Tập đoàn Masan (MSN): Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ do triển vọng suy yếu

Nguồn: HSC

Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ do triển vọng suy yếu

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ khuyến nghị đối với MSN xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) và hạ 25% giá mục tiêu xuống 85.800đ do triển vọng lợi nhuận suy yếu. Tại giá mục tiêu mới của chúng tôi, tiềm năng tăng giá là 2,3% và P/E dự phóng 2023 là 41 lần.
• Triển vọng kinh tế vĩ mô ảm đạm ảnh hưởng tới thị trường tiêu dùng phổ thông, thị trường chính của MSN, trong khi đó chi phí tài chính vẫn cao. Do đó, chúng tôi giảm dự báo năm 2023 và 2024 khoảng 20%. Mặc dù vậy, tăng trưởng sẽ quay trở lại mạnh mẽ vào năm 2024 theo dự báo mới.
• Mặc dù giá cổ phiếu sụt giảm trong 1 tháng, 3 tháng và 12 tháng vừa qua, MSN vẫn đang ở mức định giá hợp lý với P/E trượt dự phóng 1 năm là 36,7 lần, cao hơn 0,1 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ (tính từ tháng 1/2017). Trong ngành thực phẩm, đồ uống & thuốc lá, chúng tôi vẫn lựa chọn cổ phiếu SAB (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu là 213.600đ).

Sự kiện: Cập nhật triển vọng năm 2023

Lợi nhuận thuần Q4/2022 của MSN yếu và thấp hơn 30% so với dự báo của chúng tôi, với KQKD tất cả các mảng kinh doanh chính đều thấp hơn kỳ vọng do tình hình khó khăn kéo dài. Trên thực tế, triển vọng năm 2023 yếu hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và mặt bằng lạm phát cao đang ảnh hưởng đến nhu cầu, đặc biệt là đối với thị trường đại trà – khách hàng mục tiêu của các mảng kinh doanh thực phẩm của MSN.

Tác động: HSC hạ dự báo năm 2023-2024

Do triển vọng nhu cầu tiêu dùng suy yếu, chúng tôi hạ lần lượt 25% và 20% dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2023-2024, tương đương tăng trưởng lần lượt 15,8% (so với lợi nhuận cốt lõi trong năm 2022) và 45,5%. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025, với lợi nhuận thuần tăng trưởng 39,3% đạt 6,1 nghìn tỷ đồng (mặc dù vẫn thấp hơn 29% so với năm 2021).

EPS dự phóng mới của chúng tôi thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường, tương đương tốc độ CAGR trong 3 năm là 20%; mặc dù mức nền rất thấp trong năm 2022. Nếu không bao gồm khoản lợi nhuận thuần không thường xuyên trong năm 2022 (gần 1 nghìn tỷ đồng), tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới sẽ là 33%.

Định giá và khuyến nghị

Mặc dù diễn biến giá cổ phiếu kém tích cực trong 1 tháng, 3 tháng và 12 tháng vừa qua, định giá của MSN đang ở mức hợp lý với P/E trượt dự phóng 1 năm là 36,7 lần, chỉ cao hơn 0,1 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ (tính từ tháng 1/2017). Trong khi đó, P/E dự phóng 2023 của MSN cao hơn 20% so với các công ty cùng ngành. Sau khi hạ dự báo lợi nhuận, chúng tôi giảm 25% giá mục tiêu xuống 85.800đ – tương đương với thị giá hiện tại. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với MSN xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng); chúng tôi khuyến nghị NĐT ưu tiên cổ phiếu SAB thay vì MSN.

Mặc dù tình hình kinh doanh được dự báo sẽ khó khăn trong thời gian tới, chúng tôi duy trì quan điểm dòng tiền của MSN vẫn sẽ ổn định. Theo tính toán của chúng tôi, nguồn vốn của Công ty đủ để đáp ứng nhu cầu chi tiêu trong năm nay, bao gồm cả dư nợ dài hạn đến hạn và vốn đầu tư đầu tư cơ bản.