Thép Nam Kim (NKG): Kế hoạch năm 2022 - Kế hoạch thận trọng

Nguồn: HSC

Kế hoạch năm 2022 - Kế hoạch thận trọng

 

 

Tóm tắt

BLĐ đặt kế hoạch năm 2022 với lợi nhuận thuần là 1.600 tỷ đồng (giảm 28%), thấp hơn 17% so với dự báo của HSC. Trong khi đó, kế hoạch doanh thu là 28.000 tỷ đồng (không đổi) và thấp hơn 6% so với kỳ vọng của chúng tôi.

NKG đề xuất chi trả cổ tức năm 2021 sát với dự báo của chúng tôi với 1.000đ/cp (lợi suất cổ tức 2,1%) bằng tiền mặt và 20% bằng cổ phiếu. Trong khi đó, Công ty đề xuất chi trả cổ tức năm 2022 tối đa 10% bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu.

NKG có kế hoạch tập trung vào xuất khẩu sang thị trường châu Âu, sau khi giá HRC tăng mạnh, hiện đóng góp 60% sản lượng xuất khẩu. Chúng tôi nhận thấy rủi ro KQKD sẽ vượt dự báo năm 2022 hiện tại của HSC và đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ

Ngày 5/4/2022, NKG đã công bố tài liệu họp ĐHCĐ năm 2022. ĐHCĐ sẽ được tổ chức vào ngày 22/4/2022. Các đề xuất chính như sau:

Kế hoạch năm 2022 với doanh thu đi ngang nhưng lợi nhuận thuần giảm 28%

NKG đã trình ĐHCĐ kế hoạch năm 2022 với doanh thu đi ngang là 28.000 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 28% xuống 1.600 tỷ đồng. Chúng tôi đánh giá kế hoạch này là thận trọng với doanh thu và lợi nhuận thuần thấp hơn lần lượt 6% và 17% so với dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần của HSC lần lượt là 29.729 tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và 1.930 tỷ đồng (giảm 13,3%).

Chính sách cổ tức năm 2021

Đối với năm 2021, NKG đề xuất chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 1.000đ/cp (tương ứng với lợi suất cổ tức 2,1% và tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 9,9%) và cổ tức bằng cổ phiếu là 20%. Thời gian chi trả cổ tức chưa được thống nhất. NKG đang xin ý kiến ĐHCĐ để ủy quyền cho HĐQT quyết định thời gian chi trả cổ tức.

Sau khi đề xuất này được thông qua, NKG sẽ phát hành 43.879.713 cổ phiếu mới để chi trả cổ tức bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 20%. Sau khi chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, vốn điều lệ mới sẽ tăng lên 2.633 tỷ đồng với 263,3 triệu cổ phiếu lưu hành.

Đánh giá KQKD Q1/2022

HSC duy trì dự báo KQKD Q1/2022 với lợi nhuận thuần dao động trong khoảng 550-600 tỷ đồng (tăng 72-88% so với cùng kỳ) nhờ (1) hoàn nhập một phần khoản dự phòng hàng tồn kho 420 tỷ đồng được trích lập trong 6 tháng cuối năm 2021 và (2) nhu cầu trong nước tăng mạnh sau kỳ nghỉ Tết và nhu cầu từ thị trường xuất khẩu cải thiện trong tháng 3/2022.

Triển vọng ngắn hạn tích cực

HSC đánh giá tích cực về triển vọng ngắn hạn của NKG nhờ giá HRC tăng mạnh trên toàn cầu, đặc biệt là tại thị trường châu Âu. Giá HRC tại châu Âu đã tăng lên mức kỷ lục gần 1.600 USD/tấn vào cuối tháng 3/2022 trước khi điều chỉnh giảm xuống 1.500 USD/tấn như hiện tại. Chênh lệch giá HRC giữa châu Âu và Việt Nam đã tăng lên 570-580 USD/tấn và củng cố lợi nhuận xuất khẩu của NKG.

Do đó, NKG hiện chuyển sang tập trung vào hoạt động xuất khẩu sang thị trường châu Âu, hiện chiếm 60% tổng sản lượng xuất khẩu của NKG. Ngoài ra, NKG đã ký kết thành công các hợp đồng xuất khẩu đến hết tháng 6/2022.

Đối với thị trường trong nước, cả nhu cầu tiêu thụ và giá thép đều đã cải thiện

Ngoài ra, trung tâm sản xuất thép tại Tangshan, Trung Quốc, đã bị phong tỏa kể từ ngày 23/3/2022. Sản lượng thép tại Tangshan chiếm 13% tổng sản lượng thép sản xuất của Trung Quốc trong năm 2021. Các biện pháp phong tỏa đã ảnh hưởng tới hoạt động xuất khẩu thép và làm giảm nguồn cung thép ra thế giới. Giá thép đã tăng tại thị trường Trung Quốc kể từ khi các biện pháp phong tỏa được áp dụng, điều này sẽ hỗ trợ mặt bằng giá thép cao trên toàn cầu.

Chúng tôi cho rằng KQKD Q2/2022 sẽ rất khả quan nhờ giá xuất khẩu cao đã được ký kết và nguồn cung HRC giá rẻ được dự trữ từ trước kỳ nghỉ Tết.

Nhìn chung, chúng tôi hiện nhận thấy rủi ro KQKD thực tế sẽ cao hơn so với dự báo cả năm 2022 của HSC do giá HRC tăng mạnh trên toàn cầu.

HSC đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị

HSC đang xem xét lại dự báo năm 2022, giá mục tiêu và khuyến nghị để phản ánh triển vọng ngắn hạn tốt hơn sau khi giá HRC tăng mạnh gần đây trên toàn cầu, đặc biệt là tại thị trường châu Âu.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2022 đạt 29.729 tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và lợi nhuận thuần là 1.930 tỷ đồng (giảm 13,3%). NKG đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 5,7 lần so với mức bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7,2 lần (kể từ năm 2019). HSC hiện khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 55.800đ (tiềm năng tăng giá 17,5%).