Tập đoàn Kinh Đô (KDC): Sản phẩm ăn vặt & bánh kẹo là động lực dẫn dắt lợi nhuận dài hạn

Nguồn: VCSC

Sản phẩm ăn vặt & bánh kẹo là động lực dẫn dắt lợi nhuận dài hạn

 

 

• Tập đoàn Kinh Đô (HOSE: KDC) là một trong những tập đoàn thực phẩm hàng đầu Việt Nam với 42% thị phần kem và 13% thị phần dầu ăn. Dầu ăn là mảng kinh doanh lớn nhất của KDC (đóng góp 60% lợi nhuận gộp 2021), tiếp theo là thực phẩm (39%) và các sản phẩm khác (1%).
• Mặc dù doanh thu 9T 2022 tăng trưởng 29% YoY, LNTT của KDC chỉ tăng 1,1% YoY chủ yếu do chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) và chi phí tài chính thuần tăng. Do đó, KDC chỉ hoàn thành 54% kế hoạch LNTT năm 2022.
• Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng KDC sẽ duy trì vị thế dẫn đầu ngành kem Việt Nam nhờ sự đổi mới sản phẩm liên tục và mạng lưới phân phối rộng khắp khi nhu cầu phục hồi sau dịch COVID-19.
• KDC cũng có vị thế thuận lợi để nắm bắt nhu cầu ngày càng tăng đối với sản phẩm dầu ăn cao cấp tại Việt Nam vào năm 2023, được hỗ trợ bởi (1) công suất sản xuất dầu ăn dự kiến tăng gấp 4 lần, và (2) việc KDC thực hiện tái cấu trúc mảng dầu ăn để tinh gọn bộ máy quản lý và tập trung vào thương hiệu dầu ăn Tường An cũng như các sản phẩm phân khúc cao cấp.
• Ngoài ra, sự đa dạng hóa với sản phẩm ăn vặt và bánh kẹo là một yếu tố quan trọng khác sẽ thúc đẩy lợi nhuận dài hạn của KDC, theo quan điểm của chúng tôi.
• KDC hiện đang giao dịch với P/E thấp hơn 12% so với mức P/E trượt trung bình là 29 lần của một số công ty cùng ngành trong khu vực, mà chúng tôi cho là hợp lý dựa trên triển vọng thu nhập khả quan của KDC.
• KDC có lịch sử trả cổ tức bằng tiền mặt (tỷ lệ chi trả trung bình trên 100% trong giai đoạn 2016-2022).
• Các rủi ro chính: (1) Biến động giá đầu vào; (2) nhu cầu tiêu thụ sản phẩm ăn vặt & bánh kẹo thấp hơn dự kiến.

Sản phẩm ăn vặt & bánh kẹo là động lực dẫn dắt lợi nhuận dài hạn. Năm 2020, KDC công bố ra mắt thương hiệu bánh tươi mới KIDO’s Bakery, đánh dấu sự trở lại mảng bánh kẹo sau 5 năm kể từ khi KDC bán mảng bánh kẹo trước đây cho nhà sản xuất sản phẩm ăn vặt hàng đầu thế giới Mondelez International. Danh mục sản phẩm của KIDO’s Bakery bao gồm bánh tươi đóng gói, bánh trung thu và các sản phẩm dùng cho lễ hội khác. Năm 2021, KDC ra mắt chuỗi Chuk Tea & Coffee, phục vụ các sản phẩm ăn vặt, bánh kẹo và đồ uống của KDC thông qua các cửa hàng, xe đẩy và ki-ốt trên khắp Việt Nam. Mặc dù doanh thu từ mảng sản phẩm ăn vặt & bánh kẹo đóng góp thấp hơn 5% trong tổng doanh thu của KDC trong năm 2021, nhưng chúng tôi dự đoán KIDO’s Bakery và Chuk Tea & Coffee sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận trong dài hạn. Ban lãnh đạo tự tin vào sự thành công của KIDO’s Bakery nhờ (1) kênh phân phối rộng khắp (bao gồm 450.000 điểm bán và chuỗi Chuk Tea & Coffee) và (2) sản phẩm chất lượng cao với giá cả hợp lý. KDC đang mở rộng danh mục sản phẩm KIDO’s Bakery với nhiều loại bánh tươi và sản phẩm quà tặng lễ hội hơn đồng thời đặt mục tiêu mở 1.000 cửa hàng Chuk Tea & Coffee vào năm 2025.