Tập đoàn Container Việt Nam (VSC): Q4/2021 lợi nhuận tăng nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện

Nguồn: HSC

Q4/2021: Lợi nhuận tăng nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 tăng mạnh 43,9% đạt 91,5 tỷ đồng nhờ doanh thu tăng 10,5% và tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh, nhưng mức lợi nhuận này vẫn thấp hơn 7% so với dự báo của HSC.

Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021 lần lượt đạt 350 tỷ đồng (tăng trưởng 45,8% nhưng thấp hơn 2% so với dự báo) và 1.892 tỷ đồng (tăng trưởng 12%).

HSC duy trì dự báo, nhưng đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị đối với VSC sau khi giá cổ phiếu sụt giảm gần đây.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

Lợi nhuận thuần Q4/2021 của VSC tăng mạnh nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng do chi phí khấu hao và chi phí thuê ngoài giảm mạnh. Lợi nhuận năm 2021 của VSC vượt 8,3% kế hoạch lợi nhuận đã điều chỉnh của Công ty, nhưng vẫn thấp hơn 2,0% so với dự báo của HSC.

Tỷ suất lợi nhuận Q4/2021 tăng hỗ trợ lợi nhuận

Lợi nhuận gộp Q4/2021 của VSC tăng 22,4% so với cùng kỳ nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 32,4% (từ 29,3% trong Q4/2020). Có 2 nguyên nhân chủ yếu như sau:

Chi phí khấu hao giảm mạnh 56% so với cùng kỳ xuống 33 tỷ đồng. Theo đó, chi phí khấu hao cả năm 2021 giảm 17,2% xuống 193 tỷ đồng.

Chi phí thuê ngoài giảm. VSC chưa công bố cơ cấu chi phí từ HĐKD, nhưng theo BCTC của công ty con do VSC sở hữu 74,4% cổ phần – CTCP Cảng Xanh VIP (VGR) – chi phí thuê ngoài của công ty này giảm 14,4% so với cùng kỳ xuống 82,5 tỷ đồng trong Q4/2021 và chỉ chiếm 36,9% doanh thu (so với mức 50,0% trong Q4/2020). Trong Q4/2021, VGR đóng góp 54% vào lợi nhuận thuần của VSC.

Từ đó, lợi nhuận gộp năm 2021 của VSC đạt 602 tỷ đồng (tăng trưởng 34,1%). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 31,8% từ 26,6% trong năm trước.

Doanh thu thuần Q4/2021 tăng 10,5% so với cùng kỳ

Doanh thu thuần Q4/2021 tăng 10,5% so với cùng kỳ đạt 506 tỷ đồng. Theo Cảng vụ Hàng hải Hải Phòng, sản lượng hàng hoá qua cảng tại 2 cảng của VSC – cảng Green và Vip Green – giảm nhẹ 2,8% so với cùng kỳ xuống 227.000 TEU. Sản lượng này chưa bao gồm sản lượng gửi ngoài do hàng tháng VSC thường phải gửi ngoài một số chuyến do tình trạng tắc nghẽn tại các cảng của Công ty.

Từ đó, theo ước tính của HSC, tổng sản lượng hàng hoá qua cảng của VSC trong Q4/2021 gần như đi ngang so với cùng kỳ. Theo chúng tôi, doanh thu thuần Q4/2021 tăng 10,5% so với cùng kỳ là nhờ đóng góp doanh thu từ các mảng khác, bao gồm mảng vận tải và logistics, tương tự như nửa đầu năm 2021.

Trong cả năm 2021, HSC ước tính sản lượng hàng hoá qua cảng tăng trưởng 4,0%, đạt 1,078 triệu TEU. Kết hợp với tăng trưởng doanh thu của các mảng khác, doanh thu thuần cả năm 2021 đạt 1.892 tỷ đồng (tăng trưởng 12%).

Dòng tiền mạnh nhờ phát hành cổ phiếu mới

Tính đến cuối năm 2021, tổng tiền, tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn của VSC đạt 1.112 tỷ đồng, tăng hơn 2 lần so với thời điểm cuối năm 2020 (500 tỷ đồng), chủ yếu nhờ lợi nhuận giữ lại tăng và cổ phiếu mới phát hành trong Q4/2021 giúp VSC thu về 554,3 tỷ đồng.

Cổ phiếu mới được phát hành với mục đích (1) đầu tư vào Vinalines Đình Vũ (VDV) và (2) tăng vốn lưu động. VSC đã mua 36% cổ phần tại cảng này với giá trị giao dịch là 388 tỷ đồng.

Cập nhật dự án cảng nước sâu Lạch Huyện

VSC đang xin giấy phép đầu tư một cảng nước sâu tại khu vực Lạch Huyện. Theo BLĐ, quá trình xin cấp phép dự kiến sẽ hoàn thành trong Q2/2022 và dự án sẽ được khởi động ngay sau đó.

Cảng này sẽ được xây dựng trên đảo Cát Hải, gần cảng nước sâu Lạch Huyện. Tổng công suất dự kiến đạt 1,1 triệu TEU/năm, với khả năng tiếp nhận tàu hàng có trọng tải lên đến 100.000 DWT. Thời gian thi công dự tính kéo dài 18 tháng; theo đó, nếu VSC xin được các giấy phép cần thiết và bắt đầu thi công trong Q2/2022, cảng này có thể đi vào hoạt động cuối năm 2023. Điều này sẽ giúp VSC duy trì tăng trưởng lợi nhuận do VSC nhiều khả năng sẽ đạt tối đa công suất trong năm 2023, và tăng trưởng sản lượng hàng hoá qua cảng sẽ hạn chế từ năm 2024 trở đi.

HSC chưa đưa dự án này vào mô hình dự báo do thông tin chưa đầy đủ và thời điểm triển khai không chắc chắn.

HSC đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu

HSC duy trì dự báo với lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 sẽ tăng trưởng lần lượt 12,3% và 14,0% đạt lần lượt 400 tỷ đồng và 439 tỷ đồng.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu đối với VSC sau khi giá cổ phiếu sụt giảm gần đây. Tại giá mục tiêu hiện tại là 46.700đ, tiềm năng tăng giá là 19,6%.