Tập đoàn Masan (MSN): Giảm khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng vì triển vọng kém khả quan hơn

Nguồn: HSC

Giảm khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng vì triển vọng kém khả quan hơn

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ khuyến nghị đối với MSN xuống Tăng tỷ trọng và giảm 31% giá mục tiêu dựa trên phương pháp SOTP xuống 114.200đ vì triển vọng lợi nhuận kém khả quan hơn với nhu cầu kém đi hưởng đến doanh thu trong khi chi phí lãi vay tăng.
• Theo dự báo mới, lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm 24% trong năm 2022 nhưng tăng trưởng 20,3% và 36,9% trong năm 2023 và 2024. Mảng bán lẻ bách hóa Wincommerce (WCM) dự báo sẽ có lãi từ năm 2024.
• Sau diễn biến khả quan của giá cổ phiếu, hiện MSN có P/E trượt dự phóng 1 năm là 35,3 lần; cao hơn 0,1 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2017 với P/E dự phóng năm 2023 cao hơn 13,6% so với bình quân các doanh nghiệp cùng ngành.

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD Q3/2022

KQKD Q3/2022 của MSN thấp hơn kỳ vọng của HSC, chủ yếu vì doanh thu của công ty con chưa niêm yết là WCM (MSN nắm 71% cổ phần) thấp hơn kỳ vọng; tỷ suất lợi nhuận hoạt động ở tất cả các mảng kinh doanh chủ chốt giảm trong khi chi phí tài chính tăng.

Ban lãnh đạo MSN gần đây đã điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh cho năm 2022; trong đó giảm 17-20% kế hoạch doanh thu xuống còn 75.000-80.000 tỷ đồng và giảm 42-45% kế hoạch LNST (chưa trừ lợi ích cổ đông thiểu số) xuống 4.000-4.700 tỷ đồng. Doanh thu trung bình theo kế hoạch của MSN thấp hơn 19% dự báo trước đây của HSC trong khi lợi nhuận thấp hơn 44%.

Tác động: Giảm 30-49% dự báo cho năm 2022-2024

Triển vọng của MSN hiện đã không được như dự báo trước đây của HSC vì niềm tin của người tiêu dùng thấp hơn, đồng USD tăng giá và mặt bằng lãi suất tăng. Theo đó, chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận cho tất cả các mảng kinh doanh của MSN.

HSC giảm 33-49% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2022-2024. Theo dự báo mới, lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm 24% trong năm 2022 xuống còn 3.342 tỷ đồng, sau đó tăng trưởng 20,3% trong năm 2023 (lên 4.020 tỷ đồng) và tăng trưởng 36,9% trong năm 2024 (lên 5.505 tỷ đồng). Dự báo EPS của chúng tôi đang thấp hơn 30- 47% so với bình quân dự báo của thị trường.

Theo mô hình dự báo của HSC, dòng tiền sẽ không phải là vấn đề đáng quan ngại. Mặc dù đã điều chỉnh giảm, nhưng dự báo lưu chuyển tiền thuần từ HĐKD vẫn mạnh và Công ty đã chứng tỏ khả năng huy động vốn rất tốt trong quá khứ.

Định giá và khuyến nghị

Hiện cổ phiếu MSN có P/E trượt dự phóng 1 năm là 35,3 lần; cao hơn 0,1 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2017. MSN có P/E dự phóng năm 2023 cao hơn 13,6% so với bình quân các doanh nghiệp cùng ngành.

Sau khi điều chỉnh giảm dự báo, HSC cũng giảm 31% giá mục tiêu xuống còn 114.200đ từ 165.400đ, tương đương tiềm năng tăng giá 15%. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với MSN xuống Tăng tỷ trọng từ Mua vào.