Tập đoàn Masan (MSN): Q3/2022 Lợi nhuận cốt lõi thấp hơn dự báo do doanh thu và tỷ suất lợi nhuận giảm

Nguồn: HSC

Q3/2022 Lợi nhuận cốt lõi thấp hơn dự báo do doanh thu và tỷ suất lợi nhuận giảm 

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận thuần Q3/2022 giảm 53% so với cùng kỳ và 45% so với quý trước xuống 543 tỷ đồng, thấp hơn 45% so với dự báo của chúng tôi do doanh thu thuần giảm, tỷ suất EBITDA giảm tại MCH, WCM và MML, và lỗ tỷ giá.
• Nếu không bao gồm các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận Q3/2022 sẽ là 680 tỷ đồng (thấp hơn 40% so với dự báo của chúng tôi), thấp hơn so với Q3/2021 (1.055 tỷ đồng) và Q2/2022 (837 tỷ đồng).
• Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần giảm 14,3% xuống 55.546 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng 46,8% đạt 3.120 tỷ đồng, thấp hơn 25% so với dự báo của chúng tôi. HSC đang xem xét lại dự báo.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022

KQKD Q3/2022 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi với doanh thu thuần giảm 17,3% so với cùng kỳ xuống 19.523 tỷ đồng, do MSN đã bán mảng thức ăn chăn nuôi tại Masan MeatLife (MML; Không xếp hạng, MSN sở hữu 94,8% cổ phần) trong Q4/2021 và doanh thu chuỗi bán lẻ Wincommerce (WCM, MSN sở hữu 71,5% cổ phần) giảm. Nếu không bao gồm ảnh hưởng từ việc bán mảng thức ăn chăn nuôi của MML, doanh thu thuần giảm 2,1% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận thuần tiếp tục giảm mạnh, ở mức 53% so với cùng kỳ, xuống 543 tỷ đồng, thấp hơn 45% so với dự báo của chúng tôi do doanh thu giảm, tỷ suất EBITDA tại MML, WCM và MCH (MSN sở hữu 72,8 cổ phần, Chưa niêm yết) giảm, và lỗ tỷ giá sau khi đánh giá lại khoản nợ vay bằng đồng USD. Nếu không bao gồm các khoản mục không thường xuyên trong kỳ, lợi nhuận cốt lõi vẫn gây thất vọng ở mức 680 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với Q3/2021 (1.055 tỷ đồng) và Q2/2022 (837 tỷ đồng).

Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần giảm 14,3% so với cùng kỳ xuống 55.546 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần tăng 46,8% so với cùng kỳ đạt 3.120 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2022 thấp hơn 25% so với dự báo của chúng tôi (lợi nhuận cốt lõi trong 9 tháng đầu năm 2022 là 2.413 tỷ đồng, thấp hơn 35% so với dự báo của chúng tôi).

MCH: Tỷ suất lợi nhuận giảm do chi phí đầu vào tăng

Trong Q3/2022, doanh thu thuần của MCH tăng nhẹ 1,7% so với cùng kỳ (tăng 24,3% so với quý trước) do mức nền cao trong Q3/2021. EBITDA là 1.621 tỷ đồng - giảm 19,9% so với cùng kỳ và thấp hơn 10% so với dự báo của chúng tôi - do giá nguyên liệu đầu vào tăng khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm (39,1% so với 43,3% trong Q3/2021 và 39,7% trong Q2/2022). MCH đóng góp lần lượt 37,6% và 46,6% doanh thu và EBITDA của MSN trong Q3/2022.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần tăng 5,4% so với cùng kỳ đạt 19.695 tỷ đồng và EBITDA đạt 4.480 tỷ đồng, giảm 2,1% so với cùng kỳ và thấp hơn 20% so với dự báo của chúng tôi.

