Thép Nam Kim (NKG): Nâng khuyến nghị & giá mục tiêu nhờ triển vọng năm 2022 cải thiện

Nguồn: HSC

Nâng khuyến nghị & giá mục tiêu nhờ triển vọng năm 2022 cải thiện

 

 

Tóm tắt

HSC nâng khuyến nghị đối với NKG lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng 16% giá mục tiêu lên 55.800đ (tiềm năng tăng giá là 21%) sau khi phân tích xu hướng tích cực của giá HRC gần đây. Điều này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm 2022.

Chúng tôi nâng 20% dự báo EPS năm 2022 trong khi gần như giữ nguyên dự báo EPS năm 2023-2024. Theo đó, EPS năm 2022 và 2023 sẽ giảm lần lượt 13% và 18% sau đó sẽ tăng trưởng 4% trong năm 2024.

Tại giá mục tiêu, P/E dự phóng 2022 là 5,5 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 5,7 lần, thấp hơn 0,2 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 7,1 lần (tính từ đầu năm 2019).

Sự kiện: Cập nhật giá bán HRC

Sau kỳ nghỉ Tết, giá HRC trong nước đã tăng 23-24% do giá HRC trên thế giới tăng mạnh, cùng với sự hồi phục của nhu cầu trong nước và xuất khẩu. Giá HRC tăng mạnh và chênh lệch giữa giá HRC tại thị trường châu Âu/Mỹ và Việt Nam gia tăng sẽ hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận của NKG trong năm 2022 (so với Q4/2021). Ngoài ra, NKG đã trích lập 420 tỷ đồng dự phóng hàng tồn kho giảm giá trong nửa cuối năm 2021 khi giá HRC chỉ là 730-750 USD/tấn. Tính tới nay, giá HRC hiện đã vượt 900 USD/tấn và được kỳ vọng sẽ ổn định ở mức giá này do chi phí nguyên liệu đầu vào cao. Do đó, NKG nhiều khả năng sẽ hoàn nhập toàn bộ dự phóng hàng tồn kho trong nửa đầu năm 2022.

Tác động: Nâng 20% dự báo EPS năm 2022 nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện

HSC nâng 20,1% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 đạt 1.930 tỷ đồng (giảm 13,3%) do (1) giá bán bình quân tăng do giá HRC tăng và (2) tỷ suất lợi nhuận gộp tăng. Chúng tôi nâng 5,6% dự báo doanh thu thuần năm 2022 đạt 29.729 tỷ đồng (tăng trưởng 5,5%). Trong năm 2023-2024, HSC gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần lần lượt là 1.579 tỷ đồng (giảm 18,2%) và 1.639 tỷ đồng (tăng trưởng 3,8%). EPS dự phóng giai đoạn 2022-2024 của HSC cao hơn 9-19% so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

HSC nâng 16% giá mục tiêu lên 55.800đ (tiềm năng tăng giá là 21%) nhằm phản ánh triển vọng năm 2022 cải thiện, và chúng tôi nâng khuyến nghị đối với NKG lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng). Cổ phiếu hiện đang rẻ với P/E dự phóng 2022 và P/E trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 5,5 lần và 5,7 lần, P/E trượt dự phóng 1 năm thấp hơn 0,2 lần (21%) so với mức bình quân trong quá khứ là 7,1 lần (tính từ đầu năm 2019).

Các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận ngắn hạn: Lợi nhuận Q1/2022 nhiều khả năng sẽ hưởng lợi từ khoản hoàn nhập dự phóng hàng tồn kho, trong khi nhu cầu nội địa và quốc tế trong Q2/2022 được dự báo sẽ tăng mạnh cùng với giá bán bình quân tăng sau khi giá HRC tăng mạnh gần đây. Lưu ý, NKG là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất trong số các nhà sản xuất thép tại Việt Nam từ xung đột giữa Nga và Ukraina do Công ty có tỷ trọng xuất khẩu sang thị trường châu Âu lớn, chiếm gần 60% tổng sản lượng xuất khẩu trong giai đoạn hiện nay.