Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC): Xu hướng tăng giá được phản ánh đầy đủ hơn trong KQKD quý 2/2022

Nguồn: VCSC

Xu hướng tăng giá được phản ánh đầy đủ hơn trong KQKD quý 2/2022

 

 

• CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2022 cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu tăng 92% YoY – hoàn thành 49% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi - và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 415% YoY – hoàn thành 54% dự báo năm 2022 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận tăng chủ yếu do giá bán cao kỷ lục và tiết kiệm chi phí từ mỏ khai thác quặng apatit của DGC.
• Tính riêng trong quý 2/2022, doanh thu đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (+96% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+455% YoY).
• Chúng tôi nhận thấy có sự thiếu hụt nguồn cung quặng apatit của Trung Quốc - nguyên liệu đầu vào chính của các sản phẩm photpho. Giá quặng apatit Trung Quốc tăng 40% trong 2 tháng qua. Theo công ty tư vấn CRU Group, Trung Quốc đã ban hành hạn ngạch xuất khẩu phân chứa lân, điều này có thể mang lại lợi ích cho DGC bằng cách giữ chênh lệch giá tiếp tục cao.
• Giá photpho vàng (P4) của Việt Nam vẫn ở mức khoảng 7.000 USD/tấn dù giá của Trung Quốc đã điều chỉnh khoảng 15% trong 2 tháng qua. Chúng tôi kỳ vọng giá P4 của Việt Nam sẽ tiếp tục cao trong nửa cuối năm. Mặt khác, trong khi giá các loại photphat nông nghiệp (AP) vẫn ở mức cao kỷ lục tại các thị trường của DGC, chúng tôi kỳ vọng giá sẽ điều chỉnh tương ứng với giá lưu huỳnh đầu vào, giá lưu huỳnh đã giảm 50% ở Trung Quốc trong vài tuần qua.
• Chúng tôi nhận thấy khả năng tăng dự báo hiện tại của chúng tôi do giá thị trường của các sản phẩm của DGC đang có xu hướng cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Giả định giá bán trung bình (ASP) năm 2023 của chúng tôi thấp hơn 35% so với giá thị trường hiện tại.

Sự thiếu hụt nguồn cung đối với quặng apatit của Trung Quốc sẽ hỗ trợ cho chênh lệch giá của DGC. Giá quặng apatit của Trung Quốc hiện cao hơn khoảng 40% so với Việt Nam. Nếu bao gồm khoản chênh lệch này cũng như tiết kiệm chi phí từ các công nghệ và mỏ quặng của DGC, chúng tôi ước tính rằng chi phí quặng apatit trên mỗi tấn photpho của DGC chỉ cao nhất bằng 1/3 so với một nhà sản xuất Trung Quốc không có mỏ riêng. Theo CRU Group, Trung Quốc đã ban hành hạn ngạch xuất khẩu phân chứa lân là 3 triệu tấn trong 6 tháng cuối năm 2022 so với mức 5 triệu tấn xuất khẩu trong 6 tháng đầu năm 2021. Xuất khẩu phân chứa lân của Trung Quốc giảm trong 6 tháng đầu năm 2022 do các hạn chế của Chính phủ. Tuy nhiên, DGC sẽ được hưởng lợi từ những hạn chế tiếp diễn giúp chênh lệch giá tiếp tục cao (giá phân chứa lân - giá đầu vào), điều này cho thấy khả năng tăng dự báo của chúng tôi.

Chúng tôi kỳ vọng giá P4 của Việt Nam sẽ tiếp tục cao trong 6 tháng cuối năm 2022. Thứ nhất, nhiều nhà sản xuất đã chốt giá giao hàng trong quý 4/2022. Thứ hai, chúng tôi cho rằng mức chiết khấu hiện tại của giá P4 nội địa Trung Quốc so với giá xuất khẩu của Việt Nam (5.000 USD/tấn so với 7.000 USD/tấn) không đủ để giảm đáng kể mức giá của Việt Nam trong ngắn hạn - tương tự như diễn biến đầu năm 2022. Cuối cùng, sự thiếu hụt quặng apatit sẽ hỗ trợ giá dù thủy điện dồi dào hơn đã cải thiện nguồn cung photpho ở Trung Quốc (sản xuất photpho sử dụng nhiều điện).