STB công cuộc chuyển mình rõ rệt - HSC khuyến nghị lần đầu Mua vào

Nguồn: HSC

Công cuộc chuyển mình rõ rệt: STB có khuyến nghị Mua lần đầu

 

 

Tóm tắt

HSC đưa ra khuyến nghị lần đầu Mua vào đối với STB, một NHTM tư nhân lớn tập trung vào khách hàng cá nhân, DNNVV và đưa ra giá mục tiêu là 33.500đ, tương đương tiềm năng tăng giá 26%, P/B dự phóng năm 2022 là 1,67 lần – thấp hơn 6% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

Sau khi sáp nhập với một ngân hàng yếu kém vào năm 2015 và trải qua quá trình tái cơ cấu cần thiết, STB đã có những tiến triển vững chắc với 1/2 số tài sản xấu đã được xử lý, và HSC kỳ vọng số tài sản còn lãi sẽ được xử lý hết vào năm 2025.

HSC dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2020-2025 tăng trưởng với tốc độ CAGR là 34,3% và ROE tăng dần lên 20% vào năm 2025. Chúng tôi tin rằng STB sẽ lấy lại được vị thế là một trong những NHTM tư nhân lớn nhất.

Tiềm năng sau quá trình tái cơ cấu đầy gian nan

NHTMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank) (STB) là một trong những NHTM tư nhân lớn nhất tại Việt Nam, tập trung vào lĩnh vực cho vay khách hàng cá nhân và DNNVV. Sau khi sáp nhập với NHTMCP Phương Nam vào năm 2015, STB đã trải qua một quá trình tái cơ cấu đầy gian nan trong vòng 5 năm.

Hiện STB đã đi được nửa chặng đường trong quá trình tái cơ cấu xét về khía cạnh xử lý các tài sản xấu từ trước để lại. HSC tin rằng STB sẽ có thể xử lý toàn bộ những tài sản xấu này vào năm 2025 và lấy lại vị thế trong nhóm NHTM tư nhân dẫn đầu.

KQKD & tỷ suất lợi nhuận sẽ bắt kịp các NHTM có tình hình tài chính lành mạnh

HSC dự báo lợi nhuận thuần 2020-2025 của STB sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 34,3% nhờ tín dụng tăng trưởng ổn định, tỷ lệ NIM tăng 96 điểm % trong 5 năm, thu nhập ngoài lãi tăng với tốc độ CAGR 11,5% và chi phí tín dụng cải thiện nhờ tài sản xấu từ trước để lại giảm. HSC kỳ vọng mỗi năm STB sẽ xử lý khoảng 11.000- 12.000 tỷ đồng tài sản xấu từ trước để lại và hoàn tất vào năm 2025.

Theo đó, hệ số ROE có thể tăng lên 20,2% vào năm 2025 – so với chỉ 9,6% trong năm 2020 – tương đương mức bình quân ngành là 20,1%. Những động lực lớn đằng sau dự báo của HSC bao gồm

(1) sự tăng trưởng ổn định và kết quả kinh doanh bền vững của mảng ngân hàng ‘tốt’ của STB dựa trên thương hiệu mạnh ở phân khúc khách hàng cá nhân, và

(2) tài sản đảm bảo của các tài sản từ trước để lại có chất lượng tốt và nền kinh tế hồi phục sẽ giúp đẩy mạnh quá trình thanh lý tài sản đảm bảo.

Định giá và khuyến nghị

HSC đưa ra khuyến nghị lần đầu đối với cổ phiếu STB là Mua vào và giá mục tiêu là 33.500đ, tương đương mức tiềm năng tăng giá là 26% từ thị giá hiện tại. Tại giá mục tiêu, P/B dự phóng năm 2022 là 1,67 lần; thấp hơn 6% so với bình quân P/B dự phóng năm 2022 tại giá mục tiêu của nhóm NHTM tư nhân là 1,78 lần.

Hiện STB có P/B dự phóng 1 năm là 1,25 lần; cao hơn 1,3 độ lệch chuẩn so với bình quân P/B dự phóng 1 năm trong quá khứ (bình quân 3 năm) nhưng thấp hơn 30% so với mức đỉnh gần đây thiết lập vào tháng 5 là 1,78 lần; và cũng thấp hơn 21% so với bình quân P/B dự phóng 1 năm nhóm NHTM tư nhân. Dù mức chiết khấu định giá đã giảm mạnh từ 80% vào 3 năm trước nhờ STB đạt nhiều tiến triển trong việc xử lý các tài sản xấu từ trước để lại, HSC tin rằng mức chiết khấu định giá của STB với nhóm NHTM tư nhân sẽ còn có thể tiếp tục thu hẹp trong 12 tháng tới.