Thép Nam Kim (NKG): Lợi nhuận Q1/2022 tăng 59% nhờ hoàn nhập dự phòng

Nguồn: HSC

Lợi nhuận Q1/2022 tăng 59% nhờ hoàn nhập dự phòng

 

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q1/2022 tăng mạnh 59% đạt 507 tỷ đồng với doanh thu thuần đạt 7.100 tỷ đồng (tăng 46,3%). Lợi nhuận thuần được hỗ trợ nhờ doanh thu thuần tăng mạnh và hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 300 tỷ đồng.

NKG đặt kế hoạch lợi nhuận thuần năm 2022 giảm 28% xuống 1.600 tỷ đồng, thấp hơn 17% so với dự báo của chúng tôi. Kế hoạch doanh thu là 28.000 tỷ đồng (đi ngang), thấp hơn 6% so với dự báo của HSC.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với NKG nhưng đang xem xét lại dự báo.

Sự kiện: ĐHCĐ tổ chức ngày 22/4/2022

NKG tổ chức thành công ĐHCĐ và đã thông qua tất cả các tờ trình. Tại đại hội, NKG đã công bố KQKD sơ bộ Q1/2022. Cụ thể như sau:

Kế hoạch doanh thu đi ngang với lợi nhuận thuần giảm 28%

ĐHCĐ phê duyệt kế hoạch thận trọng của BLĐ cho năm 2022 với doanh thu đi ngang là 28.000 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 28% xuống 1.600 tỷ đồng. NKG đặt kế hoạch tiêu thụ 1.120.000 tấn sản phẩm thép (tăng trưởng 3,7%) trong năm 2022 với giả định giá bán bình quân đạt 25 triệu đồng/tấn (giảm 4,2% so với năm 2021).

Kế hoạch của BLĐ theo chúng tôi là khá thận trọng với doanh thu thấp hơn 6% so với dự báo của chúng tôi là 29.729 tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và lợi nhuận sau thuế thấp hơn 17% so với dự báo của chúng tôi là 1.930 tỷ đồng (giảm 13,3%).

Công bố KQKD sơ bộ Q1/2022

NKG cũng công bố KQKD sơ bộ Q1/2022 tích cực với doanh thu thuần đạt 7.100 tỷ đồng (tăng 46,3% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 507 tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ). Trong Q1/2022, NKG tiêu thụ tổng tộng 245.000 tấn thép (tăng 2,1% so với cùng kỳ) với giá bán bình quân ước tính đạt 29 triệu đồng/tấn (tăng 43,4% so với cùng kỳ).

Với kết quả này, NKG đạt lần lượt 23,9% và 26,3% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2022 của HSC.

Lợi nhuận thuần Q1/2022 thấp hơn 7,8% so với dự báo của chúng tôi là 550 tỷ đồng phần nào phản ánh khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho thấp hơn so với kỳ vọng. Trong kỳ, NKG đã hoàn nhập 300 tỷ đồng dự phòng hàng tồn kho từ khoản trích lập dự phòng 420 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2021. Khoản hoàn nhập dự phòng 120 tỷ đồng còn lại có thể sẽ được hoàn nhập trong Q2/2022.

Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường này, LNTT sẽ là 291 tỷ đồng (giảm 20,5% so với cùng kỳ) do tỷ suất lợi nhuận sụt giảm khi giá bán bình quân trong Q1/2022 thấp.

Trong Q1/2022, NKG đã xuất khẩu tổng cộng 155.572 tấn thép, chủ yếu sang các thị trường châu Âu, Úc và Mỹ, (tăng 2,1% so với cùng kỳ) và đóng góp 63,5% tổng sản lượng tiêu thụ.

Sản lượng xuất khẩu thấp trong tháng 2/2022, chỉ là 25.841 tấn tôn do những thách thức về logistics trong bối cảnh thiếu hụt tàu vận chuyển và nhu cầu thấp trong giai đoạn nghỉ Tết. Tuy nhiên, sản lượng xuất khẩu đã hồi phục mạnh trong tháng 3/2022 đạt 62.000 tấn tôn.

Công ty đang đặt mục tiêu duy trì tỷ lệ doanh thu xuất khẩu-trong nước ở mức 60:40 (hoặc 55:45) trong những tháng còn lại của năm, mặc dù điều này sẽ phụ thuộc vào nhu cầu từ từng thị trường khi NKG tìm cách tối đa hóa tỷ suất lợi nhuận.

