Tập đoàn Hà Đô (HDG): Hướng tới giai đoạn tăng trưởng mạnh

Nguồn: VCSC

Hướng tới giai đoạn tăng trưởng mạnh

 

 

• Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) diễn ra ngày 23/04/2022. Ban lãnh đạo đã giải đáp những lo ngại của NĐT về việc bàn giao dự án Charm Villas và đưa ra giải thích kế hoạch kinh doanh 2023-2025 đặt mục tiêu tăng trưởng 22%-27% mỗi năm.
• HDG công bố kế hoạch doanh thu năm 2022 là 3,7 nghìn tỷ đồng (gần như đi ngang YoY) và LNST trước CĐTS là 1,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY). Dự báo LNST tương đương 87% dự báo năm 2022 của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm nhẹ đối với LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2022 (1,4 nghìn tỷ đồng; +29% YoY) do lợi nhuận từ mảng BĐS thấp hơn dự kiến, lấn áp khả năng điều chỉnh tăng dự báo cho mảng năng lượng (do sản lượng khả quan và giá thị trường điện tích cực có khả năng có lợi cho danh mục thủy điện của HDG).
• HDG công bố LNST trước CĐTS sơ bộ quý 1/2022 là 210 tỷ đồng, hoàn thành 14% dự báo năm 2022 của chúng tôi do đóng góp doanh thu từ mảng BĐS vẫn ở mức thấp trong quý. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng lợi íchp sẽ tăng tốc trong tương lai.
• ĐHCĐ đã thông qua mức cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2021. Ngoài ra, tỷ lệ cổ tức 20% bằng cổ phiếu còn lại sẽ được trả trong năm 2022.
• HDG đề xuất mức cổ tức 25% cho năm 2022. Công ty đặt mục tiêu cổ tức tiền mặt 500 đồng và 20% cổ tức bằng cổ phiếu do mong muốn dành tiền mặt cho các dự án mới. Chúng tôi hiện dự báo DPS là 1.000 đồng cho năm 2022.
• HDG đang tích cực mở rộng quỹ đất và danh mục đầu tư điện. Công ty sẽ tăng vốn chủ sở hữu khi cần bằng cách tiến hành IPO cho các công ty con BĐS Hado và Năng lượng Hado.
• HDG tự tin rằng dự án điện gió lớn An Phong 300 MW sẽ được đưa vào Quy hoạch Phát triển Điện lực Việt Nam (PDP) VIII.

Kế hoạch lợi nhuận tăng mạnh. HDG đã công bố kế hoạch kinh doanh 5 năm với mục tiêu LNST tăng 22%-27% mỗi năm trong giai đoạn 2023-2025. Mục tiêu này dựa trên quỹ đất hiện tại, 8 dự án điện hiện hữu và 4 dự án điện gió mới của HDG. Công ty đặt mục tiêu phát triển ít nhất 5 dự án bất động sản và năng lượng vào năm 2022, đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận trong những năm tiếp theo.

Kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS của công ty thấp hơn khoảng 20%-30% dự báo của chúng tôi cho năm 2024 và năm 2025. Chúng tôi cho rằng mức chênh lệch này đến từ các giả định thận trọng hơn về giá bán của HDG và/hoặc một số khoản ghi nhận doanh thu kéo dài đến năm 2026 từ các dự án bất động sản trong tương lai. Trong giai đoạn 2017-2021, HDG đã ghi nhận KQKD vượt 6%-40% kế hoạch đề ra.

HDG sẽ công bố việc mua lại quỹ đất khi thành công. Công ty sẽ M&A với 1 công ty bất động sản có sẵn quỹ đất sạch hoặc tham gia đấu giá để mua lại quỹ đất. HDG đang nghiên cứu các dự án mới tại Hà Nội (huyện Thanh Oai), TP.HCM (huyện Bình Chánh) và Phước Mỹ 2 (tỉnh Ninh Thuận). Những dự án này có thể giúp tăng gấp 4 lần quỹ đất của HDG lên 450 ha trong vòng 5 năm tới. Trước đó, HDG chia sẻ rằng công ty đang đàm phán để hoàn tất việc mua lại quỹ đất 125 ha ở phía Tây Hà Nội với giá sơ bộ khoảng 1 nghìn tỷ đồng và biên lợi nhuận ròng dự kiến đạt tối thiểu 18%-20%.

HDG đã trình đề xuất thành lập công ty con Hado Real Estate và mục tiêu tiến hành IPO trong dài hạn. HDG sẽ nắm giữ ít nhất 90% cổ phần tại công ty con này. 10% cổ phần còn lại sẽ thuộc về Chủ tịch HĐQT HDG và một số thành viên HĐQT. Công ty con này sẽ quản lý toàn bộ tài sản bất động sản của HDG. Theo ban lãnh đạo, lý do thành lập công ty con này là để tái cấu trúc HDG thành công ty mẹ và nâng cao năng lực quản lý vốn cũng như nâng cao tính chuyên môn, tính chuyên nghiệp và khả năng sinh lời của các công ty con của HDG.

Giai đoạn 3 của Charm Villas đã sẵn sàng mở bán. HDG cho biết công ty đã hoàn thành việc nộp phí sử dụng đất cho dự án này và Charm Villas đã đáp ứng đủ 4 điều kiện để ghi nhận doanh thu vào các năm 2022 và 2023. Công ty đang tiến hành nghiên cứu thêm về giá thị trường của các dự án lân cận để đảm bảo mức giá tốt nhất cho giai đoạn 3. HDG đã bán được 240 căn trong giai đoạn 1 & 2 và mục tiêu bán được 130 căn trong giai đoạn 3.

HDG đang chờ phê duyệt Quy hoạch Phát triển Điện lực Việt Nam (PDP) VIII để triển khai kế hoạch nâng công suất điện lên gấp đôi. Sau khi PDP VIII được phê duyệt, HDG dự kiến sẽ phát triển 2 dự án điện gió là Phước Hữu (50 MW) và Ea H’leo (20 MW). Công ty đang chờ cơ chế đấu giá (sẽ được sử dụng để lựa chọn nhà đầu tư dựa trên giá chào bán thấp nhất). HDG dự kiến mức giá mới cho điện gió là 7,5 US cent - thấp hơn 12% so với con số trước đây là 8,5 US cent và cao hơn giả định của chúng tôi là 7,0 US cent. Ngoài ra, công ty đặt mục tiêu IRR là khoảng 12% cho dự án mới. Chi tiêu vốn XDCB cho mảng năng lượng dự kiến là 1 nghìn tỷ đồng. HDG cũng tự tin rằng dự án điện gió lớn An Phong 300 MW của công ty sẽ được đưa vào PDP VIII.

Danh mục điện ghi nhận KQKD khả quan trong quý 1/2022 và có triển vọng tươi sáng do miền Bắc đang đối mặt với tình trạng thiếu điện. Sản lượng điện thương phẩm của HDG đạt 290 triệu kWh trong quý 1/2022, vượt mục tiêu của quý là 20%. Sản lượng điện thương phẩm hàng tháng của nhà máy thủy điện Đăk Mi 2 cao hơn 20%-50% mục tiêu của HDG. Ngoài ra, điện gió và điện mặt trời không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro cắt giảm nào do tình trạng thiếu điện ở miền Bắc. Chủ tịch HĐQT HDG tự tin rằng các nhà máy thủy điện có thời gian hoàn vốn là 10 năm trong vòng đời 50 năm, trong khi nhà máy điện gió/mặt trời có thời gian hoàn vốn từ 7-8 năm trong vòng đời 20-30 năm.