Tập đoàn Hòa Phát (HPG): KQKD quý 2/2022 giảm từ mức cơ sở cao trong quý 2/2021

Nguồn: VCSC

KQKD quý 2/2022 giảm từ mức cơ sở cao trong quý 2/2021

 

 

• CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đã công bố KQKD chính thức quý 2/2022, phù hợp với kết quả sơ bộ được công bố vào ngày 26/07 với doanh thu đạt 37,4 nghìn tỷ đồng (+7% YoY và -15% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (-59% YoY và -51% QoQ).
• Mặc dù doanh số bán hàng khả quan, lợi nhuận quý 2/2022 của HPG bị ảnh hưởng bởi chênh lệch giá đầu vào và đầu ra thu hẹp do 1) giá bán trung bình (ASP) của các sản phẩm thép giảm trong suốt quý 2/2022 và 2) giá đầu vào (than) vẫn ở mức cao.
• KQKD 6 tháng đầu năm 2022 của HPG bao gồm doanh thu đạt 81,5 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS 12,2 nghìn tỷ đồng (-27% YoY), hoàn thành lần lượt 53% và 41% dự báo tương ứng của chúng tôi cho năm 2022.
• Chúng tôi cho rằng KQKD 6 tháng đầu năm 2022 của HPG nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi về mặt sản lượng bán và doanh thu. Tuy nhiên, biên LN giảm do chênh lệch giá đầu vào và đầu ra thấp hơn dự kiến tạo ra khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận cả năm 2022 của chúng tôi cho HPG như đã nêu trong Báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi ngày 10/06/2022, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Giá bán trung bình (ASP) giảm trong quý 2/2022 làm giảm doanh thu QoQ. Doanh thu quý 2/2022 của HPG tăng YoY nhưng giảm QoQ mặc dù công ty đạt được tăng trưởng sản lượng thép tích cực (Hình 2), chủ yếu do ASP các dòng sản phẩm thép giảm trong quý 2/2022. Giá thép xây dựng của HPG tăng mạnh trong quý 1/2022 và đạt đỉnh cao nhất từ đầu năm (YTD) trong tháng 03/2022, nhưng sau đó giảm khoảng 14% trong quý 2/2022. Giá thép cuộn cán nóng (HRC) cũng giảm 16% trong quý 2/2022 từ mức giá đạt đỉnh YTD trong tháng 3.

Chênh lệch giá đầu vào và giá bán giảm ảnh hưởng đến biên lợi nhuận trong quý 2/2022. LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2022 của HPG giảm mạnh YoY và QoQ do giá nguyên liệu (chủ yếu là giá than) duy trì ở mức cao trong khi ASP điều chỉnh giảm, khiến chênh lệch giá đầu vào và giá bán giảm. Giá than cốc chỉ giảm trung bình 5% QoQ trong quý 2/2022. Biên lợi nhuận gộp của HPG giảm còn 17,5% trong quý 2/2022 so với 22,9% trong quý 1/2022 và 32,7% trong quý 2/2021. Chúng tôi lưu ý rằng quý 2/2021 đánh dấu biên lợi nhuận gộp theo quý cao nhất (32,7%) và LNST sau lợi ích CĐTS cao thứ 2 (9,7 nghìn tỷ đồng) trong lịch sử của HPG, từ đó tạo mức cơ sở cao cho quý 2/2022.

Sản lượng thép tích cực trong 6 tháng đầu năm 2022. Sản lượng bán trong 6 tháng đầu năm 2022 của từng dòng sản phẩm như sau: 2,4 triệu tấn thép xây dựng (+29% YoY – hoàn thành 56% dự báo của chúng tôi), 1,4 triệu tấn HRC (+7% YoY – hoàn thành 55% dự báo cả năm của chúng tôi), 377.000 tấn ống thép (đi ngang YoY – hoàn thành 52% dự báo cả năm của chúng tôi) và 180.000 tấn tôn mạ (+13% YoY – hoàn thành 42% dự báo cả năm của chúng tôi). Sản lượng bán các sản phẩm chính của HPG (thép xây dựng và HRC) phù hợp với dự báo của chúng tôi.