Thế giới Số (DGW): Tăng trưởng củng cố mạnh nhờ điện thoại di động, thiết bị văn phòng

Nguồn: VCSC

Tăng trưởng củng cố mạnh nhờ điện thoại di động, thiết bị văn phòng

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 4% dành cho DGW và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do dự phóng tổng LNST năm 2022-2024 của chúng tôi tăng 5%, chủ yếu là do tăng doanh thu dự báo của chúng tôi lần lượt là 7% và 8% cho mảng thiết bị di động và thiết bị văn phòng trong giai đoạn 2022-2024. Diễn biến này bị ảnh hưởng một phần bởi giả định WACC cao hơn do giả định lãi suất phi rủi ro của chúng tôi tăng 50 điểm cơ bản.
• Yếu tố hỗ trợ tăng trưởng: Các thương vụ M&A gia tăng giá trị để mở rộng danh mục sản phẩm của DGW; đạt được ít nhất 10% thị phần cho các thương hiệu thiết bị gia dụng mới được bổ sung.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Mất hợp đồng với các thương hiệu lớn như Xiaomi và Apple; chi tiêu của người tiêu dùng thấp hơn dự kiến cho các mặt hàng hóa kỹ thuật.

Doanh thu mảng điện thoại thông minh (smartphone) dự báo tăng trưởng tích cực. Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 25% trong giai đoạn 2022-2024 cho doanh thu mảng smartphone Xiaomi của DGW nhờ Xiaomi tích cực tăng thị phần. Ngoài ra, chúng tôi dự báo CAGR khoảng 20% trong giai đoạn 2022-2024 cho mảng iPhone của DGW do nhu cầu người tiêu dùng tăng và các sản phẩm xách tay (nhập khẩu tiểu ngạch) giảm dần. Chúng tôi giả định thị phần sản lượng smartphone Xiaomi tại Việt Nam sẽ tăng đạt 20%-25% vào năm 2024 với DGW chiếm khoảng 60%-70% doanh thu của Xiaomi tại Việt Nam vào năm 2024. Đối với mảng iPhone, chúng tôi duy trì quan điểm rằng thị phần các sản phẩm Apple chính hãng có thể tăng lên 90% trong vài năm tới nhờ (1) Apple áp dụng nhiều chính sách hỗ trợ tốt hơn cho thị trường Việt Nam và (2) nhu cầu cao đối với các sản phẩm của Apple. Theo công ty nghiên cứu thị trường Gfk của Đức, tăng trưởng sản lượng smartphone Xiaomi và iPhone tại Việt Nam 6 tháng đầu năm 2022 lần lượt đạt trên 60% YoY và trên 30% YoY, cao hơn mức tăng trưởng chung của ngành vào khoảng 27%-29% và chủ yếu được dẫn dắt bởi mức tăng mạnh của 2 thương hiệu này trong quý 2/2022. Do đó, chúng tôi nâng dự báo tổng doanh thu cho mảng iPhone của DGW giai đoạn 2022-2024 thêm 23% so với dự báo trước đó nhưng giữ nguyên dự báo tổng doanh thu mảng smartphone Xiaomi của DGW.

Chúng tôi dự báo CAGR khoảng 17% cho mảng laptop & máy tính bảng giai đoạn 2022-2024 nhờ nhu cầu từ người tiêu dùng tăng cho 2 dòng sản phẩm này (đặc biệt là học sinh & sinh viên) và các doanh nghiệp. Ngoài ra, DGW giành thêm thị phần trong mảng laptop những năm gần đây cho thấy khả năng dự đoán xu hướng thị trường và các sản phẩm bán chạy của DGW vượt trội hơn so với các công ty cùng ngành.

Thiết bị văn phòng và các sản phẩm khác sẽ có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn mảng smartphone và laptop. Chúng tôi dự báo tổng doanh thu của mảng thiết bị văn phòng (OE) và thiết bị smarthome sẽ đạt CAGR 32% giai đoạn 2022-2024 từ mức cơ sở thấp hiện tại – tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong các danh mục sản phẩm của DGW. DGW đặt mục tiêu hợp nhất thị trường OE doanh nghiệp vốn có tính phân mảnh để củng cố thị phần từ mức thị phần một chữ số hiện tại nhờ xu hướng chuyển đổi số gia tăng và năng lực phân phối của DGW. Trong khi đó, chúng tôi dự báo mảng thiết bị smarthome sẽ tăng trưởng mạnh mẽ do thu nhập của người tiêu dùng được cải thiện và tốc độ đô thị hoá ngày càng tăng tại Việt Nam.