PPC Nhiệt điện Phả Lại - La Nina và dịch Covid-19 tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực

Nguồn: HSC

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD 6 tháng đầu năm 2021

PPC công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2021 kém khả quan với sản lượng điện tiêu thụ giảm 36,7% so với cùng kỳ khiến doanh thu giảm 48,9% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần giảm 37,7% so với cùng kỳ. Doanh thu và lợi nhuận lần chỉ lượt đạt 35,2% và 34,5% dự báo của HSC cho cả năm 2021.

Trong kỳ, lợi nhuận của toàn bộ các nhà máy nhiệt điện chịu ảnh hưởng kép từ La Nina và yêu cầu giãn cách xã hội nghiêm ngặt sau khi dịch Covid-19 có đợt bùng phát mới vào tháng 5.

Tác động: Lần lượt giảm 2,2% và 14,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021-2022.

HSC lần lượt giảm 2,2% và 14,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021-2022 để phản ánh tác động lớn hơn dự tính của La Nina và yêu cầu giãn cách xã hội đối với lợi nhuận của PPC và các khoản đầu tư chủ chốt của Công ty. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần giảm 27,5% trong năm 2021 và giảm 11,9% trong năm 2022, còn lợi nhuận thuần năm 2023 (giữ nguyên so với dự báo trước đây và thấp hơn 12% so với dự báo của thị trường) chỉ tăng trưởng 1%.

Định giá và khuyến nghị HSC giảm giá mục tiêu dựa trên phương pháp DDM xuống 20.240đ sau khi hạ giả định cổ tức tiền mặt năm 2022 vì giảm dự báo lợi nhuận.

Giá mục tiêu mới của HSC thấp hơn 10% so với thị giá hiện tại, tương đương P/E dự phóng năm 2022 là 10 lần. Mặc dù diễn biến giá cổ phiếu kém khả quan, định giá PPC vẫn đắt so với quá khứ. Hiện P/E trượt dự phóng 1 năm của PPC là 10,6 lần; cao hơn 0,9 độ lệch chuẩn so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 9,1 lần (tính từ tháng 1/2019). Trong ngành điện, HSC ưa thích cổ phiếu GEG (Mua vào; giá mục tiêu 22.000đ) hơn.

HSC cho rằng triển vọng của PPC vẫn còn khó khăn. PPC có 2 nhà máy nhiệt điện chạy than là PL1 và PL2 với tổng công suất 1.040 MW; trong đó nhà máy PL1 (công suất 440 MW) đã cũ và hoạt động kém khiệu quả, có thể phải ngừng hoạt động bất kỳ lúc nào. PPC đã được chấp thuận xây nhà máy mới (PL3, 660 MW) để thay thế nhà máy cũ nhưng ít nhất phải đến 2026 Công ty mới có thể khởi công nhà máy này. Do vậy công ty này duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng.