Sữa Việt Nam (VNM): Q1/2022 biên lợi nhuận giảm mạnh, khó khăn vẫn còn trong các quý tiếp theo

Nguồn: KBSV

Q1/2022 biên lợi nhuận giảm mạnh, khó khăn vẫn còn trong các quý tiếp theo

 

 

Quý 1/2022, doanh thu duy trì tăng trưởng nhẹ song LNST tiếp tục trồi sụt

Kết thúc Q1/2022, doanh thu thuần VNM đạt 13,878 tỷ đồng (+5.2% YoY); trong khi đó, LNST hợp nhất đạt 2,283 tỷ đồng (-12% YoY). Qua đó, lần lượt hoàn thành 21.3% và 23.1% kế hoạch năm 2022. Đây cũng là quý thứ 5 liên tiếp LNST hợp nhất của VNM tăng trưởng âm.

Thị phần tổng thể không thay đổi nhiều, KQKD theo sản phẩm trái chiều

Về thị phần, BLĐ chia sẻ rằng hiện tại thị phần của VNM vẫn duy trì tốt so với cùng kì năm ngoái. Trong Q1/2022, dòng sản phẩm sữa chua và sữa nước có KQKD tương đối ấn tượng, trái ngược với tình hình của sữa bột và sữa đặc.

Giá nguyên liệu đầu vào đang có xu hướng điều chỉnh, song vẫn sẽ ở mức cao hơn 2021

Chúng tôi cho rằng BLNG của VNM sẽ bị ảnh hưởng mạnh nhất vào Q2/2022 – khi dùng nguyên liệu chốt giá trong Q1/2022. Nhìn chung, cho cả năm 2022, chúng tôi điều chỉnh BLNG của VNM từ 43% xuống mức hơn 41%.

Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 84,100 VNĐ/cp

Chúng tôi thực hiện điều chỉnh dự phóng KQKD của VNM nhằm phản ánh diễn biến giá nguyên vật liệu đầu vào nằm ngoài dự kiến gần nhất. Cụ thể, năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của VNM đạt 62,781 tỷ đồng (+3% YoY) và LNST đạt 9,484 tỷ đồng (-10% YoY). Cho năm 2023, doanh thu thuần đạt 65,105 tỷ đồng (+3.7% YoY) và LNST tăng trưởng 9.2% YoY đạt mức 10,264 tỷ đồng. Chúng tôi sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá DCF và so sánh P/E (tỉ trọng 50-50), chúng tôi hạ mức giá mục tiêu cho 2022 của VNM từ 105,700 VND/cp xuống 84,100 VND/cp.