với tổng diện tích là 466ha, đây sẽ là KCN lớn thứ 3 trong danh mục đầu tư của KBC sau KCN Tràng Duệ giai đoạn 3 tại Hải Phòng (687ha) và Tân Phú Trung tại TP.HCM (543ha). Đây cũng là dự án thứ 5 do Công ty làm chủ đầu tư tại Long An; 4 dự án đầu tiên bao gồm Nam Tân Tập, Tân Tập, Phước Vĩnh Đông 2 và Phước Vĩnh Đông 4.

Long An là tỉnh tập trung nhiều KCN và có mức giá cho thuê cao thứ 3 trên cả nước, sau TP.HCM và Hà Nội. Giá cho thuê cao phản ánh nguồn cung trong tỉnh hạn chế - nhu cầu cao nhờ vị trí và dịch vụ logistics thuận lợi. Việc tăng thêm quỹ đất tại Long An sẽ làm gia tăng rủi ro KQKD thực tế vượt dự báo của chúng tôi.

KBC sẽ cần hoàn thành nhiều công việc trước khi đưa dự án này vào hoạt động, bao gồm (nhưng không giới hạn) xin giấy phép đầu tư, xây dựng quy hoạch tổng thể 1:500 và hoàn thiện các phương án đền bù với chính quyền địa phương. Dựa trên kinh nghiệm trước đây, HSC ước tính KCN này có thể sẽ đi vào hoạt động vào khoảng cuối năm 2024.

Do đó, thời điểm hoạt động vẫn không chắc chắn và HSC sẽ chưa đưa dự án này vào mô hình định giá. Tuy nhiên, dự án này theo ước tính sơ bộ sẽ giúp KBC tăng thêm 20% lợi nhuận mảng KCN/năm và tăng thêm 25% định giá mảng này.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo

KBC là một trong những nhà phát triển KCN hàng đầu cả nước với quỹ đất lớn tại những vị trí đắc địa.

Trong năm 2022, HSC dự báo lợi nhuận của KBC sẽ tăng trưởng hơn 3 lần đạt 3.232 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ tiếp tục tăng trưởng lần lượt 23% và 36% đạt lần lượt 3.965 tỷ đồng và 5.402 tỷ đồng trong năm 2023 và 2024.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 72.200đ. Cổ phiếu có định giá hấp dẫn và đang giao dịch chiết khấu 44% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân trong quá khứ là 21%.