Phát triển Đô thị Từ Liêm (NTL): Kỳ vọng vào 2022-2023; Định giá còn hấp dẫn

Nguồn: BVSC

Kỳ vọng vào 2022-2023; Định giá còn hấp dẫn

 

 

Cập nhật kết quả kinh doanh Q4.2021

Theo BCTC công bố, NTL ghi nhận doanh thu trong quý 4.2021 là 260 tỷ, giảm 22,6% yoy. Lợi nhuận gộp đạt 142,3 tỷ, giảm 34,7% yoy. Biên lợi nhuận gộp ở mức 42,9% giảm so với mức cùng kỳ là 22%. Trừ đi các chi phí, LNST thuộc cổ đông công ty mẹ là 100 tỉ đồng giảm 37,1% yoy.

Xét cả năm 2021, doanh thu của NTL là 576 tỷ đồng, giảm 11,7% yoy. Lợi nhuận gộp đạt 329 tỷ đồng giảm 21,9% yoy. Biên lợi nhuận gộp bình quân ghi nhận là 57,1% giảm so với mức 64,5% vào năm trước. Lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ là 238,5 tỷ đồng giảm 19,2% yoy. Năm 2021, NTL chủ yếu chỉ ghi nhận doanh thu từ các căn biệt thự đã bán và ban giao cho khách hàng nộp đủ tiền từ KĐT bắc QL32 và một số căn chung cư còn lại của dự án đường Trần Hưng Đạo – Hạ Long.

Lợi nhuận 2022

Năm 2022, NTL phấn đấu hoàn thành xong xây dựng cơ sở hạ tầng khu 2 của dự án 23ha Bãi Muối và thực hiện các thủ tục để mở bán dự án này. Ngoài ra, công ty sẽ tiếp tục ghi nhận doanh thu từ những căn biệt thự còn lại của dự án BQL 32. BVSC kỳ vọng NTL sẽ đủ điều kiện mở bán cho dự án 23ha Bãi Muối vào năm 2022 và sẽ ghi nhận một phần doanh thu lợi nhuận từ dự án này. Theo đó, BVSC dự phóng doanh thu năm 2022 là 717,5 tỷ đồng, tăng 24,1% yoy. LNST thuộc cổ đông công ty mẹ là 377,5 tỷ đồng, tăng 58,3% yoy.

Lợi nhuận 2023 – 2024

BVSC cho rằng sự gia tăng lợi nhuận trong 2023-2024 là khả thi khi diện tích thương phẩm từ dự án Bãi Muối sẽ là yếu tố hỗ trợ cho NTL. Mặc dù, kết quả kinh doanh còn phụ thuộc nhiều vào kế hoạch của doanh nghiệp vào từng năm. Cũng cần lưu ý rằng, doanh thu 2023 của NTL gần như phụ thuộc 100% vào khả năng bán đất thương phẩm của dự án 23ha Bãi Muối khi mà dự án BQL 32 dự kiến sẽ ghi nhận phần lớn vào 2022 và khu chung cư No11 hiện tại vẫn gặp nhiều khó khăn trong việc giải phóng mặt bằng.

Khuyến nghị và định giá

BVSC sử dụng phương pháp định giá NAV và so sánh để xác định giá trị hợp lý của NTL. Kết quả, giá trị hợp lý xác định của NTL là 48.918 đồng/cp, tương ứng với mức thặng dư 50,7% so với mức giá đóng cửa ngày 18/4/2022, tương ứng với mức PE và PB lần lượt là 8x và 2x.

Từ những đánh giá trên, BVSC cho rằng NTL vẫn cơ hội đầu tư tốt trong trung hạn. Tiềm lực tài chính tốt cũng là điểm cộng giúp NTL có thêm cơ hội gia tăng quy mô quỹ đất. Ngoài ra, kết quả kinh doanh dự báo tăng trưởng nhanh hơn trong 2022- 2023 là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu. Với kết quả định giá cho năm 2022, BVSC duy tri khuyến nghị OUTPERFORM cho NTL với giá mục tiêu là 48.918 đồng/cp.

Rủi ro: kết quả kinh doanh các năm tiếp theo phần lớn phụ thuộc vào dự án 23ha Bãi Muối. Ngoài ra, với những thông tin hiện tại, NTL đang thiếu đi những dự án gối đầu trong dài hạn sau khi khai thác hết các dự án đang được triển khai.