Tập đoàn Đất Xanh (DXG): Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2022 giảm từ mức cơ sở cao; dự án mở bán chậm hơn dự kiến

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2022 giảm từ mức cơ sở cao; dự án mở bán chậm hơn dự kiến

 

 

Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ NĐT của CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) vào ngày 27/07/2022. Trong buổi gặp mặt, ban lãnh đạo đã công bố lợi nhuận và doanh số bán hàng sơ bộ trong 6 tháng đầu năm 2022 cũng như kế hoạch phát triển dự án trung hạn.

LNST sau lợi ích CĐTS sơ bộ 6 tháng đầu năm 2022 giảm 52% so với mức cơ sở cao của 6 tháng đầu năm 2021. Ban lãnh đạo chia sẻ LNST sau lợi ích CĐTS sơ bộ quý 2/2022 đạt 130 tỷ đồng (-56% YoY), chủ yếu do bàn giao tại dự án Gem Sky World (GSW) và St. Moritz. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần sơ bộ của DXG đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (-46% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 401 tỷ đồng (-52% YoY), lần lượt hoàn thành 38% và 32% dự báo cả năm của chúng tôi.

Ban lãnh đạo cho biết sẽ có nhiều thách thức trong việc hoàn thành kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2022 đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+21% YoY), chủ yếu do mảng dịch vụ môi giới tại miền Trung phục hồi chậm hơn dự kiến. Công ty kỳ vọng hoàn thành 90% kế hoạch cả năm về LNST sau lợi ích CĐTS – tương đương đạt 1,26 nghìn tỷ đồng (+9% YoY).

Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của chúng tôi cho mảng dịch vụ môi giới của DXG, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng việc bàn giao tại GSW (khoảng 65% tổng số căn bán được tính đến cuối quý 2/2022) và Opal Skyline tại tỉnh Bình Dương (cất nóc vào tháng 06/2022) sẽ hỗ trợ lợi nhuận của công ty trong 6 tháng cuối năm 2022.

Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ mở bán lại dự án Gem Riverside vào cuối quý 3/2022. Theo ban lãnh đạo, DXG ghi nhận doanh số bán hàng 6 tháng đầu năm 2022 đạt khoảng 100 triệu USD đến từ dự án GSW. Ngoài ra, ban lãnh đạo tái khẳng định kế hoạch mở bán lại dự án Gem Riverside (TP. Thủ Đức, TP. HCM), dự kiến diễn ra vào cuối quý 3 hoặc đầu quý 4/2022 – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Trong khi đó, việc mở bán dự án Opal City View (tỉnh Bình Dương) sẽ được dời sang 6 tháng đầu năm 2023 – chậm hơn kỳ vọng của chúng tôi – do chậm tiến độ trong thực hiện các thủ tục pháp lý. Ban lãnh đạo cũng công bố kế hoạch doanh số bán hàng năm 2022 là 500 triệu USD – cao hơn 19% so với dự báo của chúng tôi là 9,7 nghìn tỷ đồng (+123% YoY) – trong đó dự án Gem Riverside sẽ đóng góp 300 triệu USD.

Kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế vẫn đi đúng kế hoạch, theo ban lãnh đạo. Công ty kỳ vọng hoàn tất việc phát hành 300 triệu USD trái phiếu quốc tế chuyển đổi/không chuyển đổi (kế hoạch được thông qua tại ĐHCĐ của DXG trong tháng 05/2022) vào tháng 8 hoặc tháng 9/2022. Số tiền thu được từ đợt phát hành sẽ được dùng mở rộng quỹ đất và phát triển các dự án mới có quy mô lớn. Các thông tin chi tiết như lợi suất trái phiếu và giá chuyển đổi chưa được công bố. Chúng tôi lưu ý rằng chúng tôi chưa đưa kế hoạch phát hành trái phiếu này vào dự báo và định giá của chúng tôi.

Triển vọng doanh số bán hàng trung hạn được hỗ trợ bởi kế hoạch triển khai dự án mới. Ban lãnh đạo công bố kế hoạch mở bán các dự án trong giai đoạn 2023-2025, bao gồm các dự án căn hộ tại (1) TP. HCM (Gem Premium (15 ha tại TP. Thủ Đức), Gem City (trước đây là Opal City; 6,1 ha tại TP. Thủ Đức) và Lux Star (1,1 ha tại Quận 7)), (2) tỉnh Bình Dương (Park City, Park View, Opal Cityview và Opal Central Park) và (3) tỉnh Thanh Hóa (Diamond City (43 ha; 11 block gồm 4.500 căn hộ - DXG gần đây đã mua lại phần lớn phân khu cao tầng tại dự án Star City)). Ngoại trừ dự án Diamond City, kế hoạch phát triển dự án này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.