Tổng Công ty IDICO (IDC): Doanh số cho thuê đất KCN tích cực sẽ thúc đẩy triển vọng tăng trưởng lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Doanh số cho thuê đất KCN tích cực sẽ thúc đẩy triển vọng tăng trưởng lợi nhuận

 

 

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty IDICO (IDC) và duy trì giá mục tiêu ở mức 93.200 đồng/CP.
• Giá mục tiêu của chúng tôi được thúc đẩy bởi những dự báo tích cực hơn cho doanh số cho thuê đất KCN của IDC trong năm 2022 và 2023 khi chúng tôi nâng các giả định tương ứng thêm lần lượt 23% và 14% lên 160 ha mỗi năm trong giai đoạn này. Mức tăng này bị ảnh hưởng bởi giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm phần trăm của chúng tôi.
• Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu tăng 79% YoY đạt 7,7 nghìn tỷ đồng với LNST sau lợi ích CĐTS tăng 368% YoY đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ hoàn thành ghi nhận từ KCN Nhơn Trạch 5 trong 6 tháng đầu năm 2022 và các khoản ghi nhận doanh số cho thuê đất KCN một lần cao hơn so với cùng kỳ năm trước.
• Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024 thêm 11%, chủ yếu do dự báo doanh số cho thuê đất khả quan hơn của chúng tôi trong giai đoạn này dẫn đến tiềm năng ghi nhận lợi nhuận cao hơn. Chúng tôi cũng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 18% YoY vào năm 2023 và 20% YoY vào năm 2024.
• Chúng tôi cho rằng IDC là công ty hưởng lợi chính từ việc giá đất KCN tăng nhờ có diện tích KCN rộng lớn, đã được giải phóng mặt bằng tại các tỉnh công nghiệp trọng điểm. Ngoài ra, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của IDC được hỗ trợ bởi (1) chiến lược tích cực hơn trong các hoạt động cho thuê đất KCN cũng như (2) sự thay đổi trong phương pháp ghi nhận doanh số cho thuê đất KCN phù hợp hơn với dòng tiền của công ty từ mảng KCN.
• Rủi ro: Việc phê duyệt và phát triển các dự án KCN trong tương lai chậm hơn dự kiến.

Doanh số cho thuê đất KCN tăng mạnh trong năm 2022 sẽ thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng tích cực. Trong cuộc họp NĐT ngày 15/07, IDC cho biết công ty đã ký các biên bản ghi nhớ (MOU) và hợp đồng cho thuê 91 ha trong 6 tháng đầu năm 2022, bao gồm 74 ha từ KCN Hựu Thạnh ở tỉnh Long An. Ngoài ra, trong báo cáo bản tin NĐT quý 2/2022 công bố gần đây, ban lãnh đạo cho biết công ty đang đàm phán để ký MOU và hợp đồng cho thuê thêm 10,5 ha tại KCN Hựu Thạnh và ban lãnh đạo tin tưởng rằng công ty sẽ hoàn thành kế hoạch doanh số cho thuê đất cả năm 2022 là 160 ha (+57% YoY). Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy nhu cầu tiếp tục tăng mạnh đối với đất KCN ở miền Nam - đặc biệt tại các tỉnh Long An và Bà Rịa-Vũng Tàu; do đó, chúng tôi nâng giả định doanh số cho thuê đất KCN lên 160 ha trong năm 2022 so với mức 130 ha trước đây. Chúng tôi cũng tin rằng doanh số cho thuê đất KCN khả quan mang lại cơ hội vững chắc cho tăng trưởng lợi nhuận của IDC và củng cố vị thế tài chính của công ty.

Diện tích đất KCN lớn, đã được giải phóng mặt bằng sẽ hưởng lợi từ nhu cầu cao và giá đất đang tăng. Tính đến cuối quý 2/2022, IDC có diện tích cho thuê còn lại là 754 ha; chúng tôi ước tính 80% diện tích này đã được giải phóng mặt bằng và đền bù. Chúng tôi cho rằng diện tích cho thuê còn lại có thể mang lại tăng trưởng doanh số và lợi nhuận khả quan trong trung hạn.

Kế hoạch phát triển KCN trong tương lai rõ ràng hơn. Chúng tôi kỳ vọng IDC sẽ bổ sung thêm khoảng 2.000 ha tổng diện tích đất KCN trong giai đoạn 2026-2030 ở cả các tỉnh công nghiệp miền Bắc và miền Nam. Trong khi KCN Tân Phước 1 ở tỉnh Tiền Giang (tổng diện tích 470 ha) đang chờ phê duyệt chủ trương đầu tư thì các dự án KCN tương lai ở tỉnh Thái Bình (tổng diện tích 526 ha) đã được phê duyệt quy hoạch tổng thể ban đầu. Những diễn biến này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.