Tập đoàn Bảo Việt (BVH): Chi phí tài chính tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Chi phí tài chính tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận

 

 

Tập đoàn Bảo Việt (BVH) đã công bố KQKD hợp nhất cho 6 tháng đầu năm 2022 với tổng phí bảo hiểm gốc đạt 21,0 nghìn tỷ đồng (+8,9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 790 tỷ đồng (-13,2% YoY), lần lượt hoàn thành 46% và 32% dự báo 2022 của chúng tôi. Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2022 thấp hơn YoY chủ yếu do (1) thu nhập tài chính ròng giảm 3,4% YoY, ảnh hưởng đến diễn biến (2) lỗ từ HĐKD giảm 1,5% YoY. Chúng tôi cho rằng sẽ có khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

• Tổng phí bảo hiểm gốc 6 tháng đầu năm 2022 đạt 21,0 nghìn tỷ đồng (+9,1% YoY; hoàn thành 46% dự báo cả năm của chúng tôi), trong đó phí bảo hiểm nhân thọ đạt 16,2 nghìn tỷ đồng (+10,3% YoY; hoàn thành 46% dự báo cả năm của chúng tôi ) và phí bảo hiểm phi nhân thọ đạt 4,8 nghìn tỷ đồng (+5,0% YoY; hoàn thành 48% dự báo cả năm của chúng tôi). Nhìn chung, phí bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
• Phí bảo hiểm thuần trong 6 tháng đầu năm 2022 đạt 19,5 nghìn tỷ đồng (+10,6 YoY; hoàn thành 47% dự báo năm 2022F của chúng tôi), tương ứng tỷ lệ giữ lại là 92,6% so với 90,9% trong năm 2021.
• Tỷ lệ bồi thường và tỷ lệ dự phòng trong 6 tháng đầu năm 2022 lần lượt đạt 34,5% (+3,0 điểm % YoY) và 51,3% (-2,6 điểm % YoY).
• Chi phí dự phòng toán học 6 tháng đầu năm 2022 đạt 10,1 nghìn tỷ đồng (+4,5% YoY; hoàn thành 47% dự báo cả năm của chúng tôi).
• Lợi nhuận tài chính 6 tháng đầu năm 2022 là 3,9 nghìn tỷ đồng (-3,4% YoY; hoàn thành 45% dự báo cả năm của chúng tôi).

Tỷ lệ kết hợp tăng QoQ và YoY, dẫn dắt bởi tỷ lệ bồi thường. BVH báo cáo tỷ lệ kết hợp quý 2/2022 mảng phi nhân thọ là 93,9% (+2,3 điểm % YoY và +9,4 điểm % QoQ), trong đó tỷ lệ bồi thường là 58,8% (+14,8 điểm % YoY và +14,0 điểm % QoQ) và tỷ lệ chi phí là 35,1% (-12,5 điểm % YoY và -4,6 điểm % QoQ). Mức tăng tỷ lệ bồi thường phù hợp với quan điểm của chúng tôi cho rằng tỷ lệ bồi thường sẽ tăng trong năm 2022 do (1) phí bảo hiểm phi nhân thọ tăng trưởng dương trong năm 2022 so với tăng trưởng âm trong năm 2021 và (2) nhu cầu bảo hiểm tài sản và phương tiện tăng có thể làm tăng chi phí bồi thường. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí cải thiện tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi được dẫn dắt bởi mức giảm 6,4% YoY trong các chi phí khác cho mảng kinh doanh bảo hiểm trong khi phí bảo hiểm phi nhân thọ 6 tháng đầu năm 2022 tăng 5% YoY.

Thu nhập tài chính ròng giảm ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận. BVH báo cáo thu nhập tài chính ròng 6 tháng đầu năm 2022 đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (-3,4% YoY) do (1) chi phí tài chính tăng 64,6% YoY ảnh hưởng (2) mức tăng 4,6% YoY trong thu nhập tài chính. Chi phí tài chính tăng do (1) chi phí lãi vay và repo tăng 80,0% YoY và (2) chi phí dự phòng 203,8 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022 so với 6,6 tỷ đồng hoàn nhập chi phí dự phòng trong 6 tháng đầu năm 2021. Chi phí dự phòng tăng bất thường trong 6 tháng đầu năm 2022 là do dự phòng cho chứng khoán kinh doanh trong bối cảnh thị trường chứng khoán không thuận lợi trong quý 2/2022.