Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR): Lợi nhuận tăng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2022

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận tăng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2022

 

 

• Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam – CTCP (GVR) công bố KQKD quý 2/2022 với doanh thu giảm 2,3% YoY còn 5,6 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 26% YoY đạt 1,1 nghìn tỷ đồng. Doanh thu giảm trong quý 2/2022 chủ yếu do mảng cao su tự nhiên (bao gồm mủ cao su và các sản phẩm cao su) có doanh thu giảm 12% YoY còn 3,7 nghìn tỷ đồng, chiếm 66% tổng doanh thu trong quý. Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận trong quý 2/2022 chủ yếu đến từ lợi ích cổ đông thiểu số giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước, chúng tôi cho rằng do mảng sản phẩm cao su giảm YoY (GVR chỉ sở hữu 51% cổ phần tại công ty sản xuất sản phẩm cao su chính là CTCP VRG Khải Hoàn).
• Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu đi ngang YoY đạt 10,5 nghìn tỷ đồng nhưng LNST sau lợi ích CĐTS tăng 35% YoY đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 36% và 43% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể đối với dự báo của chúng tôi vì quý 4 thường là mùa cao điểm cho xuất khẩu mủ cao su tự nhiên và khoản thu nhập thuần khác cao hơn dự kiến bù đắp cho thu nhập tài chính thấp hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022.

Các khoản thu nhập khác từ thanh lý gỗ cây cao su vượt dự báo của chúng tôi. Trong 6 tháng đầu năm 2022, thu nhập khác từ thanh lý gỗ cây cao su đạt 295 tỷ đồng (+39% YoY), cao hơn 133% so với dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng thu nhập khác của GVR từ việc thanh lý gỗ cây cao su rất biến động do kế hoạch chặt cây khác nhau từ nhiều công ty con của GVR.

Doanh thu tài chính thấp hơn kỳ vọng hiện tại của chúng tôi với 419 tỷ đồng (+12% YoY) trong 6 tháng đầu năm 2022, chỉ chiếm 29% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Tỷ lệ hoàn thành thấp trong 6 tháng đầu năm 2022 chủ yếu do chúng tôi giả định khoản lãi tài chính trị giá khoảng 840 tỷ đồng (chiếm 58% dự báo doanh thu tài chính cả năm 2022 của chúng tôi) từ việc GVR bán 20% cổ phần tại CTCP KCN Nam Tân Uyên (UPCoM: NTC). Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho biết việc thoái vốn vẫn đang chờ sự chấp thuận của Ủy ban Quản lý vốn Nhà nước tại Doanh nghiệp (CMSC) - cổ đông lớn cũng như đại diện của Chính phủ tại GVR. Chúng tôi nhận thấy rủi ro từ việc phê duyệt bị trì hoãn dẫn đến trì hoãn ghi nhận đến năm 2023.

Mảng sản phẩm cao su tiếp tục gặp khó khăn. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu từ các sản phẩm cao su giảm 45% YoY còn 917 tỷ đồng, chiếm 43% dự báo cả năm của chúng tôi. Mảng này chủ yếu bao gồm sản xuất găng tay cao su của VRG Vĩnh Hoàn. Chúng tôi cho rằng KQKD thấp của mảng kinh doanh này trong 6 tháng đầu năm 2022 chủ yếu do cạnh tranh gay gắt từ các nhà sản xuất trong nước khác và nhu cầu suy yếu do gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt.