Tập đoàn Hoa Sen (HSG): Quý 4 thách thức, do nhu cầu trầm lắng

Nguồn: HSC

Quý 4 thách thức, do nhu cầu trầm lắng

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với HSG nhưng hạ giá mục tiêu xuống 21.300đ (tiềm năng tăng giá là 2,4%) sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận (do nhu cầu trầm lắng), nhưng được bù đắp một phần do chúng tôi chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang cuối năm 2023.
• Chúng tôi hạ bình quân 39% EPS dự phóng cho giai đoạn 2022-2024, thấp hơn 14-36% so với dự báo của thị trường. Theo đó, EPS sẽ giảm lần lượt 70,5% và 2,8% trong năm 2022 và 2023, sau đó sẽ tăng 18,7% trong năm 2024.
• HSG hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,3 lần, sát với mức bình quân trong quá khứ là 9,5 lần; theo chúng tôi đây là mức định giá hợp lý.

Sự kiện: Đánh giá nhu cầu thép và giá bán

Giá thép đã tăng nhẹ khoảng 3% từ cuối tháng 8/2022 đến nay (sau 2 đợt tăng giá), cho thấy nhu cầu cải thiện so với tháng trước (tháng 7 âm lịch - kém may mắn theo quan niệm của người Việt Nam). Ngoài ra, một số nhà máy thép tại châu Âu phải đóng cửa do khủng hoảng năng lượng cũng là động lực tích cực đối với sản phẩm thép Việt Nam.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng do những lo ngại về suy giảm kinh tế toàn cầu, tốc độ phục hồi vẫn khá chậm. Trên thực tế, sản lượng tiêu thụ tháng 7/2022 kém tích cực, chịu ảnh hưởng rõ ràng do nhu cầu xuất khẩu giảm mạnh cùng với các hiệu ứng mùa vụ tiêu cực tại thị trường trong nước (mùa mưa).

Tác động: Hạ bình quân 39% EPS dự phóng 2022-2024

HSC giảm mạnh dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022-2024 (năm tài chính của HSG kết thúc vào ngày 30/9) do nhu cầu trên toàn cầu suy yếu và giá thép điều chỉnh mạnh trong tháng 7 và tháng 8/2022. Chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao cũng khiến tỷ suất lợi nhuận thu hẹp trong những tháng gần đây.

Theo đó, chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 là 1.272 tỷ đồng (giảm 70,5% so với cùng kỳ), tương đương lợi nhuận thuần Q4/2022 là 134,8 tỷ đồng (giảm 85,7% so với cùng kỳ và 49,1% so với quý trước) do sản lượng tiêu thụ sụt giảm và tỷ suất lợi nhuận thu hẹp do chi phí đầu vào cao. Lợi nhuận thuần năm 2023 được dự báo sẽ giảm xuống 1.236 tỷ đồng (giảm 2,8% so với cùng kỳ) trước khi phục hồi 18,7% đạt 1.467 tỷ đồng trong năm 2024. Tỷ suất lợi nhuận cải thiện và đóng góp lớn hơn từ hệ thống Hoa Sen Home là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn.

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm nhẹ giá mục tiêu xuống 21.300đ (tiềm năng tăng giá là 2,4%) so với 21.800đ trước đó do tác động tích cực từ việc chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang cuối năm 2023 đã bù đắp gần như toàn bộ với việc hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2024. Triển vọng ngắn hạn vẫn ảm đạm do nhu cầu trầm lắng và tỷ suất lợi nhuận thu hẹp, mặc dù vẫn có một số tín hiệu tích cực gần đây. HSG đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 9,3 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 9,5 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với HSG.