Tập đoàn Lộc Trời (LTG): Giảm 11% giá mục tiêu vì hạ triển vọng lợi nhuận

Nguồn: HSC

Giảm 11% giá mục tiêu vì hạ triển vọng lợi nhuận

 

 

Tóm tắt

• HSC giảm 11,2% giá mục tiêu xuống còn 34.200đ (rủi ro giảm giá 5,3%) và duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng. Chúng tôi giảm bình quân 6,7% dự báo lợi nhuận năm 2022, 2023 và 2024.
• HSC dự báo lợi nhuận năm 2022 giảm 8,7% vì không còn phân phối độc quyền thương hiệu Syngenta, biên lợi nhuận giảm và chi phí lãi vay tăng. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng 8,5% trong năm 2023 nhờ doanh thu thuốc BVTV hồi phục và đi ngang trong năm 2024 (vì cạnh tranh cao).
• Hiện LTG có P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,9 lần, cao hơn 10% so với bình quân quá khứ là 7,2 lần.

Sự kiện: Phân tích KQKD 6 tháng đầu năm 2022

Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2022 tăng 15,1% so với cùng kỳ đạt 5.983 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 40% so với cùng kỳ đạt 138 tỷ đồng, thấp hơn 10% so với kỳ vọng của HSC. Lợi nhuận thuần thực hiện 6 tháng đầu năm bằng 33,3% dự báo của HSC cho cả năm 2022.

Tác động: Điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận 2022-2024

Triển vọng lợi nhuận năm 2022-2024 không được như kỳ vọng của HSC vì tăng trưởng ở mảng thuốc BVTV và hạt giống cây trồng kém hơn kỳ vọng, cơ cấu doanh thu thay đổi, tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn kỳ vọng. Chúng tôi lần lượt giảm 7,5%; 3,9% và 7,4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023 và 2024. Hiện dự báo của HSC thấp hơn so với bình quân dự báo của thị trường.

Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần năm 2022 đạt 385 tỷ đồng (giảm 8,7%), năm 2023 đạt 417 tỷ đồng (tăng trưởng 8,5%) và năm 2024 đạt 422 tỷ đồng (tăng trưởng 1,2%).

Định giá và khuyến nghị

Hiện LTG có P/E dự phóng năm 2022 là 8,7 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,9 lần (cao hơn 10%, tương đương 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ là 7,2 lần (dựa trên số liệu từ tháng 1/2017)).

Sau khi điều chỉnh giảm dự báo và chuyển thời điểm định giá về giữa năm 2023, HSC giảm 11,2% giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF xuống còn 34.200đ. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng với rủi ro giảm giá là 5,3%.

HSC thận trọng hơn về mảng thuốc BVTV (mảng đóng góp chính vào lợi nhuận của LTG) trong năm 2022-2024 vì mức độ cạnh tranh gia tăng sau khi hợp đồng phân phối độc quyền với Syngenta chấm dứt. Về dài hạn, chúng tôi kỳ vọng mảng lương thực sẽ tiếp tục có sự cải thiện.