WCM: Tỷ suất lợi nhuận thu hẹp so với cùng kỳ nhưng cải thiện so với quý trước

Doanh thu thuần trong Q3/2022 giảm 20% so với cùng kỳ (tăng 9% so với quý trước) xuống 7.631 tỷ đồng do mức nền cao cùng kỳ năm ngoái khi chợ truyền thống phải đóng cửa trong giai đoạn phong tỏa toàn quốc trong Q3/2021.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 230 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 23,4%, mặc dù tỷ suất EBITDA giảm 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ do mở nhiều cửa hàng mới (WCM đã mở lần lượt 176 và 477 siêu thị Winmart+ trong Q3/2022 và 9 tháng đầu năm 2022). Tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất EBITDA tăng lần lượt 30 và 110 điểm cơ bản so với quý trước; chúng tôi cho rằng đây là tín hiệu quan trọng cho thấy hiệu suất của các cửa hàng mới mở cải thiện. WCM đóng góp 39,1% doanh thu của MSN nhưng chỉ đóng góp 7,2% EBITDA trong Q3/2022.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần giảm 8,6% so với cùng kỳ và thấp hơn 30% so với dự báo của chúng tôi. Tỷ suất EBITDA là 2,6% so với 3,2% trong 9 tháng đầu năm 2021, thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi là 5%.

MHT: Lỗ thuần ngoài dự kiến

MHT lỗ thuần 37 tỷ đồng (so với lãi lần lượt 20 tỷ đồng và 175 tỷ đồng trong Q3/2021 và Q2/2022) với doanh thu thuần tăng nhẹ 0,9% so với cùng kỳ, do khoản lỗ tỷ giá đáng kể, chủ yếu do đánh giá lại dư nợ bằng đồng USD, là 239 tỷ đồng (so với lần lượt 65 tỷ đồng và 129 tỷ đồng trong Q3/2021 và Q2/2022). Tại thời điểm ngày 30/9/2022, dư nợ bằng đồng USD của MHT là 1.673 tỷ đồng. MHT đóng góp lần lượt 18,1% và 20,8% doanh thu và EBITDA của MSN trong kỳ.

Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2022 đạt 262 tỷ đồng, đạt 86,7% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Do lỗ tỷ giá vẫn tiếp tục gây lo ngại, nhiều khả năng lợi nhuận Q4/2021 sẽ tiếp tục thấp.

MML: EBITDA chuyển sang dương nhờ giá bán cạnh tranh hơn

Doanh thu thuần giảm 73,8% so với cùng kỳ sau khi chuyển nhượng mảng thức ăn chăn nuôi trong năm 2021. Về mặt tích cực, doanh thu thuần cải thiện 28% so với quý trước nhờ chiến lược giảm giá và chương trình chiết khấu áp dụng cho các sản phẩm thịt của MML. EBITDA chuyển sang dương đạt 16 tỷ đồng, so với lỗ 49 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022. MML đóng góp lần lượt 6,6% và 0,5% doanh thu và EBITDA của MSN trong Q3/2022.

Trong 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần giảm 78,7% so với cùng kỳ, thấp hơn 25% so với dự báo của chúng tôi. Tỷ suất EBITDA là âm 1%, thấp hơn nhiều so với dự báo cả năm 2022 của chúng tôi là 15,9%.

Tập đoàn: Lỗ tỷ giá 350 tỷ đồng

Trong Q3/2022, MSN lỗ tỷ giá 350 tỷ đồng, tăng 5,4 lần so với cùng kỳ và 44% so với quý trước do khoản đánh giá lại trị giá 168 tỷ đồng liên quan đến dư nợ bằng đồng USD. Tại thời điểm cuối tháng 9/2022, MSN có 3.366 tỷ đồng dư nợ bằng đồng USD (giảm 26,6% so với đầu năm) trong tổng dư nợ 60,9 nghìn tỷ đồng.

Do đó, chi phí tài chính tăng 24,8% so với cùng kỳ và 28,7% so với quý trước lên 1.337 tỷ đồng. Do KQKD Q3/2022 thấp hơn so với dự báo, HSC đang xem xét lại dự báo trong giai đoạn 2022-2024.