Sữa Việt Nam (VNM): Thiếu động lực tăng trưởng; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Thiếu động lực tăng trưởng; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng 

 

 

Tóm tắt

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VNM, nhưng hạ 31% giá mục tiêu xuống 80.700đ do giảm dự báo lợi nhuận.

Doanh thu của VNM đã chịu ảnh hưởng do chi phí nguyên liệu đầu vào tăng và không thể chuyển sang cho người tiêu dùng. HSC hạ lần lượt 13,0% và 10,6% dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022 và 2023, theo đó lợi nhuận thuần được dự báo dự báo sẽ giảm 6,9% trong năm nay và tăng trưởng 7,8% trong năm tiếp theo.

Tại giá mục tiêu theo phương pháp DCF của HSC, P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 19,1 lần và 17,7 lần. VNM hiện giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 18,0 lần, thấp hơn 18% so với các doanh nghiệp cùng ngành.

Sự kiện: Cập nhật ĐHCĐ và triển vọng trong giai đoạn 2022-2024

ĐHCĐ của VNM được tổ chức vào ngày 25/4/2022 và đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2022, kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt năm 2021-2022 và bầu ra HĐQT mới. Ông Nguyễn Hạnh Phúc đã trở thành Chủ tịch HĐQT mới của Công ty. HSC cũng tiến hành phân tích tác động của việc chi phí nguyên liệu đầu vào gia tăng đối với doanh thu của VNM trong 3 năm tới.

Tác động: Hạ lần lượt 13% và 11% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023

HSC dự báo giá vốn hàng bán/sản phẩm của Công ty sẽ tăng 10% trong năm 2022, trong khi giá bán chỉ tăng 5%. Do đó, chúng tôi hạ lần lượt 13,0% và 10,6% dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022 và 2023, theo đó lợi nhuận thuần sẽ giảm 6,9% so với cùng kỳ trong năm 2022 và tăng trưởng 7,8% trong năm 2023. Chúng tôi dự báo lợi nhuận trong năm 2023 và 2024 sẽ tăng trưởng dương (sau dự báo tăng trưởng âm trong năm nay), với giả định chi phí sữa bột nguyên liệu giảm 5% mỗi năm.

Định giá và khuyến nghị

Do giảm dự báo dòng tiền, HSC hạ 31% giá mục tiêu theo phương pháp DCF xuống 80.700đ; tương đương với P/E dự phóng 2022 là 19,1 lần và tiềm năng tăng giá là 6,3% so với thị giá hiện tại. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VNM.

Tại giá thị trường hiện tại, P/E trượt dự phóng 1 năm của VNM là 17,6 lần, thấp hơn 15% (1,7 độ lệch chuẩn) so với mức bình quân trong 3 năm gần đây là 20,7 lần. Cổ phiếu của VNM đã bị thị trường đánh tụt hạng do triển vọng kém khả quan. P/E dự phóng 2022 của VNM là 18,0 lần, thấp hơn 18% so với mức trung vị của các công ty cùng ngành là 21,9 lần. Theo HSC, điều này là hợp lý do EPS của VNM được dự báo sẽ giảm 6,9% trong năm 2022 trong khi trung vị tăng trưởng EPS của các công ty cùng ngành được dự báo sẽ đạt 5,0%.