Thế giới Số (DGW): Triển vọng tăng trưởng hai chữ số được duy trì

Nguồn: VCSC

Triển vọng tăng trưởng hai chữ số được duy trì

 

 

• Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Thế Giới Số (DGW) từ MUA còn KHẢ QUAN vì giá cổ phiếu DGW đã tăng 22% trong 4 tháng qua. Chúng tôi duy trì triển vọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hai chữ số bền vững trong 4 năm tiếp theo, được củng cố bởi khả năng mở rộng thị trường và phân phối đã được chứng minh của DGW.
• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 4% do tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2023 so với cuối năm 2022 trước đây, điều này bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm 3% của chúng tôi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024, chủ yếu do chúng tôi tăng dự báo chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) của chúng tôi cho công ty. Việc điều chỉnh các giả định SG&A của chúng tôi được bù đắp bởi các mức tăng đối với dự báo doanh thu từ mảng ĐTDĐ do KQKD cao hơn kỳ vọng của Xiaomi trong quý 1/2022.
• Yếu tố hỗ trợ: các thương vụ M&A mà sẽ giúp mở rộng đáng kể danh mục sản phẩm của DGW; DGW chiếm được ít nhất 10% thị phần trong mảng thiết bị gia dụng trong 3-5 năm tiếp theo so với dự báo thận trọng hơn của chúng tôi là khoảng 5%.
• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Mất hợp đồng với các thương hiệu lớn như Xiaomi và Apple; chi tiêu của người tiêu dùng cho thiết bị điện tử thấp hơn dự kiến.

Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt hai chữ số cao trong giai đoạn 2022-2024 đối với doanh thu mảng thiết bị di động Xiaomi của DGW, nhờ Xiaomi tích cực tăng thị phần. Theo Canalys(1), tăng trưởng doanh số của Xiaomi tại Việt Nam là 67% YoY trong quý 1/2022, giúp cho thị phần hiện tại của Xiaomi tại Việt Nam là 22% (so với 13% -14% trong năm 2021), đứng ở vị trí thứ hai. Do đó, chúng tôi giả định thị phần smartphone của Xiaomi tại Việt Nam sẽ nằm trong khoảng tầm 25%-29% trong năm 2024, với DGW chiếm 73% -76% doanh thu của Xiaomi trong năm 2024. Do đó, chúng tôi nâng dự báo doanh thu từ mảng smartphone của Xiaomi tăng 43% trong giai đoạn 2022-2024 cho DGW so với dự báo trước đó của chúng tôi.

Doanh thu của Apple đạt mức CAGR hơn 20% giai đoạn 2022-2024 nhờ nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ và các sản phẩm xách tay giảm dần. Theo DGW, các sản phẩm xách tay (nhập khẩu tiểu ngạch) hiện chiếm 25%-30% lượng tiêu thụ sản phẩm Apple tại Việt Nam - giảm so với mức 50% trước đây - nhờ (1) các chính sách hỗ trợ nhiều hơn của Apple đối với Việt Nam như các sản phẩm mới được mở bán sớm hơn và (2) sự kiểm soát chặt chẽ hơn của Chính phủ đối với hàng nhập khẩu bất hợp pháp. DGW tin rằng thị phần của các sản phẩm xách tay có thể giảm xuống 10% trong vài năm tới.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 11% dự báo doanh thu cho mảng máy tính xách tay, máy tính bảng và thiết bị văn phòng (OE) trong giai đoạn 2022-2024 do hiệu quả kinh doanh trong quý 1/2022 thấp hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi. Tuy nhiên, thị phần của DGW vẫn tăng trong danh mục laptop trong những năm gần đây (từ 27% trong năm 2016 lên 41% trong năm 2020, theo DGW) cho thấy khả năng dự đoán xu hướng thị trường (dự đoán các sản phẩm bán chạy) vượt trội so với các công ty cùng ngành. Ngoài ra, chúng tôi dự báo các sản phẩm IoT sẽ tăng trưởng mạnh mẽ do thu nhập người tiêu dùng dần được cải thiện và và tốc độ đô thị hóa đang tăng lên của Việt Nam.