Tập đoàn Container Việt Nam (VSC): ĐHCĐ - Cổ tức thấp, đầu tư tích cực

Nguồn: HSC

ĐHCĐ - Cổ tức thấp, đầu tư tích cực

 

Tóm tắt

Kế hoạch năm 2022 của Công ty là thận trọng với LNTT đạt 500 tỷ đồng (tăng trưởng 3,5%), thấp hơn 8,9% so với dự báo của chúng tôi, trong khi doanh thu thuần đi ngang là 1.900 tỷ đồng.

ĐHCĐ đã thông qua chính sách cổ tức tiền mặt năm 2021, bao gồm cổ tức tiền mặt 500đ/cp (lợi suất cổ tức 1,1%) và cổ tức bằng cổ phiếu 10%. Lợi suất cổ tức thấp hơn nhiều so với mức 3,1-3,9% trong 5 năm qua.

Hiện tại, VSC ưu tiên giữ lại lợi nhuận để đẩy mạnh đầu tư cho các dự án mới. Kế hoạch đầu tư trong năm 2022 là 793 tỷ đồng, tăng 53%.

HSC duy trì dự báo, giá mục tiêu là 46.700đ và khuyến nghị Nắm giữ.

Sự kiện: ĐHCĐ được tổ chức ngày 24/3/2022

VSC đã tổ chức thành công ĐHCĐ sáng ngày 24/3/2022 và các tờ trình đã được thông qua. Những thông tin chính trong cuộc họp như sau:

Chính sách lợi suất cổ tức thấp

Cổ tức năm 2021 được thông qua là 500đ/cp (tương đương lợi suất cổ tức 1,1%) và cổ tức bằng cổ phiếu 10%. Cổ tức bằng tiền mặt được chi trả trong năm 2021 và cổ tức bằng cổ phiếu sẽ được chi trả vào năm 2022.

Cổ tức tiền mặt cho năm 2021 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 2.000đ/cp và thấp hơn nhiều so với những năm gần đây. Trong giai đoạn 2016- 2020, VSC đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 2.000-2.500đ/cp/năm (tương đương với lợi suất cổ tức là 3,1-3,9%). Chúng tôi cho rằng VSC hiện muốn giữ lại đáng kể lợi nhuận để đầu tư các dự án mới. Do 2 cảng của VSC hiện đang hoạt động gần hết công suất, Công ty sẽ cần mở rộng để duy trì tăng trưởng trong dài hạn.

BLĐ cũng đưa ra kế hoạch chi trả cổ tức trong năm 2022 là 20%, nhưng chưa công bố thông tin về cơ cấu cổ tức tiền mặt/cổ phiếu.

Kế hoạch đầu tư mới

Kế hoạch đầu tư trong năm 2022 bao gồm đầu tư vào một nhà kho mới và mua các phương tiện mới để nâng cao năng suất tại các cảng của Công ty. Tổng chi phí đầu tư ước tính là 793 tỷ đồng (tăng 53%). Các khoản đầu tư chính như sau:

• Đầu tư nhà kho và kho bãi mới. VSC sẽ mua kho hiện có tại khu vực Đình Vũ (TP.Hải Phòng) để nâng 30% công suất kho so với hiện tại.

Tổng chi phí đầu tư ước tính khoảng 500 tỷ đồng và Công ty đặt mục tiêu hoàn thành giao dịch này vào tháng 7/2022.

Sau khi hoàn thành, kho này sẽ đem lại thu nhập cho VSC kể từ nửa cuối năm 2022. Tuy nhiên, cho đến nay, BLĐ vẫn chưa công bố thông tin về doanh thu và lợi nhuận ước tính của dự án này.

VSC sẽ thực hiện đầu tư thông qua công ty con là Trung tâm Logistics Xanh (VSC nắm giữ 100% cổ phần). Công ty này hiện chuyên về dịch vụ kho bãi và kho CFS.

• Mua thiết bị mới và nâng cấp cơ sở vật chất. VSC sẽ mua một cẩu QC, năm xe nâng và một số phương tiện trong năm 2022. Tổng chi phí đầu tư ước tính là 266 tỷ đồng. Mục đích chính là nâng cao năng suất và giảm tắc nghẽn tại cảng.

