Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX): Lợi nhuận hồi phục mạnh trong năm 2023; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Lợi nhuận hồi phục mạnh trong năm 2023; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PLX nhưng hạ 14% giá mục tiêu xuống 45.200đ sau khi điều chỉnh giả định định giá mới. Theo đó, giả định WACC được nâng lên 10,5% (từ 10,0% trước đó).
• Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2023-2024 với mức tăng trưởng gấp đôi trong năm 2023 sau đó tăng trưởng 11% trong năm 2024. Ngoài ra, chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025, tương đương tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 37,1%. 
• PLX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,6 lần, thấp hơn 1,3 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ (điều chỉnh các khoản mục không thường xuyên) là 26,4 lần (tính từ tháng 1/2020). Tại giá mục tiêu mới của chúng tôi, tiềm năng tăng giá là 28% và P/E dự phóng 2023 là 14,9 lần.

Sự kiện: Phân tích nền tảng doanh nghiệp trong bối cảnh kinh tế vĩ mô khó khăn

Sau khi phân tích sâu nền tảng cơ bản của PLX, chúng tôi cho rằng triển vọng năm 2023 của Công ty sẽ tiếp tục khả quan do (1) nhu cầu tiêu thụ xăng được thúc đẩy nhờ hoạt động sản xuất trong nước phục hồi và du khách Trung Quốc quay trở lại; (2) nguồn cung trong nước ổn định hơn do nhà máy lọc dầu Nghi Sơn sẽ hoạt động tối đa công suất trong cả năm; và (3) cơ quan chức năng giám sát chặt chẽ các thành phần trong công thức tính giá bán lẻ xăng dầu. Từ đó, chúng tôi kỳ vọng PLX sẽ có môi trường hoạt động ổn định và lợi nhuận khả quan.

Tác động: Duy trì dự báo năm 2023-2024, đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025

Chúng tôi duy trì giả định nhu cầu tiêu thụ xăng vẫn ở mức cao, nhà máy lọc dầu Nghi Sơn sẽ hoạt động tối đa công suất và cơ quan chức năng giám sát chặt chẽ thành phần trong công thức tính giá bán lẻ trong năm 2023-2024. Từ đó, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2023-2024. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 11,9%.

Nhìn chung, theo dự báo mới của chúng tôi – sát với dự báo của thị trường – tốc độ CAGR lợi nhuận thuần điều chỉnh trong 3 năm tới sẽ đạt 37,1%.

Định giá và khuyến nghị

Định giá của PLX hiện đang ở mức hấp dẫn – mặc dù giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong 3 tháng qua – đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,6 lần, thấp hơn 1,3 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 26,4 lần (tính từ tháng 1/2020).

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào, nhưng hạ 14% giá mục tiêu xuống 45.200đ/cp (tiềm năng tăng giá là 28%) sau khi nâng giả định WACC do chúng tôi điều chỉnh giả định lãi suất và beta.

PLX là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong ngành bán lẻ xăng dầu trong nước nhờ triển vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2023-2025 và tiềm năng tăng giá cao hơn so với OIL, doanh nghiệp bán lẻ xăng dầu lớn thứ hai của Việt Nam.