Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC): Ghi nhận KQKD khả quan trong quý 3/2022 nhờ giá bán phốt pho vàng tăng
Nguồn: SSI
Ghi nhận KQKD khả quan trong quý 3/2022 nhờ giá bán phốt pho vàng tăng
Trong quý 3/2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của DGC lần lượt đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (tăng 76% so với cùng kỳ) và 1,5 nghìn tỷ đồng (tăng 210% so với cùng kỳ). Mặc dù tăng trưởng ấn tượng so với cùng kỳ, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lại ghi nhận giảm so với quý trước, cụ thể lần lượt giảm 8% và 20% do giá phốt pho vàng giảm từ mức đỉnh được thiết lập vào quý 2/2022. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (tăng 86% so với cùng kỳ) và 4,9 nghìn tỷ đồng (tăng 341% so với cùng kỳ), hoàn thành 94% và 140% kế hoạch năm.
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 30,4% trong quý 3/2021 lên 44,5% trong quý 3/2022 nhờ giá bán bình quân tăng đột biến trên tất cả các sản phẩm. Do nguồn cung các mặt hàng liên quan đến phốt phát vẫn bị hạn chế ở Trung Quốc, DGC có thể chuyển chi phí nguyên vật liệu cao sang giá bán cho khách hàng. Trong khi đó, tăng trưởng sản lượng tiêu thụ đạt mức trên 10% so với cùng kỳ do nhà máy phốt pho vàng hoạt động cả ngày trong năm nay, so với việc chỉ hoạt động trong khung giờ thông thường và khung giờ thấp điểm trong quý 3/2021. Giá bán cao cũng giúp giảm tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu (từ 7,3% trong quý 3/2021 xuống 4,8% trong quý 3/2022).
Thu nhập tài chính ròng tăng từ 30 tỷ đồng trong quý 3/2021 lên 129 tỷ đồng trong quý 3/2022 nhờ số dư tiền mặt ròng tăng nhanh (từ 1,6 nghìn tỷ đồng vào quý 3/2021 lên 6,6 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2022).
Triển vọng
Nhu cầu suy yếu. Phốt pho vàng được sử dụng để sản xuất phân bón, chất bán dẫn và các sản phẩm công nghiệp khác. Trong năm 2021, nhu cầu về phốt pho vàng tăng mạnh do các nhà sản xuất chip tăng sản lượng. Theo Hiệp hội Công nghiệp Chất bán dẫn, doanh thu chất bán dẫn toàn cầu đã tăng 26% so với cùng kỳ vào năm 2021, nhanh hơn nhiều so với mức tăng trưởng 7% so với cùng kỳ vào năm 2020. Trong 6 tháng đầu năm 2022, con số này vẫn ở mức cao, mặc dù có dấu hiệu giảm tốc trong quý 2/2022. Nhu cầu đối với các sản phẩm tiêu dùng không thiết yếu (ô tô, máy chơi game hay điện thoại di động,...) được dự báo có thể suy yếu do lạm phát cao và nguy cơ xảy ra suy thoái kinh tế toàn cầu. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng doanh thu chất bán dẫn toàn cầu có thể chậm lại trong những tháng còn lại của năm 2022 và năm 2023.
Nguồn cung bị siết chặt. Nguyên nhân khiến sản lượng bị hạn chế là do phốt pho vàng tiêu tốn nhiều năng lượng. Sau đợt hạn hán nghiêm trọng do nắng nóng kỷ lục vào mùa hè năm 2022, chính phủ Trung Quốc đã áp dụng các chính sách kiểm soát năng lượng, buộc các nhà máy phốt pho vàng ở tỉnh Tứ Xuyên (chiếm khoảng 20% sản lượng phốt pho vàng ở Trung Quốc) phải đóng cửa trong vài ngày trong tháng Tám. Cuối tháng 9, các nhà sản xuất phốt pho vàng ở Vân Nam (tỉnh chiếm ~ 40% sản lượng phốt pho vàng ở Trung Quốc) đã phải giảm sản lượng theo Kế hoạch quản lý hiệu quả năng lượng cho các ngành tiêu thụ năng lượng từ tháng 9 năm 2022 đến tháng 5 năm 2023. Theo news.metal.com, sản lượng phốt pho vàng tại Vân Nam vào ngày 28 tháng 9 đã giảm 42% so với thời điểm giữa tháng 9. Nhớ lại giai đoạn tháng 9 năm 2021, các nhà sản xuất phốt pho vàng ở tỉnh Vân Nam đã được yêu cầu giảm sản lượng trong tháng 9~ tháng 12 năm 2021 xuống dưới 10% sản lượng trong tháng 8. Do đó, chúng tôi cho rằng nguồn cung trong quý 4 năm 2022 có thể không khan hiếm như quý 4 năm 2021.
Luận điểm đầu tư: Với diễn biến cung cầu như trên và nguy cơ suy thoái toàn cầu, chúng tôi cho rằng giá bán trung bình của phốt pho vàng có thể giảm trong năm 2023 từ mức cao kỷ lục năm 2022. Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và LNST năm 2022 lần lượt là 15,4 nghìn tỷ đồng (tăng 62% so với cùng kỳ) và 6,3 nghìn tỷ đồng (tăng 153% so với cùng kỳ). LNST quý 4/2022 có thể được duy trì ở mức tương đương với năm ngoái. Tuy nhiên, vào năm 2023, chúng tôi giả định giá phốt pho vàng giảm 12% so với cùng kỳ xuống 125 triệu đồng/tấn. Do đó, doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 dự kiến sẽ giảm xuống còn 14,6 nghìn tỷ đồng (giảm 6% so với cùng kỳ) và 5,6 nghìn tỷ đồng (giảm 12% so với cùng kỳ). Với P/E mục tiêu là 6,5 lần vào năm 2023 (điều chỉnh giảm so với P/E mục tiêu trước đó là 11 lần do thanh khoản thị trường giảm và giá phốt pho vàng có khả năng điều chỉnh), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 85,900 đồng/cổ phiếu (điều chỉnh giảm từ 116.000 đồng/cổ phiếu, sau khi công ty chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 100: 117). Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu DGC.
