Sữa Việt Nam (VNM): Con đường phục hồi nhiều chông gai

Nguồn: SSI

Con đường phục hồi nhiều chông gai

 

 

Trong quý 2/2022, VNM đạt 14,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (giảm 5% so với cùng kỳ) và 2,1 nghìn tỷ đồng lợi nhuận (giảm 26,6% so với cùng kỳ). Sáu tháng đầu năm 2022, công ty đạt 28,8 nghìn tỷ đồng doanh thu (đi ngang so với cùng kỳ) và 4,4 nghìn tỷ đồng LNST (giảm 19,7% so với cùng kỳ). Như vậy, VNM đã hoàn thành 45% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cả năm. Ban lãnh đạo cho biết VNM có khả năng không hoàn thành các mục tiêu đã đề ra trong năm nay.

Kết quả quý 2 không như kỳ vọng, khi chúng tôi dự đoán doanh thu sẽ phục hồi nhờ vào việc Việt Nam mở cửa trở lại hoàn toàn kể từ giữa tháng 3 năm 2022. Thậm chí, doanh thu nội địa của VNM đã giảm 7% so với cùng kỳ. Công ty cho rằng sự sụt giảm này là do những lo ngại về lạm phát cao đã ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng và các sáng kiến tái cơ cấu kênh thương mại truyền thống được công ty triển khai từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2022 ảnh hưởng ngắn hạn đến doanh thu quý 2.

Ước tính và quan điểm đầu tư: Với kết quả 6 tháng đầu năm đã công bố của VNM, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo cho năm 2022 và 2023. Trong ước tính mới, LNST sẽ giảm 11,6% vào năm 2022 trước khi tăng 11% trong năm tới. Năm tới, tình hình có thể sẽ khả quan hơn, với kỳ vọng tăng trưởng doanh thu đạt 7,8% so với cùng kỳ và tỷ suất lợi nhuận tăng lên. Dựa trên ước tính mới của chúng tôi, tăng trưởng doanh thu 6 tháng cuối năm 2022 sẽ đạt 8,2%, trong khi LNST đi ngang so với cùng kỳ.

Giá mục tiêu mới của chúng tôi là 80.000 đồng/cổ phiếu dựa trên EPS năm 2023 (P/E mục tiêu là 18x) và phương pháp định giá DCF. Với tiềm năng tăng giá 11%, chúng tôi đưa ra khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu VNM.