Pin Ắc quy Miền Nam (PAC): Q4/2021 lợi nhuận cốt lõi vượt dự báo

Nguồn: HSC

Q4/2021: Lợi nhuận cốt lõi vượt dự báo

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 của PAC tăng 52% đạt 68 tỷ đồng với doanh thu thuần đạt 853 tỷ đồng (tăng 20%).

Trong Q4/2021, PAC đã nhận được 15 tỷ đồng tiền bồi thường bảo hiểm từ PJICO cho sự cố hỏa hoạn trong Q4/2019. Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường này, lợi nhuận thuần Q4/2021 sẽ đạt 53 tỷ đồng (tăng 19,2%)

Trong năm 2021, lợi nhuận thuần tăng trưởng 17% đạt 174 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần tăng trưởng 3% đạt 3.049 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 124% và 104% dự báo cả năm 2021 của HSC cho lợi nhuận thuần và doanh thu thuần.

HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu là 31.900đ trong khi chờ đợi phân tích thêm về KQKD Q4/2021 cũng như triển vọng của Công ty.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

KQKD Q4/2021 của PAC vượt dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần tăng 20,0% so với cùng kỳ đạt 853 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần, nhờ khoản bồi thường bảo hiểm, tăng 52,0% so với cùng kỳ đạt 68 tỷ đồng. Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường này, lợi nhuận thuần Q4/2021 sẽ đạt 53 tỷ đồng (tăng 19,2% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần mảng cốt lõi vượt lần lượt 16% và 56% dự báo của chúng tôi.

Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2021 lần lượt đạt 3.049 tỷ đồng (tăng trưởng 3,2%) và 174 tỷ đồng (tăng trưởng 17,0%), hoàn thành lần lượt 103,9% và 124,1% dự báo cả năm 2021 của HSC.

Doanh thu thuần được hỗ trợ nhờ nhu cầu dồn nén được giải tỏa

Doanh thu thuần Q4/2021 của PAC tăng 20,0% so với cùng kỳ và 52,1% so với quý trước đạt 853 tỷ đồng nhờ nhu cầu bị dồn nén sau giai đoạn phong tỏa được giải tỏa và hoạt động sản xuất trở lại bình thường tại các nhà máy của Công ty. Trong Q3/2021, PAC đã phải đóng cửa nhà máy sản xuất ắc-quy tại TP.HCM trong khi 2 nhà máy ắc-quy tại Đồng Nai chỉ hoạt động với hiệu suất 50%. Hoạt động sản xuất đã trở lại bình thường sau khi các biện pháp phong tỏa tại TP HCM và Đồng Nai được nới lỏng kể từ tháng 10/2021.

Nhu cầu thay thế ắc quy (chiếm khoảng 70% tổng doanh thu) tăng mạnh do các phương tiện không được hoạt động trong thời gian dài trong giai đoạn phong tỏa. Doanh thu tại các kênh OEM (đóng góp 7% tổng doanh thu) cũng được cải thiện do OEM đã trở lại sản xuất bình thường. Trong khi đó, doanh thu xuất khẩu vẫn ổn định.

Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp, chi phí bán hàng & quản lý được kiểm soát

Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4/2021 giảm xuống 14,2% từ mức 19,2% trong Q4/2020 do giá chì và kẽm tăng. Đây là những nguyên liệu đầu vào quan trọng để sản xuất ắc-quy và pin khô. Do đó, lợi nhuận gộp Q4/2021 giảm 12,5% so với cùng kỳ xuống 121 tỷ đồng.

Trong khi đó, chi phí bán hàng giảm 41,1% so với cùng kỳ xuống 40,5 tỷ đồng do chi phí quảng cáo & khuyến mại giảm, trong khi chi phí quản lý & bán hàng được duy trì ở mức 15 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thuần là 6,5% trong Q4/2021, so với 11,8% trong Q4/2020.

Nhận được đền bù 15 tỷ đồng bảo hiểm

Trong Q4/2021, PAC đã nhận được khoản bồi thường bảo hiểm 15 tỷ đồng từ công ty bảo hiểm PJICO cho sự cố hỏa hoạn trong Q4/2019 tại nhà máy của Công ty. Đây là khoản bồi thường thứ hai và cũng là khoản bồi thường cuối cùng mà PAC sẽ nhận được từ PJICO với sự cố này. PAC nhận khoản bồi thường 7 tỷ đồng đầu tiên vào Q4/2019 ngay sau vụ cháy.

HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng và giá mục tiêu là 31.900đ

HSC hiện khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu là 31.900đ (thấp hơn 11,1% so với thị giá). Chúng tôi dự báo lợi nhuận cốt lõi của PAC trong năm 2022 sẽ tăng trưởng khiêm tốn 4%. Theo đó, PAC đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 11,2 lần và 11,3 lần, khá thấp so với mức bình quân trong quá khứ là 10,5 lần (trong 3 năm qua).