Tập đoàn Hà Đô (HDG): Mảng năng lượng tỏa sáng trong khi chờ bàn giao bất động sản

Nguồn: VCSC

Mảng năng lượng tỏa sáng trong khi chờ bàn giao bất động sản

 

 

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) đã công bố KQKD quý 1/2022 với LNST trước CĐTS là 296 tỷ đồng, cao hơn 40% so với con số trước đó đã công bố trong ĐHCĐ.

LNST sau CĐTS quý 1/2022 đạt 244 tỷ đồng, giảm 24% YoY và hoàn thành 17% dự báo năm 2022 của chúng tôi. Hoạt động mạnh mẽ của mảng năng lượng không bù đắp được đóng góp doanh thu và lợi nhuận tạm thời thấp từ mảng BĐS. Điều này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi vì chúng tôi kỳ vọng bàn giao biệt thự Charm sẽ đạt đỉnh vào quý 2 và quý 4.

Tuy vậy, chúng tôi nhận thấy khả năng rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST năm 2022 của chúng tôi (1,4 ngàn tỷ đồng; +29% YoY) do lợi nhuận từ phân khúc BĐS thấp hơn mong đợi ảnh hưởng khả năng điều chỉnh tăng dự báo cho mảng năng lượng.

Rủi ro tiềm ẩn đối với dự báo lợi nhuận bất động sản năm 2022 của chúng tôi một phần là do dự án Hado Centosa Garden không còn đóng góp nữa do HDG đã hoàn thành ghi nhận toàn bộ doanh thu và lợi nhuận vào năm 2021. Trong quý 1/2022, mảng BĐS đóng góp khoảng 20% vào tổng doanh thu của HDG so với khoảng 70% trong quý 1/2021. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp đạt mức cao kỷ lục 80% so với 44% trong quý 1/2021 và 72% trong quý 4 năm 2021.

Giai đoạn 3 của Biệt thự Charm đã sẵn sàng mở bán trong quý 2. Công ty đang tiến hành nghiên cứu thêm về giá thị trường của các dự án lân cận để đảm bảo mức giá tốt nhất cho Giai đoạn 3. HDG đã bán được 240 căn trong Giai đoạn 1 & 2 và đặt mục tiêu bán 130 căn trong Giai đoạn 3. Tiến độ xây dựng đang theo đúng tiến độ của chúng tôi kỳ vọng HDG đã thi công xong 100% móng cho toàn bộ dự án.

Doanh thu và lợi nhuận gộp của mảng năng lượng lần lượt tăng 98% và 82% YoY nhờ đóng góp của 2 nhà máy thủy điện mới (Dakmi 2 & Sông Tranh 4, được hưởng lợi từ giá thị trường cạnh tranh mạnh) cũng như trang trại điện gió 7A. Lợi nhuận gộp của mảng hoàn thành 28% dự báo 2022 của chúng tôi trong khi chi phí lãi vay (chủ yếu từ mảng năng lượng) thấp hơn dự kiến, chiếm 21% dự báo 2022 của chúng tôi. Do đó, chúng tôi nhận thấy khả năng tăng dự báo lợi nhuận cho mảng năng lượng.

Chúng tôi hiện đưa ra đánh giá KHẢ QUAN dành cho HDG với giá mục tiêu 80.000 đồng.