Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV): Lượng hành khách quốc tế phục hồi, trong nước vẫn thấp

                                                                              Nguồn: VCSC

Lượng hành khách quốc tế phục hồi, trong nước vẫn thấp

 

 

• Chúng tôi điều chỉnh hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dù giá mục tiêu gần như không đổi cho Tổng CT Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) do giá cổ phiếu đã tăng 16% trong 3 tháng qua. Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% dự báo LNST cốt lõi (không bao gồm lãi/lỗ tỷ giá) cho năm 2024 và tăng lần lượt cho năm 2025 và 2026 thêm 1% và 3%.
• Chúng tôi giữ nguyên dự báo về tổng trích lập dự phòng nợ xấu là 5,4 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2023-2025, tương đương 15% tổng lợi nhuận từ HĐKD (EBIT) trong kỳ. Chúng tôi kỳ vọng ACV sẽ thu hồi được phần lớn khoản phải thu này trong giai đoạn 2026-2028.
• Chúng tôi giữ nguyên dự báo lần lượt là 40/46 triệu hành khách quốc tế vào năm 2024/2025, so với 42 triệu vào năm 2019 trước đại dịch COVID-19. • Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng EV/EBITDA dự phóng năm 2024 là 12,6 lần so với mức trung bình giai đoạn 2017-2019 là 14,0 lần.
• Rủi ro: Trích lập dự phòng nợ xấu hoặc vốn XDCB cao hơn dự kiến; tiến độ mở rộng công suất sân bay chậm hơn dự kiến; lượng hành khách thấp hơn dự kiến.

Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA): Sắp đấu thầu thêm nhiều gói thầu quan trọng. Ngày 21/2, ACV thông báo sẽ đấu thầu 5 gói thầu Nhà ga hàng hóa số 1, bãi đỗ xe, hạ tầng cung cấp nhiên liệu, đường nội bộ và sân đỗ nhà ga hành khách trong vài tháng tới và cần khởi công xây dựng các hạng mục này vào giữa năm 2024 và hoàn tất vào giữa năm 2026. Như vậy, trong số 9 gói thầu trọng điểm ACV đảm nhận, có 4 gói đang được xây dựng và 5 gói còn lại sẽ được đấu thầu trong vài tháng tới.

LTA: Quy định thuận lợi cho việc cấp vốn. Dự thảo mới nhất của Bộ Tài chính sửa đổi Nghị định 140/2020, nếu được thông qua, sẽ cho phép ACV chia cổ tức bằng cổ phiếu từ lợi nhuận giữ lại để tăng vốn điều lệ. Điều này được đề xuất nhằm giúp ACV linh hoạt hơn trong việc cấp vốn cho dự án Sân bay Quốc tế Long Thành. Mới đây, Vietcombank, Vietinbank và BIDV đã thông báo sẽ cho ACV vay lên tới 1,8 tỷ USD – tương đương 39% tổng vốn đầu tư 4,6 tỷ USD của ACV cho dự án.

Giao thông quốc tế tiếp tục phục hồi trong năm 2024. Tháng 1/2024, tổng lượng du khách nước ngoài đến Việt Nam đạt mức kỷ lục được ghi nhận vào tháng 1/2019. Trong khi du khách Trung Quốc chỉ quay trở lại mức 65% so với mức tháng 1/2019, lượng khách Hàn Quốc đã vượt qua mức trước đó là 7%. Ngoài ra, lượng du khách của Ấn Độ tăng trưởng nhanh chóng, hứa hẹn trở thành thị trường trọng điểm mới của du lịch Việt Nam. Vào năm 2024, chúng tôi kỳ vọng số lượng hành khách quốc tế sẽ phục hồi lên 95% so với mức trước dịch COVID-19 so với 69% vào năm 2023. Lượng khách trong nước tiếp tục yếu trong năm 2024.

Lượng khách trong nước của ACV năm 2023 giảm 8% YoY và chúng tôi kỳ vọng con số này sẽ không đổi so với cùng kỳ trong năm 2024. Chúng tôi dự báo sẽ có độ trễ giữa quá trình phục hồi của hoạt động sản xuất và niềm tin và chi tiêu của người tiêu dùng trong nước. Do đó, chúng tôi kỳ vọng lĩnh vực du lịch trong nước sẽ tiếp tục yếu trong nửa đầu năm 2024 và phục hồi trong nửa cuối năm 2024.