Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL): Bàn giao dự án Aqua City, NovaWorld sẽ hỗ trợ lợi nhuận năm 2022

Nguồn: VCSC

Bàn giao dự án Aqua City, NovaWorld sẽ hỗ trợ lợi nhuận năm 2022

 

 

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giá mục tiêu 75.000 đồng/cổ phiếu dành cho CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL) do việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2023, được bù đắp bởi số dư nợ ròng cao hơn tính đến cuối quý 1/2022.
• Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 là 5,6 nghìn tỷ đồng (+73% YoY), chủ yếu được hỗ trợ bởi (1) bàn giao các dự án Aqua City và NovaWorld và (2) kỳ vọng của chúng tôi về thu nhập tài chính từ đánh giá lại tài sản khi hợp nhất các khoản đầu tư (quỹ đất/công ty con) hoặc thu nhập từ thoái vốn trong bối cảnh công ty đang có kế hoạch thúc đẩy các hoạt động M&A và/hoặc đầu tư.
• NVL đã mở bán khoảng 1.700 căn tại Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm trong quý 1/2022 với tổng giá trị hợp đồng là khoảng 1,2 tỷ USD (28,1 nghìn tỷ đồng; +63% YoY và tương đương QoQ). Chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng bán hàng năm 2022 ở mức 76,4 nghìn tỷ đồng (-10% so với mức cơ sở cao của năm 2021) khi chúng tôi kỳ vọng NVL sẽ tiếp tục có các hoạt động bán hàng mạnh mẽ cho các giai đoạn tiếp theo của dự án Aqua City và NovaWorld trong bối cảnh dự báo doanh số bán khiêm tốn cho các dự án tại TP. HCM.
• Rủi ro: Thu tiền từ khách hàng chậm hơn dự kiến do cơ cấu nội bộ.
• Yếu tố hỗ trợ: Doanh số bán hàng tốt hơn dự kiến cho các dự án trọng điểm; mở bán sớm hơn dự kiến các dự án khu dân cư tại TP. HCM; bổ sung kế hoạch dự án mới phù hợp cho việc định giá cao hơn.

Aqua City và NovaWorld sẽ thúc đẩy mạnh mẽ triển vọng doanh số bán hàng và lợi nhuận năm 2022. Theo ban lãnh đạo, NVL ghi nhận doanh số bán hàng mạnh trong năm 2021 (tổng giá trị hợp đồng khoảng 3,68 tỷ USD; gấp đôi YoY) và quý 1/2022 (khoảng 1,2 tỷ USD; +63% YoY) tại các dự án Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm đóng góp lần lượt là 60%, 25% và 12%. Như vậy, doanh thu chưa ghi nhận cuối quý 1/2022 của NVL là khoảng 8,8 tỷ USD (203 nghìn tỷ đồng; +13% so với con số cuối năm 2021 là khoảng 7,8 tỷ USD), trong đó Aqua City đóng góp 4,5 tỷ USD (88,8 nghìn tỷ đồng; chiếm 51% backlog) và NovaWorld Phan Thiết và Hồ Tràm đóng góp tổng cộng 2,7 tỷ USD (49,1 nghìn tỷ đồng; 31% backlog); Các dự án nhà ở tại TP. HCM đóng góp phần còn lại. Ban lãnh đạo đã chia sẻ gần đây rằng công tác xây dựng hiện đang đúng tiến độ và nhiều căn trong số này sẽ được bàn giao vào nửa cuối năm 2022, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi tiếp tục dự báo tăng trưởng LNST năm 2022/2023 của NVL là 73%/18% YoY.

Kế hoạch mở rộng quỹ đất mạnh mẽ. Ban lãnh đạo của NVL có kế hoạch phát triển 1 dự án mới tại tỉnh Đồng Nai. Dự án này có quy mô nhỏ hơn Aqua City. Mặc dù thông tin chi tiết về dự án chưa được công bố, nhưng ban lãnh đạo kỳ vọng dự án sẽ đóng góp vào kế hoạch phát triển của NVL trong 5 năm tới. Ngoài ra, các dự án khách sạn – nghỉ dưỡng sẽ vẫn là phân khúc phát triển chính do NVL đang tiếp tục mở bán tại NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm, đồng thời mở rộng sang các dự án mới, bao gồm 2 dự án khách sạn – nghỉ dưỡng mới - 1 ở Duyên hải miền Trung và 1 ở Tây Nguyên – từ năm 2022 trở đi. Chúng tôi chưa đưa những dự án phát triển quỹ đất mới này vào các dự báo và định giá của chúng tôi cho NVL.