Tổng Công ty Điện lực Dầu khí (POW): Thu nhập cốt lõi Q4 khả quan, cùng với khoản lãi tỷ giá

Nguồn: HSC

Thu nhập cốt lõi Q4 khả quan, cùng với khoản lãi tỷ giá

 

 

Tóm tắt

• KQKD Q4/2022 của POW rất tích cực với doanh thu tăng 113,4% đạt 7.669 tỷ đồng và lợi nhuận thuần đạt 684 tỷ đồng, so với lỗ thuần 43 tỷ đồng trong Q4/2021.
• Lợi nhuận thuần được thúc đẩy nhờ khoản lãi tỷ giá thuần 105 tỷ đồng do POW định giá lợi khoản nợ bằng đồng USD sau khi đồng VND tăng giá trong Q4/2022.
• Hoạt động kinh doanh cốt lõi cũng khả quan với sản lượng tiêu thụ điện đạt 4.052 triệu kWh (tăng 62,5%), vượt 23% dự báo của chúng tôi.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 14.900đ.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2022

POW công bố KQKD Q4/2022 với doanh thu thuần đạt 7.669 tỷ đồng (tăng 113,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 684 tỷ đồng so với lỗ thuần 43 tỷ đồng trong Q4/2021. Doanh thu và lợi nhuận thuần lần lượt vượt 18% và 60% dự báo của chúng tôi do sản lượng tiêu thụ điện cao hơn kỳ vọng và khoản lãi tỷ giá.

Nếu không bao gồm khoản lãi tỷ giá liên quan đến khoản dư nợ xây dựng bằng đồng USD, lợi nhuận thuần điều chỉnh của POW trong Q4/2022 sẽ đạt 579 tỷ đồng (so với lỗ thuần điều chỉnh 483 tỷ đồng trong Q4/2021) với sản lượng tiêu thụ đạt 4.052 triệu kWh (tăng 62,5% so với cùng kỳ). Doanh thu và lợi nhuận thuần điều chỉnh vượt lần lượt 18% và 35% so với dự báo của chúng tôi.

Trong cả năm 2022, doanh thu đạt 28.235 tỷ đồng (tăng trưởng 15,0%) và lợi nhuận thuần điều chỉnh đạt 1.914 tỷ đồng (tăng trưởng 84,4%), vượt lần lượt 9,5% và 10,2% dự báo của chúng tôi.

Lợi nhuận cốt lõi được thúc đẩy nhờ nhu cầu tiêu thụ điện cao tại miền Nam và giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh cao

Sản lượng tiêu thụ điện trong Q4/2022 đạt 4.052 triệu kWh (tăng 62,5% so với cùng kỳ), vượt 23% so với dự báo của chúng tôi. Lợi nhuận gộp mảng điện đạt 1.108 tỷ đồng (so với lỗ 329 tỷ đồng trong Q4/2021). Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 14,4%, cải thiện mạnh từ mức bình quân 13,5% trong 9 tháng đầu năm 2022 và 10,3% trong năm 2021. Sản lượng tiêu thụ cao và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện nhờ (1) nhu cầu tiêu thụ điện cao tại miền Nam trong Q4/2022 trong giai đoạn thấp điểm của thủy điện và điện gió và (2) giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh cao.

Trong năm 2022, sản lượng tiêu thụ điện đạt 14.197 triệu kWh (giảm 3,4% so với cùng kỳ). Lợi nhuận gộp mảng điện đạt 3.767 tỷ đồng (tăng trưởng 48,3%). Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 13,3% so với 10,3% trong năm 2021.

Lợi nhuận được thúc đẩy nhờ khoản lãi tỷ giá chưa ghi nhận

Do dư nợ gốc của POW hiện đang là 99,7 triệu USD, nên đồng VND tăng giá vào cuối Q4/2022 (so với đồng VND mất giá trong Q3/2022) đem lại khoản lãi tỷ giá thuần khoảng 105 tỷ đồng. Đây là một trong những nguyên nhân giúp lợi nhuận Q4/2022 ở mức cao, bên cạnh sản lượng tiêu thụ điện cao.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 14.900đ. POW đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm điều chỉnh là 16,8 lần, thấp hơn 0,3 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 18,0 lần (tính từ tháng 1/2020). Chúng tôi tin rằng POW xứng đáng được nâng định giá nhờ công suất LNG 1.500MW mới đi vào hoạt động từ cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025.