Pin Ắc quy Miền Nam (PAC): Nâng khuyến nghị lên Nắm giữ

Nguồn: HSC

Nâng khuyến nghị lên Nắm giữ

 

 

Tóm tắt

Sau khi giá cổ phiếu PAC giảm mạnh gần đây, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với PAC từ Giảm tỷ trọng lên Nắm giữ. HSC nâng 9% giá mục tiêu lên 34.700đ (thấp hơn 2% so với thị giá) do chúng tôi chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang cuối năm 2022.

HSC hạ 8% dự báo lợi nhuận năm 2022 xuống 158 tỷ đồng (giảm 9%) do tỷ suất lợi nhuận giảm sau khi chi phí đầu vào tăng. Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận năm 2023, nhưng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với tăng trưởng lợi nhuận thuần đi ngang.

PAC hiện giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 11,5 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,2 lần, sát với mức bình quân trong quá khứ là 10,7 lần (tính từ năm 2019).

Sự kiện: ĐHCĐ năm 2022 và KQKD Q1/2022

PAC tổ chức ĐHCĐ năm 2022 vào ngày 23/4/2022. Kế hoạch năm 2022 của Công ty không hấp dẫn với doanh thu thuần tăng trưởng 7% đạt 3.780 tỷ đồng trong khi LNTT giảm 12% xuống 195 tỷ đồng (chúng tôi lưu ý thu nhập trong năm 2021 của PAC đã tăng nhờ khoản bồi thường bảo hiểm bất thường trị giá 14 tỷ đồng).

BLĐ lưu ý rằng (1) giá chì và kẽm – nguyên liệu chính trong sản xuất ắc quy và pin của PAC – tăng do chuỗi cung ứng toàn cầu bị gián đoạn, khiến tỷ suất lợi nhuận thu hẹp; và (2) kế hoạch xây dựng nhà máy ắc quy mới tại KCN An Phước sẽ được triển khai trong năm tới và cần vốn đầu tư lớn trong các năm tiếp theo.

PAC cũng công bố doanh thu gộp và LNTT trong Q1/2022 lần lượt đạt 1.080 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ) và 42 tỷ đồng (tăng 4% so với cùng kỳ), đều hoàn thành 28% kế hoạch của Công ty. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1/2022 cũng giảm xuống 12,9% từ 14,2% ghi nhận trong Q1/2021 do giá nguyên liệu đầu vào tăng.

Tác động: Hạ dự báo lợi nhuận năm 2022

HSC hạ 8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 xuống 158 tỷ đồng (giảm 9% - hoặc 5% nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường trong năm 2021) sau khi hạ dự báo tỷ suất lợi nhuận. Trong năm 2023, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận sẽ tăng trưởng 7% đạt 169 tỷ đồng. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận đi ngang so với cùng kỳ. Dự báo EPS năm 2022 của HSC thấp hơn so với dự báo của thị trường, nhưng dự báo EPS năm 2023 cao hơn một chút so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận và chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang cuối năm 2022, HSC nâng 9% giá mục tiêu lên 34.700đ (thấp hơn 2% so với thị giá). Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với PAC lên Nắm giữ.

Giá cổ phiếu của PAC đã giảm 10% kể từ khuyến nghị Giảm tỷ trọng gần nhất của HSC. Tại thị giá hiện tại, PAC đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 11,5 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,2 lần, sát với mức bình quân trong quá khứ là 10,7 lần (tính từ năm 2019).