Tập đoàn Hòa Phát (HPG): Tỷ suất lợi nhuận giảm ảnh hưởng tới lợi nhuận Q4/2021

Nguồn: HSC

Tỷ suất lợi nhuận giảm ảnh hưởng tới lợi nhuận Q4/2021

 

Tóm tắt

KQKD Q4/2021 gây thất vọng dù doanh thu tăng trưởng. Tỷ suất lợi nhuận giảm, đặc biệt là đối với thép HRC, là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm so với quý trước.

Theo đó, doanh thu thuần Q4/2021 tăng 72% so với cùng kỳ và 16% so với quý trước đạt 45 nghìn tỷ đồng, sát với dự báo của HSC. Trong khi đó, lợi nhuận thuần là 7,4 nghìn tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ nhưng giảm 28% so với quý trước); và thấp hơn 25% so với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu và lợi nhuận thuần cả năm 2021 lần lượt đạt 150,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 65%) và 34,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 156%). Doanh thu sát với dự báo của HSC, nhưng lợi nhuận thuần thấp hơn 6% so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

Ngày 27/1/2022, HPG công bố KQKD Q4/2021 đáng thất vọng với lợi nhuận thuần giảm 28% so với quý trước xuống 7.400 tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ). Trong khi đó, doanh thu tăng 16% so với quý trước đạt 45.000 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận giảm, đặc biệt là đối với thép HRC, là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm so với quý trước.

Doanh thu cao kỷ lục sau giai đoạn phong tỏa

Trong Q4/2021, HPG tiêu thụ hơn 2,5 triệu tấn thép (tăng 23,2% so với cùng kỳ và 25,1% so với quý trước) chủ yếu nhờ sản phẩm HRC và tôn trong khi nhu cầu thép dài và ống thép hồi phục so với quý trước sau giai đoạn phong tỏa.

Trong Q4/2021, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đóng góp 43,2% tổng sản lượng tiêu thụ của HPG (so với 44,5% trong Q4/2020) trong khi tỷ trọng HRC tăng lên 24,9% (so với 19,6% trong Q4/2020).

Trong năm 2021, HPG tiêu thụ 8,8 triệu tấn thép (tăng trưởng 31,3%), trong đó sản lượng xuất khẩu tăng trưởng gấp đôi đạt 2,6 triệu tấn thép.

HPG vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trên thị trường thép xây dựng và ống thép với thị phần lần lượt là 32,6% và 24,7%. HPG cũng nằm trong top 5 nhà sản xuất tôn thép hàng đầu với thị phần 8% trong năm 2021.

Giá sản phẩm thép biến động trái chiều trong Q4/2021

Ngoài ra, giá bán bình quân sản phẩm HRC và thép xây dựng biến động trái chiều trong Q4/2021

• Giá HRC của HPG giảm 6,8% so với quý trước xuống 907 USD/tấn (mặc dù tăng mạnh 72,7% so với năm trước) theo xu hướng giảm mạnh của giá HRC trên thế giới trong kỳ.
• Giá thép xây dựng tăng nhẹ 1,4% so với quý trước đạt 16,4 triệu đồng/tấn (tăng 38% so với cùng kỳ).

Mặc dù giá HRC giảm so với quý trước, doanh thu HPG vẫn đạt mức cao kỷ lục trong Q4/2021 là 45 nghìn tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ và 16% so với quý trước) nhờ nhu cầu hồi phục và giá bán thép xây dựng ổn định sau giai đoạn phong tỏa.

Trong năm 2021, giá bán bình quân thép xây dựng và HRC lần lượt là 15,9 triệu đồng/tấn (tăng 41,3%) và 823 USD/tấn (tăng 56,8%).

Doanh thu trong năm 2021 tăng trưởng mạnh 65% đạt 150,8 nghìn tỷ đồng, sát với dự báo của HSC.

Tỷ suất lợi nhuận giảm tác động tiêu cực tới lợi nhuận thuần

Lưu ý, trong khi chờ Công ty công bố BCTC đầy đủ, HSC dự đoán tỷ suất lợi nhuận sụt giảm là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận thuần giảm so với quý trước.

Giá than cốc tăng mạnh trong Q4/2021 (đạt 370-380 USD/tấn từ mức dưới 300 USD/tấn trong Q3/2021) khiến tỷ suất lợi nhuận sụt giảm, trong khi giá HRC giảm 6,8% so với quý trước trong Q4/2021 cũng khiến tỷ suất lợi nhuận thu hẹp từ mức cao kỷ lục trong Q3/2021 (đối với sản phẩm HRC).

Do đó, lợi nhuận thuần Q4/2021 của HPG chỉ là 7,4 nghìn tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ nhưng giảm 28,5% so với quý trước). Mặc dù vậy, lợi nhuận thuần cả năm 2021 vẫn khả quan đạt 34.520 tỷ đồng (tăng trưởng 156%), mức cao kỷ lục của HPG.

HSC đang xem xét lại giá mục tiêu, khuyến nghị và dự báo

Do KQKD Q4/2021 thấp hơn so với dự báo, HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Trong năm 2022, giá bán bình quân và nhu cầu thép xây dựng hồi phục sẽ bù đắp một phần xu hướng giảm của giá HRC. Giá thép HRC đã hồi phục nhẹ trong một vài ngày qua, chúng tôi dự báo xu hướng này sẽ tác động tới giá HRC của Việt Nam sau kỳ nghỉ Tết.

Hiện tại, HSC khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 73.900đ (tiềm năng tăng giá là 70%). Chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2022 lần lượt đạt 157,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 5%) và 33,2 nghìn tỷ đồng (giảm 4%). Theo dự báo hiện tại, HPG đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 5,9 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 8,5 lần, định giá khá hấp dẫn.