Về các dự án đầu tư trước đây, chúng tôi ghi nhận thông tin được công bố như sau:

• Đầu tư vào Vinalines Đình Vũ (VDV): Xin nhắc lại, VSC đã mua 36% cổ phần của VDV với giá 392,5 tỷ đồng trong năm 2021. VDV, một cảng mới tại khu vực Hải Phòng, đang đầu tư 2 bến với tổng công suất 600.000 TEU/năm, chia làm 2 giai đoạn. BLĐ chia sẻ rằng bến đầu tiên sẽ bắt đầu hoạt động từ tháng 5/2022.
• Dự án cảng nước sâu. Trong ĐHCĐ năm 2021, VSC đã công bố kế hoạch đầu tư vào hai 2 cảng nước sâu mới tại TP.Hải Phòng và Đà Nẵng. Hiện tại, Công ty vẫn đang xin giấy phép đầu tư cảng nước sâu tại Hải Phòng. Dự án này dự kiến sớm nhất được khởi công năm 2023 và hoạt động vào năm 2024-2025.

Trong khi đó, BLĐ chia sẻ rằng VSC sẽ không thực hiện dự án tại TP.Đà Nẵng do không hiệu quả sau khi thực hiện nghiên cứu khả thi.

Lưu ý, mô hình dự báo của chúng tôi chưa bao gồm các khoản đầu tư này do không chắc chắn thời gian triển khai cũng như không đủ thông tin.

Kế hoạch năm 2022 thận trọng

VSC đặt kế hoạch LNTT năm 2022 dự kiến tăng trưởng nhẹ 3,5% đạt 500 tỷ đồng, trong khi kế hoạch doanh thu thuần là 1.900 tỷ đồng (đi ngang). Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần thấp hơn lần lượt 8,9% và 6,8% so với dự báo của chúng tôi.

Đối với KQKD sơ bộ Q1/2022, BLĐ chia sẻ rằng lợi nhuận đã hoàn thành khoảng 22-23% kế hoạch cả năm 2022. Với kế hoạch hiện tại, như vậy LNTT Q1/2022 dự kiến đạt 110-115 tỷ đồng, tăng 24-29% so với cùng kỳ, sát với dự báo của HSC.

Các vấn đề khác

Quỹ khen thưởng và phúc lợi. Quỹ khen thưởng phúc lợi năm 2021 dự kiến là 23 tỷ đồng, tương đương 6,6% lợi nhuận thuần năm 2021. Ngoài ra, Công ty cũng đã trình cổ đông phê duyệt mức thưởng cho HĐQT và Ban kiểm soát là 4,1 tỷ đồng, tương đương 1,2% lợi nhuận thuần năm 2021.

Ngân sách cho các hoạt động tiếp thị. VSC đã trình cổ đông phê duyệt kế hoạch ngân sách cho các hoạt động tiếp thị tối đa là 5% lợi nhuận thuần hàng năm. Chúng tôi cho rằng điều này là do VSC cần đẩy mạnh các hoạt động tiếp thị để thu hút thêm khách hàng cho các dự án đầu tư mới.

HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu

HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu 46.700đ. Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng 13,9% trong năm 2022 đạt 400 tỷ đồng và doanh thu thuần đạt 1.995 tỷ đồng (tăng trưởng 5,4%). Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 sẽ tăng trưởng 8,7% đạt 439 tỷ đồng.

Hiện tại, 2 cảng của VSC đang hoạt động gần hết công suất. Do đó, tăng trưởng lợi nhuận có thể sẽ bị hạn chế trong tương lai. Công ty đang tìm kiếm thêm các dự án đầu tư mới để duy trì tăng trưởng trong dài hạn. Tuy nhiên, thông tin về các dự án mới hiện vẫn rất hạn chế và triển vọng vẫn chưa rõ ràng. VSC hiện đang giao dịch với EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 5,4 lần, sát với mức bình quân trong quá khứ kể từ tháng 1/2015 là 5,4 lần. HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ.