TCT Máy Động lực và Máy Nông nghiệp Việt Nam (VEA): Cổ tức năm 2022 là 3.734đ, lợi suất cổ tức 9,8%

Nguồn: HSC

Cổ tức năm 2022 là 3.734đ, lợi suất cổ tức 9,8%

 

 

Tóm tắt

• Cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2022 là 3.734đ/cp được trình lên Bộ Công Thương (cổ đông lớn sở hữu 88,5% cổ phần VEA) và Bộ Tài chính, tương đương tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 88% và lợi suất cổ tức là 9,8%.
• VEA đặt kế hoạch lợi nhuận thuần của Công ty mẹ trong năm 2023 là 5.694 tỷ đồng (tăng trưởng 1% và so với dự báo của chúng tôi là 7.500 tỷ đồng), trong đó kế hoạch thu nhập tài chính là 6.580 tỷ đồng (tăng trưởng 11%).
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 50.400đ (tiềm năng tăng giá là 32%).

Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐ năm 2023 vào ngày 20/6/2023

VEA đã tổ chức ĐHCĐ năm 2023 vào ngày 20/6/2023, những thông tin chính như sau:

Đề xuất chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2022 là 3.734đ, lợi suất cổ tức là 9,8%

Lợi nhuận thuần năm 2022 của Công ty mẹ là 5.624 tỷ đồng (giảm 6,5% so với cùng kỳ). Đối với phương án phân phối lợi nhuận, Công ty đề xuất phân phối tổng cộng 60 tỷ đồng vào quỹ khen thưởng phúc lợi và tiền thưởng cho BLĐ.

Trong khi đó, VEA đề xuất chi trả cổ tức bằng tiền mặt 4.962 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 88% (so với thông lệ là 99% trong các năm trước) và tương đương 3.734đ/cp (lợi suất cổ tức là 9,8%), so với dự báo của chúng tôi là 4.285đ/cp.

Theo đó, lợi nhuận chưa phân phối sẽ là 601 tỷ đồng. Chúng tôi được biết khoản tiền này dự kiến để trích lập dự phòng cho các khoản phải thu quá hạn của VEA (với số dư là 602 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2022). Tuy nhiên, những đề xuất này sẽ phụ thuộc vào quyết định của Bộ Công Thương và Bộ Tài chính.

Lưu ý, trong 2 kỳ ĐHCĐ gần nhất (năm 2021 và 2022), VEA cũng đề xuất trích lập khoảng 600 tỷ đồng cho các khoản phải thu quá hạn nhưng đều bị Bộ Tài chính từ chối và cuối cùng được dùng để chi trả cổ tức bằng tiền mặt bổ sung. Nếu 601 tỷ đồng năm nay cũng được sử dụng để chi trả cổ tức, cổ tức bằng tiền mặt theo đó sẽ là 4.187đ/cp, đạt 98% dự báo của chúng tôi và tương đương lợi suất cổ tức là 11%.

Kế hoạch lợi nhuận thuần của Công ty mẹ trong năm 2023 đạt 5.694 tỷ đồng (tăng trưởng 1%)

VEA đặt kế hoạch lợi nhuận thuần của Công ty mẹ trong năm 2023 đạt 5.694 tỷ đồng (tăng trưởng nhẹ 1%), bao gồm 600 tỷ đồng chi phí trích lập dự phòng (nếu được chấp thuận). Công ty đặt kế hoạch thu nhập tài chính, chủ yếu đến từ cổ tức nhận được từ các công ty liên doanh và thu nhập từ lãi, đạt 6.580 tỷ đồng (tăng trưởng 11%) trong năm 2023.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng kế hoạch này của VEA là thận trọng do KQKD của các công ty liên doanh của VEA trong năm 2022 là rất tích cực. Lưu ý, lợi nhuận từ liên doanh trong năm 2022 đạt mức cao kỷ lục 6.985 tỷ đồng (tăng trưởng 35%), chủ yếu nhờ doanh số xe máy của Honda tăng trưởng mạnh.

Do các công ty liên doanh này sẽ chi trả 100% cổ tức bằng tiền mặt cho VEA trong năm nay, chúng tôi kỳ vọng thu nhập từ cổ tức của VEA sẽ gần 6.985 tỷ đồng. Cùng với giả định lỗ từ hoạt động cốt lõi 200 tỷ đồng và thu nhập từ lãi tiền gửi 900 tỷ đồng, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần của Công ty mẹ trong năm 2023 sẽ đạt 7.500 tỷ đồng (không bao gồm 600 tỷ đồng chi phí trích lập dự phòng).

Trình lại dề xuất niêm yết trên sàn HSX

VEA tiếp tục đề xuất niêm yết trên sàn HSX trong năm 2023. Lưu ý, VEA đã đề xuất niêm yết cổ phiếu trên sàn HSX trong mỗi kỳ ĐHCĐ thường niên kể từ ĐHCĐ năm 2018, nhưng kế hoạch này đã không được thực hiện do ý kiến kiểm toán ngoại trừ đối với BCTC của VEA do vấn đề chính là khoản phải thu quá hạn chưa xử lý. Do đó, chúng tôi nhận thấy kế hoạch niêm yết trên sàn HSX của VEA trong năm nay vẫn sẽ gặp nhiều thách thức.

VEA hiện niêm yết trên sàn UPCoM nên giao dịch của cổ phiếu sẽ không bị ảnh hưởng khi bị đưa vào danh sách cảnh báo.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo

HSC giữ nguyên dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu là 50.400đ (tiềm năng tăng giá là 32%).

Đối với KQKD hợp nhất, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2023 và 2024 lần lượt là 7.149 tỷ đồng (giảm 6% so với cùng kỳ) và 7.537 tỷ đồng (tăng trưởng 5%). Chính sách miễn 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước, dự kiến áp dụng trong nửa cuối năm 2023, sẽ tác động nhẹ tới KQKD của VEA, do lợi nhuận thuần hợp nhất của VEA chủ yếu đến từ mảng xe máy (đóng góp khoảng 70-75% lợi nhuận từ công ty liên doanh và 65-70% lợi nhuận thuần).

VEA đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 7,1 lần và 6,8 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 6,9 lần, thấp hơn so với mức bình quân trong quá khứ là 9,2 lần (tính từ năm 2019).