Tập đoàn Lộc Trời (LTG): Kết thúc hợp đồng phân phối độc quyền

Nguồn: HSC

Kết thúc hợp đồng phân phối độc quyền

 

 

Tóm tắt

HSC giảm 21,7% giá mục tiêu xuống còn 38.500đ (rủi ro giảm giá 4%) sau khi giảm dự báo lợi nhuận năm 2022 và 2023. Hạ khuyến nghị xuống Giảm tỷ trọng.

Chúng tôi lần lượt giảm 20% và 21,3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 (giảm 1,3%) và 2023 (tăng trưởng 4,4%) sau khi giảm dự báo doanh thu mảng thuốc BVTV và điều chỉnh cơ cấu doanh thu.

Mấu chốt điều chỉnh dự báo là việc LTG chấm dứt hợp đồng phân phối độc quyền với Syngenta.

Hiện LTG có P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,1 lần; cao hơn 30% so với bình quân quá khứ.

Sự kiện: Chấm dứt hợp đồng phân phối độc quyền

Doanh thu thuần năm 2021 vượt 18% dự báo của HSC nhờ doanh thu lương thực tăng. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần thấp hơn 10% so với dự báo, chủ yếu vì đóng góp thấp hơn kỳ vọng của mảng thuốc bảo vệ thực vật (BVTV).

Chúng tôi đã phân tích tác động từ việc chấm dứt hợp đồng phân phối độc quyền với Syngenta ở mảng thuốc BVTV từ năm 2022 trở đi.

Tác động: Giảm dự báo lợi nhuận năm 2022 và 2023

Triển vọng lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 sẽ không được như kỳ vọng trước đây vì tăng trưởng doanh thu thuốc BVTV sẽ thấp hơn và cơ cấu doanh thu có sự thay đổi. HSC lần lượt giảm 11% và 12% dự báo doanh thu mảng thuốc BVTV năm 2022 và 2023.

Chúng tôi giảm lần lượt 20% và 21,3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 xuống còn 416 tỷ đồng (giảm 1,3%) và 434 tỷ đồng (tăng trưởng 4,4%). HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 456 tỷ đồng (tăng trưởng 5%).

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm 21,7% giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF xuống còn 38.500đ (từ 49.200đ) sau khi giảm dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023.

LTG hiện có P/E dự phóng năm 2022 là 9,1 lần; cao hơn 30% so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7 lần (tính từ đầu năm 2018).

Trong trung – dài hạn, HSC tỏ ra thận trọng hơn về triển vọng của mảng thuốc BVTV, là mảng đóng góp chính vào lợi nhuận; vì mức độ cạnh tranh sẽ tăng sau khi chấm dứt hợp đồng phân phối độc quyền với Syngenta. Về dài hạn, HSC kỳ vọng mảng lương thực sẽ tiếp tục cải thiện và có lãi.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã tăng mạnh hơn 9% so với thị trường chung trong 3 tháng qua và dự báo lợi nhuận của HSC hiện thấp hơn 30% so với bình quân dự báo của thị trường. Và hiện cổ phiếu đã có rủi ro giảm giá; giảm khuyến nghị xuống Giảm tỷ trọng (từ Mua vào).