Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ): Kết quả tích cực nhờ doanh số bán lẻ tăng ổn định

Nguồn: VCSC

Kết quả tích cực nhờ doanh số bán lẻ tăng ổn định

 

 

CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) công bố KQKD quý 1/2022 sơ bộ với doanh thu thuần đạt 10,1 nghìn tỷ đồng (+41% YoY) và LNST đạt 721 tỷ đồng (+41% YoY). Kết quả này cho thấy doanh thu và LNST tăng trưởng lần lượt là 42% YoY và 50% YoY trong tháng 3/2022, so với nền doanh thu và LNST ổn định của tháng 3/2021. Nhìn chung, kết quả của PNJ đang cao hơn kỳ vọng của chúng tôi và cho thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Doanh thu bán lẻ (56% tổng doanh thu trong quý 1/2022) tăng 43% YoY và đạt 40% dự báo doanh thu bán lẻ cả năm của chúng tôi. Kết quả này cho thấy doanh thu bán lẻ tăng 26% YoY trong tháng 3/2022. Doanh thu bán lẻ ổn định của công ty góp phần củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi về triển vọng tăng trưởng của PNJ, dựa trên sự gia tăng số lượng người tiêu dùng tầng lớp trung-thượng lưu (sẽ làm tăng nhu cầu đối với các sản phẩm trang sức thời trang) cùng hoạt động kinh doanh vượt trội của PNJ so với các đối thủ cạnh tranh.

Doanh thu bán buôn (10,8% tổng doanh thu trong quý 1/2022) tăng 13% YoY trong quý 1/2022. Mức tăng trưởng vượt trội của doanh thu bán lẻ so với doanh thu bán buôn (PNJ bán trang sức vàng truyền thống cho các cửa hàng vàng nhỏ lẻ) đã cho thấy đà tăng thị phần của PNJ từ những cửa hàng trang sức truyền thống.

Biên LN gộp giảm xuống 17,4% trong quý 1/2022 so với 18,5% trong quý 1/2021. Chúng tôi cho rằng mức giảm này là do đóng góp cao hơn của doanh thu vàng miếng trong cơ cấu bán hàng của PNJ, tăng lên 31,6% trong quý 1/2022 từ 27,8% trong quý 1/2021. Doanh thu kinh doanh vàng miếng tăng mạnh 61% YoY trong quý 1/2022; tuy nhiên, phân khúc này thường có biên lợi nhuận gộp ở mức khá thấp (khoảng 1%, theo ước tính của chúng tôi).

Số lượng cửa hàng của PNJ khắp tất cả các định dạng vẫn ổn định tính đến cuối tháng 3/2022 so với năm 2021 và hiện có 340 cửa hàng. Trong quý 1/2022, PNJ đã mở thêm 2 cửa hàng vàng, nâng cấp 3 cửa hàng vàng lên mô hình Trung tâm PNJ và đóng cửa 4 cửa hàng bạc. Tính đến cuối tháng 3/2022, PNJ có 321 cửa hàng vàng, 10 cửa hàng bạc riêng lẻ, 3 cửa hàng CAO Fine (thương hiệu trang sức cao cấp của PNJ), 2 cửa hàng Style by PNJ, một cửa hàng đồng hồ PNJ và 3 cửa hàng PNJ Art (phòng trưng bày hàng quà tặng doanh nghiệp). Trong khi PNJ tiếp tục đóng cửa các cửa hàng bạc để tối ưu hóa khả năng sinh lời, chúng tôi nhận thấy sự mở rộng hơn nữa đối với hình thức điểm bán nằm bên trong cửa hàng (SiS).