Tập đoàn Hoa Sen (HSG): Biên LN gộp giảm xuống mức thấp nhất 3 năm qua khi chi phí đầu vào tăng cao

Nguồn: VCSC

Biên LN gộp giảm xuống mức thấp nhất 3 năm qua khi chi phí đầu vào tăng cao

 

 

CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) báo cáo KQKD quý 2 năm tài chính 2022 thấp (từ ngày 01/01 đến ngày 31/03/2022) với doanh thu đạt 12,7 nghìn tỷ đồng (+17% YoY và -25% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 234 tỷ đồng (-79% YoY và -63% QoQ). Chúng tôi cho rằng mức giảm trong lợi nhuận quý 2/2022 là do chênh lệch giữa giá thép cuộn cán nóng (HRC) đầu vào và giá bán tôn mạ thành phẩm trong quý 2/2022 thấp hơn so với năm tài chính 2021. Diễn biến này dẫn đến biên LN gộp của HSG giảm xuống còn 11,3% trong quý 2/2022 so với 18,0% trong quý 2/2021 và 12,5% trong quý 1/2022.

Trong 6 tháng đầu năm tài chính 2022, HSG báo cáo doanh thu đạt 29,6 nghìn tỷ đồng (+48% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 872 tỷ đồng (-48% YoY). Do KQKD 6 tháng đầu năm 2022 của HSG thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi - đặc biệt là biên lợi nhuận - chúng tôi cho rằng sẽ có khả năng điều chỉnh giảm so với dự báo như đã nêu trong Báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi, ngày 03/03/2022, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Trong quý 2/2022, giá HRC và tôn mạ thành phẩm, cùng với các hàng hóa cơ bản khác, phục hồi sau đợt điều chỉnh mạnh vào cuối năm 2021 trong bối cảnh 1) nguồn cung bị thắt chặt - đặc biệt là ở châu Âu - do xung đột Nga-Ukraine, và 2) Trung Quốc gia tăng các biện pháp kiểm soát zero-COVID đã dẫn đến việc phong tỏa ở nhiều vùng của quốc gia này. Diễn biến giá này tạo cơ hội cho các công ty tôn mạ mua HRC đầu vào khi giá được cho là thấp và kỳ vọng sẽ phục hồi. Do đó, trong quý 3/2022 (từ ngày 01/04 đến ngày 30/06/2022), chúng tôi kỳ vọng diễn biến này sẽ giảm áp lực lên biên lợi nhuận cho các công ty tôn mạ.