Tập đoàn Dabaco Việt Nam - Chuỗi cung ứng tạo lợi thế lớn

Nguồn: Mirae Asset Securities

Chuỗi cung ứng tạo lợi thế lớn

 

Hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi và phân phối lợn giống, trứng gà,… Dabaco sở hữu hệ thống 9 Nhà máy thức ăn chăn nuôi từ Bắc vào Nam với tổng công suất lên đến 1,5 triệu tấn/năm. Dây chuyền công nghệ và thiết bị sản xuất đồng bộ, tỷ lệ tự động hóa đạt trên 90%. Hoạt động chăn nuôi được thực hiện theo một vòng tròn khép kín, vừa phòng chống dịch tốt và cắt giảm chi phí.

9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần và lãi ròng DBC lần lượt ở mức 7.752 tỷ và 718 tỷ đồng, lần lượt tăng 8,4% và giảm 36,9% chủ yếu do dịch bệnh đã làm chi phí chuỗi cung ứng DBC gia tăng làm biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 27,5% xuống 19,1%. Ngoài ra, sức tiêu thụ giảm trong khi nguồn cung tăng.

Dịch tả lợn Châu Phi xuất hiện từ tháng 2/2019 và đã lan rộng ra 63 tỉnh thành, đã làm tỷ lệ tiêu hủy do dịch bệnh lên đến hơn 2%. Vaccine dịch tả lợn châu Phi do Phòng nghiên cứu DBC nhận chuyển giao từ Mỹ đã có những kết quả ban đầu tích cực, sinh kháng thể tỷ lệ cao đạt 80% sau 21 ngày tiêm. Đây là bước thử nghiệm quan trọng để chuẩn bị cho quá trình sản xuất trong thời gian tới.

Dabaco dự kiến sẽ phát triển mạnh đàn lợn giai đoạn tới với mục tiêu tăng 25% số lượng tổng đàn lợn (16.500 con giống Bố mẹ) trong 2 năm tới. 4 dự án nâng công suất đàn lợn sẽ lần lượt đi vào hoạt động nửa cuối 2022 và nửa đầu 2023. Dự án Lotus Central đã thực hiện bàn giao dần từ quý 3/2021 sẽ đóng góp doanh thu vào nửa cuối 2021 và năm 2022. Riêng dự án Dabaco Park View City dự kiến bàn giao trong năm 2022. Doanh thu mỗi dự án ước tính đều trên 800 tỷ đồng.

Doanh thu thuần và lãi ròng năm 2021 dự báo đạt 10.454 và 1.006 tỷ đồng, lần lượt tăng 4,3% và giảm 28,2% cùng kỳ. Năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lãi ròng DBC đạt 11.801 tỷ và 1.231 tỷ đồng, tăng 12,9% và 22,4% cùng kỳ: 1) biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 20,0%; 2) mảng bán thành phẩm đạt 10.901 tỷ đồng, tăng 10,1% nhờ sự gia tăng về sản lượng và phục hồi về giá bán.

EPS forward 2022 ước đạt 10.685 đ/cp, tương ứng P/E forward ở mức 7,2 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho DBC: 1) hoạt động khép kín, chất lượng cao đang giúp DBC cải thiện được biên lợi nhuận; 2) kỳ vọng vaccine dịch tả lợn được phát triển từ DBC sẽ tạo lợi thế cạnh tranh riêng biệt; 3) sản lượng đàn lợn dự kiến tăng trưởng mạnh từ năm 2023.