KQKD Q2/2022 được kỳ vọng sẽ còn mạnh mẽ hơn nhiều

HSC dự báo sản lượng tiêu thụ bình quân mỗi tháng sẽ đạt khoảng 100.000 tấn thép trong phần còn lại của năm. Trong đó:

Sản lượng xuất khẩu được dự báo sẽ đạt 60.000 mỗi tháng, chiếm 60% sản lượng tiêu thụ. NKG đã ký thành công các hợp đồng xuất khẩu đến giữa tháng 7/2022 với trọng tâm là thị trường châu Âu. Sản lượng xuất khẩu sang châu Âu hiện đóng góp 50% tổng sản lượng xuất khẩu hàng tháng. Các thị trường xuất khẩu khác bao gồm Úc, Mỹ và các nước ASEAN.

Nhờ nhu cầu trong nước ổn định, NKG dự kiến sẽ tiêu thụ khoảng 35.000- 40.000 tấn thép thành phẩm mỗi tháng với giá giao ngay.

Với sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng mạnh cùng với giá bán bình quân tăng trong Q2/2022, chúng tôi cho rằng lợi nhuận Q2/2022 sẽ cao hơn so với Q1/2022. Bên cạnh việc tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh tại các thị trường xuất khẩu (đặc biệt là trong tháng 5 và tháng 6/2022), NKG nhiều khả năng sẽ tiếp tục hoàn nhập 120 tỷ đồng dự phòng hàng tồn kho trong Q2/2022.

Hiện tại, HSC dự báo lợi nhuận thuần Q2/2022 sẽ đạt khoảng 695 tỷ đồng (tăng 37,6% so với quý trước mặc dù giảm 17,9% so với cùng kỳ do mức nền cao). Theo đó, lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2022 sẽ đạt 1.200 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ).

Chính sách cổ tức năm 2021

Đối với năm 2021, NKG đã được cổ đông chấp thuận chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 1.000đ/cp, tương ứng lợi suất cổ tức là 2,6%, và tỷ lệ cổ tức bằng cổ phiếu là 20%. HĐQT sẽ quyết định thời gian chi trả cổ tức trong năm 2022. NKG sẽ phát hành 43.879.713 cổ phiếu mới để chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 20%. Sau khi phát hành, vốn điều lệ mới của NKG sẽ tăng lên 2.633 tỷ đồng với số lượng cổ phiếu lưu hành là 263,3 triệu cổ phiếu.

Các vấn đề khác

Tại ĐHCĐ, các cổ đông cũng đã thông qua phương án sát nhập công ty con là Công ty TNHH Dae Myung Paper Việt Nam (NKG nắm giữ 100% cổ phần) nhằm đơn giản hóa bộ máy tổ chức. Sau khi sát nhập, hoạt động của công ty này sẽ được chuyển thành kho hàng của NKG.

NKG cũng đã thảo luận về kế hoạch mở rộng gấp đôi công suất (Mời xem: “Xây dựng nhà máy mới trong Q4/2022” - ngày 13/4/2022) với 1,2 triệu tấn sản phẩm tôn và vốn đầu tư cơ bản là 4.500 tỷ đồng. Như đã dự báo, BLĐ tin rằng NKG có thể tài trợ cho kế hoạch này bằng nguồn nội bộ và sẽ chỉ vay một ít vốn ngân hàng (nếu cần) nhờ dòng tiền dồi dào của Công ty. Việc xây dựng nhà máy sẽ bắt đầu vào Q4/2022 và hoàn thành vào Q4/2024. Năm đầu tiên đóng góp sẽ là năm 2025.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào; giá mục tiêu và dự báo đang được xem xét

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với NKG nhờ triển vọng mạnh mẽ và định giá rẻ. Tuy nhiên, chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo năm 2022 để phản ánh triển vọng ngắn hạn cải thiện sau khi giá HRC tăng mạnh gần đây trên toàn cầu, đặc biệt là tại thị trường châu Âu và Mỹ.

Chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2022 đạt lần lượt 29.729 tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và 1.930 tỷ đồng (giảm 13,3%). NKG đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 4,6 lần so với mức bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 7,2 lần (kể từ năm 2019). HSC hiện khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 55.800đ (tiềm năng tăng giá là 45,3%).