Tổng Công ty Điện lực Dầu khí (POW): KQKD quý 3/2022 kém khả quan, phù hợp với dự báo của chúng tôi

Nguồn: VCSC

KQKD quý 3/2022 kém khả quan, phù hợp với dự báo của chúng tôi

 

 

Tổng CT Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đã công bố KQKD quý 3/2022 với doanh thu tăng 13% YoY do 1) sản lượng điện thương phẩm tăng 9% và 2) giá hợp đồng mua bán điện (PPA) cao hơn, do giá khí và than tăng. Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS quý 3/2022 giảm 86% chủ yếu do KQKD kém khả quan của nhà máy Vũng Áng dù giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) cao, ảnh hưởng KQKD khả quan của danh mục thủy điện và NT2. Theo POW, mặc dù sản lượng điện thương phẩm của nhà máy Vũng Áng giảm nhưng giá vốn hàng bán của nhà máy này đã tăng 311 tỷ đồng, một phần do tình trạng khan hiếm than làm tăng giá than. Chúng tôi cho rằng con số lợi nhuận này chủ yếu là LNST cốt lõi không bao gồm khoản bồi thường bảo hiểm bất thường cho sự cố kỹ thuật tại nhà máy Vũng Áng xảy ra vào tháng 9/2021.

Doanh thu của POW đạt 20,6 nghìn tỷ đồng (-2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (-33% YoY) trong 9 tháng đầu năm 2022, cả hai đều hoàn thành 70% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Ngoài ra, LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh 9 tháng đầu năm 2022 đạt 881 tỷ đồng (-44% YoY), hoàn thành 70% dự báo cả năm của chúng tôi. LNST giảm so với cùng kỳ chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm giảm từ nhà máy Cà Mau (-32% YoY) và Vũng Áng (-51%), cũng như việc điều chỉnh giảm sản lượng hợp đồng tại nhà máy Cà Mau do thiếu khí.

Chúng tôi lưu ý rằng lợi nhuận gộp hợp nhất 9 tháng đầu năm 2022 đã hoàn thành 94% dự báo cả năm của chúng tôi một phần nhờ khoản bồi thường cho chênh lệch tỷ giá cao hơn dự kiến từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) cho NT2. Trước đó, chúng tôi dự báo NT2 sẽ nhận được khoản thu nhập bồi thường trị giá 200 tỷ đồng từ EVN trong quý 3/2022 để bù đắp khoản lỗ chênh lệch tỷ giá lũy kế. Tuy nhiên, khoản bồi thường thực tế là 340 tỷ đồng. Ngoài ra, chi phí SG&A quý 3/2022 của POW tăng 151% YoY do khoản dự phòng nợ xấu ngoài dự kiến từ NT2 (xem báo cáo KQKD NT2, ngày 18/07/2022 của chúng tôi)

Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh của chúng tôi do KQKD cao hơn dự kiến của NT2 và danh mục thủy điện có khả năng bù đắp cho mức lợi nhuận thấp hơn dự kiến từ các nhà máy Vũng Áng và Cà Mau, dù cần thêm đánh giá chi tiết.