Sợi Thế Kỷ (STK): Lợi nhuận Q3/2022 thấp do nhu cầu giảm

Nguồn: HSC

Lợi nhuận Q3/2022 thấp do nhu cầu giảm

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận thuần Q3/2022 của STK giảm 20% dù doanh thu thuần tăng 10%, chủ yếu do lỗ tỷ giá 13,3 tỷ đồng so với lãi tỷ giá 1,1 tỷ đồng trong Q3/2021 và nhu cầu tiêu thụ thấp. Kết quả này thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
• Nếu không bao gồm khoản thu nhập không thường xuyên, LNTT cốt lõi vẫn đi ngang so với cùng kỳ đạt 69 tỷ đồng. LNTT cốt lõi giảm 21% so với quý trước dù doanh thu thuần chỉ giảm nhẹ 3% so với quý trước do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp.
• HSC đang xem xét lại dự báo. STK đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,6 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 8,9 lần (tính từ tháng 1/2019).

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022

Lợi nhuận thuần của STK trong Q3/2022 là 50 tỷ đồng (giảm 50% so với cùng kỳ) trong khi doanh thu thuần đạt 515 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ). Theo đó, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2022 giảm 3% so với cùng kỳ xuống 197 tỷ đồng mặc dù doanh thu thuần tăng 9% so với cùng kỳ đạt 1.684 tỷ đồng, đạt lần lượt 65% và 73% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần cả năm 2022 của HSC. Lợi nhuận thuần thấp hơn so với dự báo của chúng tôi chủ yếu do lỗ tỷ giá lớn và sản lượng tiêu thụ thấp hơn kỳ vọng.

Doanh thu thuần được thúc đẩy nhờ sợi tái chế

Doanh thu thuần Q3/2022 tăng 10% so với cùng kỳ đạt 515 tỷ đồng, chủ yếu nhờ doanh thu sợi tái chế tăng 21% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu sợi nguyên sinh đi ngang so với cùng kỳ. Theo STK, doanh thu sợi tái chế tăng chủ yếu nhờ giá bán cải thiện. Giá bán bình quân của sợi tái chế tăng 13% so với cùng kỳ trong Q3/2022. Trong khi đó, giá bán bình quân của sợi nguyên sinh gần như đi ngang so với cùng kỳ.

Do đó, tỷ trọng sợi tái chế trên doanh thu trong Q3/2022 đạt 53%, so với lần lượt 48% và 49% trong Q3/2021 và Q2/2022. Doanh thu sợi tái chế tăng 6% so với quý trước trong khi doanh thu sợi nguyên sinh giảm 11% so với quý trước.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, sợi tái chế đóng góp 51% tổng doanh thu so với 54% cùng kỳ năm ngoái.

Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp do tỷ suất lợi nhuận sợi nguyên sinh giảm

Tỷ suất lợi nhuận giảm xuống 17,6% trong Q3/2022 so với lần lượt 18,8% và 19,8% trong Q3/2021 và Q2/2022, chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận sợi nguyên sinh giảm do STK không thể chuyển phần chi phí nguyên liệu gia tăng sang cho khách hàng trong bối cảnh nhu cầu yếu. Chênh lệch giữa giá bán và giá nguyên vật liệu đối với sợi nguyên sinh giảm 27% so với cùng kỳ và 14% so với quý trước trong Q3/2022.

Ngược lại, chênh lệch giá sợi tái chế tăng 21% so với cùng kỳ và 8% so với quý trước trong Q3/2022 do STK tập trung vào các sản phẩm GTGT cao để hỗ trợ lợi nhuận. Tuy nhiên, điều này không thể bù đắp hoàn toàn chênh lệch giá của sợi nguyên sinh sụt giảm, khiến tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2022 giảm như đã đề cập ở trên.

Lợi nhuận giảm do lỗ tỷ giá

STK lỗ tỷ giá 13,3 tỷ đồng trong Q3/2022, so với lãi tỷ giá 1,6 tỷ đồng trong Q3/2021. Tính đến cuối Q3/2022, tổng dư nợ của STK là 448 tỷ đồng, toàn bộ là dư nợ ngắn hạn được tính theo USD để nhập khẩu nguyên liệu đầu vào. Do đó, khi VND mất giá, STK phải ghi nhận lỗ tỷ giá và ảnh hưởng tới lợi nhuận Q3/2022.

Nếu không bao gồm khoản lỗ không thường xuyên này, LNTT cốt lõi Q3/2022 đi ngang so với cùng kỳ đạt 69 tỷ đồng. Tuy nhiên, LNTT cốt lõi giảm 21% so với quý trước do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp và doanh thu giảm trong bối cảnh nhu cầu thấp.

Theo STK, kim ngạch xuất khẩu sợi polyester filament của Việt Nam giảm mạnh do nhu cầu toàn cầu trầm lắng. Trong 9 tháng đầu năm 2022, kim ngạch xuất khẩu sang Hàn Quốc, Thái Lan, Đài Loan, Nhật Bản và Pakistan giảm lần lượt 18%, 21%, 35% và 86% so với cùng kỳ. Do hàng tồn kho của các khách hàng chính đều ở mức cao trong khi nhu cầu tiêu thụ thấp, STK dự kiến sản lượng tiêu thụ Q4/2022 sẽ chỉ tương đương Q3/2022, theo đó có thể giảm 5% so với cùng kỳ.

HSC đang xem xét lại dự báo

Do KQKD Q3/2022 của STK thấp hơn so với dự báo, chúng tôi đang xem xét lại dự báo.

HSC hiện dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022 và 2023 sẽ đạt lần lượt 305 tỷ đồng (tăng trưởng 9,7%) và 338 tỷ đồng (tăng trưởng 10,6%). STK đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,6 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 8,9 lần (tính từ tháng 1/2019).