Tập đoàn Masan (MSN): Ban lãnh đạo điều chỉnh giảm đáng kể kế hoạch năm 2022 do tác động của áp lực lạm phát và môi trường tiền tệ thắt chặt

Nguồn: SSI

Ban lãnh đạo điều chỉnh giảm đáng kể kế hoạch năm 2022 do tác động của áp lực lạm phát và môi trường tiền tệ thắt chặt

 

 

Trong quý 3, MSN ghi nhận doanh thu đạt 19,5 nghìn tỷ đồng (giảm 17,3% so với cùng kỳ) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 543 tỷ đồng (giảm 52,5% so với cùng kỳ). Cả hai con số này đều thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, mặc dù chúng tôi đã kì vọng lợi nhuận cốt lõi của tập đoàn sẽ thấp hơn so với cùng kỳ năm trước trong 6 tháng cuối năm 2022, do mức nền so sánh cao của năm ngoái và tâm lý người tiêu dùng yếu đi. Trong 3 quý đầu năm, tập đoàn đã đạt 55,5 nghìn tỷ đồng doanh thu (giảm 14,3% so với cùng kỳ) và 3,12 nghìn tỷ đồng LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ (tăng 46,8% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 62% và 56% dự báo của chúng tôi. Mặc dù quý 4 thường là mùa cao điểm, nhưng chúng tôi có khả năng sẽ điều chỉnh giảm dự báo cho MSN do (1) doanh thu của MCH và WCM thấp hơn dự kiến; (2) tỷ suất lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng trong tất cả các mảng hoạt động. Chúng tôi cũng nhận thấy tác động tiêu cực của việc lãi suất tăng đối với lợi nhuận của MSN trong các quý tới. Với tổng dư nợ ròng là 53 nghìn tỷ đồng tính đến quý 3 năm 2022, lãi suất cao hơn có thể sẽ làm xói mòn lợi nhuận trong năm tới. Chúng tôi đang trong quá trình cập nhật mô hình và định giá đối với MSN, và sẽ sớm cung cấp thêm thông tin chi tiết trong báo cáo đầy đủ được công bố thời gian tới.

Ban lãnh đạo cũng cập nhật kế hoạch cho năm 2022. Trong đó, doanh thu dự báo chỉ ở mức 75~80 nghìn tỷ đồng (so với kế hoạch của công ty tại ĐHCĐ là 90~100 nghìn tỷ đồng) và LNST dự báo đạt 4,8~5,5 nghìn tỷ đồng (so với kế hoạch tại ĐHCĐ là 6,9~8,5 nghìn tỷ đồng).

Về hoạt động thu xếp vốn, MSN vừa thỏa thuận được khoản vay hợp vốn trị giá 600 triệu USD từ một nhóm các ngân hàng nước ngoài. Tập đoàn có kế hoạch vay 350 triệu USD với lãi suất 6,5%/năm (không bao gồm bảo hiểm rủi ro tỉ giá). Bên cạnh đó, MSN sẽ tiếp tục phát hành mới khoảng 4 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp trong thời gian tới. Các nguồn vốn mới sẽ giúp giảm áp lực từ tổng cộng 24 nghìn tỷ đồng trái phiếu sẽ đến hạn thanh toán vào năm 2023. Ban lãnh đạo thừa nhận rằng lãi suất cao hơn và rủi ro tỷ giá sẽ ảnh hưởng đến tập đoàn trong bối cảnh chi phí tăng, nhưng cũng giữ quan điểm rằng MSN có lợi thế hơn các tập đoàn khác trên thị trường về khả năng huy động vốn.

MCH trong quý 3 năm 2022 chỉ tăng trưởng doanh thu 1,7% so với cùng kỳ, do mức nền so sánh cao trong quý 3 năm ngoái, khi người tiêu dùng tích trữ các sản phẩm có thời hạn sử dụng dài. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 39,1% từ 43,3% trong quý 3/2021, do tác động của chi phí đầu vào cao và tiêu dùng giảm sút. Trong 9 tháng đầu năm 2022, MCH chỉ tăng trưởng doanh thu 5,4% so với cùng kỳ và tăng trưởng LNST đạt 5,1% so với cùng kỳ, thấp hơn ước tính của chúng tôi cho cả năm (tăng trưởng gần 10%).

Mặc dù có 421 cửa hàng mới mở bán từ đầu năm đến nay, doanh thu của WCM giảm 19,9% so với cùng kỳ trong quý 3, theo ban lãnh đạo kết quả này là do mức cơ sở so sánh cao của năm 2021. Trong 3 quý đầu năm 2022, doanh thu của WCM đạt 21,9 nghìn tỷ đồng (giảm 8,6% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu từ siêu thị giảm 11% so với cùng kỳ và doanh thu từ siêu thị mini giảm 6% so với cùng kỳ. Mặc dù chúng tôi đã dự báo sẽ không còn tâm lý tích trữ hàng hóa diễn ra trong năm nay, nhưng chúng tôi vẫn cho rằng công ty có thể ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu năm 2022 ít nhất là ngang bằng so với năm 2021 nhờ việc mở rộng mạng lưới tích cực. Tuy nhiên, kết quả không thực sự như kỳ vọng. Theo ban lãnh đạo, WCM đã giành được thị phần trong kênh thương mại hiện đại, khi các đối thủ cạnh tranh hoạt động thậm chí còn kém hơn. Trong 9 tháng đầu năm 2022, tỷ suất lợi nhuận gộp của WCM cải thiện 340 bps so với cùng kỳ nhưng tỷ suất lợi nhuận EBITDA chỉ ở mức 2,6% (so với 3,2% trong 9 tháng đầu năm 2021) do doanh thu yếu và hoạt động mở mới dồn dập.

Nhu cầu đối với thịt mát rõ ràng đã chịu tác động của lo ngại lạm phát tăng cao. MML đã phải áp dụng mức chiết khấu (khoảng 10%) đối với các sản phẩm mang thương hiệu Meat Deli tại 1 số điểm bán để thu hút người tiêu dùng, do giá bán bình quân của thương hiệu này cao hơn khoảng 25~50% so với thịt lợn bán tại các chợ truyền thống. Doanh thu từ thịt gà tăng 22% do nhu cầu tăng cao vì giá rẻ hơn. Với điều kiện thị trường như vậy, MML đã ghi nhận lỗ 98 tỷ đồng trong quý 3 và lỗ lũy kế 64 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, MHT ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 21,3% so với cùng kỳ và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 294 tỷ đồng (so với khoản lỗ 222 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021), nhờ giá vonfram và các loại khoáng sản khác cao hơn. Chúng tôi vẫn thấy tồn kho đồng trong bảng cân đối kế toán của MHT.