Sữa Việt Nam (VNM): Doanh thu trong nước thấp, biên LN gộp bị ảnh hưởng

Nguồn: VCSC

Doanh thu trong nước thấp, biên LN gộp bị ảnh hưởng

 

 

CTCP Sữa Việt Nam (VNM) đã công bố KQKD quý 1/2022, bao gồm doanh thu 13,9 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (-12% YoY), đạt lần lượt 21% và 21% dự báo tương ứng của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại vì chúng tôi cho rằng mức tăng chi phí nguyên vật liệu đối với VNM năm 2022 sẽ cao hơn so với năm 2021, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Dựa trên ước tính của chúng tôi từ báo cáo tài chính công ty mẹ (riêng), doanh thu sữa trong nước từ MCM (Mộc Châu Milk - công ty con gián tiếp của VNM) tăng 4% YoY trong quý 1/2022. Trong quý 1/2021, doanh thu này giảm 9% YoY do ảnh hưởng từ dịch COVID-19. Do đó, chúng tôi cho rằng tiêu thụ sữa trong nước vẫn chưa phục hồi hoàn toàn do tác động của dịch COVID-19 lên sức mua của người tiêu dùng đại chúng và thu nhập thấp.

Đối với MCM, doanh thu của công ty này bằng 6% tổng doanh thu trong nước hợp nhất của VNM trong quý 1/2022, từ 5% vào năm 2021. Trên cơ sở riêng, doanh thu của MCM đã tăng 9% YoY trong quý 1/2022 do tiếp tục tận dụng khả năng phân phối của VNM.

Doanh thu tổng từ các công ty con ở nước ngoài - bao gồm Driftwood (Mỹ) và Angkor Milk (Campuchia) - tăng 28% YoY trong quý 1/2022. Những kết quả này được thúc đẩy bởi nhu cầu phục hồi sau khi mở cửa trở lại các trường học và nhu cầu tăng cao từ các khách sạn ở Mỹ, và hoạt động phân phối mạnh mẽ hơn ở Campuchia. Driftwood đã tạo ra mức tăng trưởng doanh thu 40% YoY và Angkor Milk cũng chứng kiến mức tăng trưởng doanh thu ở mức 1 chữ số.

Doanh thu xuất khẩu giảm 2% YoY mặc dù nhu cầu hiện tại đã phục hồi tại các thị trường Trung Đông chính của VNM - chúng tôi đang chờ nhận định thêm từ ban lãnh đạo về vấn đề này.

Trong quý 1/2022, biên LN gộp hợp nhất giảm 3,1 điểm % YoY đạt 40,5% do giá nguyên vật liệu như sữa bột và đường tăng đột biến, chi phí vận chuyển tăng và chi phí phòng chống dịch COVID-19. VNM đã tiến hành tăng giá bán trong quý 1/2022 với mức tăng giá lũy kế khoảng 2% YoY. Khả năng sinh lời dự kiến sẽ được hưởng lợi hoàn toàn từ việc tăng giá này từ quý 2/2022 trở đi.

Mặc dù LN từ HĐKD giảm 6% YoY, LNTT giảm 12% YoY do (1) chi phí tài chính bất thường trong quý 1/2022 và (2) chiết khấu nhà cung cấp bất thường trong quý 1/2021 - chúng tôi đang chờ ban lãnh đạo bình luận thêm về diễn biến này. Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu hợp nhất tiếp tục giảm 1,0 điểm % YoY.