Tập đoàn Vingroup (VIC): Kỳ vọng lợi nhuận cao từ mảng bất động sản, tăng tốc bàn giao xe điện trong nửa cuối 2022

Nguồn: VCSC

Kỳ vọng lợi nhuận cao từ mảng bất động sản, tăng tốc bàn giao xe điện trong nửa cuối 2022

 

 

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với Tập đoàn Vingroup (VIC) và giá mục tiêu là 112.000 đồng/CP.
• Chúng tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan về việc Vingroup sẽ hưởng lợi mạnh mẽ từ tầng lớp thu nhập trung bình cao vốn đang gia tăng tại Việt Nam - đặc biệt thông qua các công ty bất động sản như Vinhomes (VHM), Vincom Retail (VRE) và Vinpearl. Chúng tôi cũng đánh giá cao tiềm năng của VinFast trong việc trở thành thương hiệu xe điện hàng đầu trong nước cũng như nhà sản xuất xe điện toàn cầu trong dài hạn.
• Trong năm 2022, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng lợi nhuận cao từ mảng bán BĐS và lợi nhuận phục hồi của mảng cho thuê bán lẻ, điều này sẽ bù đắp cho khoản lỗ từ kinh doanh (EBIT) của mảng khách sạn - nghỉ dưỡng và công nghiệp. Chúng tôi dự báo tổng EBIT và thu nhập tài chính ở mức 31 nghìn tỷ đồng trong năm 2022 so với mức 28 nghìn tỷ đồng trước đây, do các khoản lãi từ thoái vốn cao hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022 bù đắp một phần các chi phí phát sinh liên quan đến việc ngưng sản xuất xe động cơ đốt trong (ICE). Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 9,9 nghìn tỷ đồng trong năm 2022.
• Giá trị định giá tổng của từng phần sử dụng thị giá hiện tại của VIC, VHM và VRE cho thấy các tài sản còn lại của VIC là VinFast, Vinpearl, Vinmec và VinSchool có trị giá khoảng 0,6 tỷ USD, thấp hơn đáng kể so với định giá của chúng tôi cho các khoản tài sản này là khoảng 2,0 tỷ USD. Chúng tôi cho rằng yếu tố hỗ trợ của VHM và VRE dựa trên định giá của chúng tôi đối với 2 cổ phiếu này (chi tiết hơn trong Báo cáo cập nhật VHM ngày 29/08 và Báo cáo cập nhật VRE ngày 23/08) cũng khiến giá cổ phiếu VIC hiện tại trở nên hấp dẫn - đặc biệt là sau đà điều chỉnh đáng kể của giá cổ phiếu VIC trong 6 tháng đầu năm 2022.
• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Các đại dự án BĐS mới mở bán chậm hơn dự kiến; bàn giao xe chậm hơn dự kiến.

Việc bàn giao theo đúng kế hoạch tại các đại dự án của Vinhomes cùng với đà cải thiện của mảng khách sạn – nghỉ dưỡng và cho thuê bán lẻ sẽ hỗ trợ lợi nhuận năm 2022. Giá trị hàng bán chưa ghi nhận lớn của VHM vào cuối quý 2/2022 đạt 129,3 nghìn tỷ đồng (+127% QoQ) nhờ doanh số bán lẻ tốt tại The Empire, hỗ trợ triển vọng lợi nhuận 2022-2023 của chúng tôi đối với mảng bất động sản của VIC. Chúng tôi kỳ vọng mảng khách sạn – nghỉ dưỡng và cho thuê bán lẻ sẽ được hưởng lợi nhờ tỷ lệ tiêm chủng cao, các chuyến bay được khôi phục cũng như sự phục hồi của doanh số bán lẻ trong nước.

Bàn giao mẫu xe VFe34 tăng tốc trong nửa cuối 2022; từng bước xây dựng thị phần xe điện trong nước và toàn cầu. Theo dữ liệu mới nhất được ban lãnh đạo công bố, các mẫu xe điện mới đã được đón nhận nồng nhiệt ở cả thị trường trong nước và quốc tế với 60.000 đơn đặt hàng cho các mẫu VF8 và VF9 tính đến cuối quý 2/2022. Ngoài ra, số lượng bàn giao mẫu VFe34 tăng nhanh trong quý 2/2022 với 1.600 chiếc, đưa tổng lượng xe VFe34 được giao trong nửa đầu năm 2022 đạt 2.100 chiếc. VinFast có kế hoạch tiếp tục bàn giao mẫu VFe34 trong nước và bắt đầu bàn giao các mẫu VF8 và VF9 cả trong nước và quốc tế vào cuối năm 2022. Chúng tôi kỳ vọng VIC sẽ tiếp tục đầu tư vào xe điện thông qua các kế hoạch tăng vốn bổ sung cho chiến lược trở thành nhà sản xuất xe điện toàn cầu, bao gồm nhà máy sản xuất pin VinES với tổng vốn đầu tư cho Giai đoạn 1 là 4,0 nghìn tỷ đồng, dự kiến sẽ khởi công hoạt động vào quý 4/2022, và vốn đầu tư tối thiểu 4,0 tỷ USD để phát triển nhà máy sản xuất VinFast tại Bắc Carolina và tài trợ cho các hoạt động kinh doanh của VinFast tại Mỹ.