Tổng Công ty IDICO (IDC): Hoàn thành vượt kế hoạch năm 2022
Nguồn: SSI
Hoàn thành vượt kế hoạch năm 2022
Lợi nhuận Q3/2022 tiếp tục tăng trưởng tích cực. Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt đạt 2.053 tỷ đồng (+1,27 lần so với cùng kỳ) và LNST đạt 614 tỷ đồng (+2,1 lần so với cùng kỳ) trong Q3/2022. Trong đó, chủ yếu doanh thu cho thuê khu công nghiệp đạt 1.023 tỷ đồng (+4,6 lần so với cùng kỳ) khi ghi nhận doanh thu một lần từ các khu công nghiệp Mỹ Xuân B1, Phú Mỹ II và Phú Mỹ II mở rộng đạt hơn 984 tỷ đồng, và 10 ha thuê mới tại KCN Hựu Thạnh. Biên lợi nhuận gộp hoạt động khu công nghiệp ghi nhận mức cao 60% (+17% so với cùng kỳ) nhờ giá cho thuê tăng. Doanh thu điện (kinh doanh điện KCN Nhơn Trạch 1 và Hựu Thạnh và thủy điện) đạt 714 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ) trên nền thấp cùng kỳ năm ngoái.
Nhu cầu thuê tích cực nhờ vào lượng khách hàng mới trong và ngoài nước. Trong Q3/2022, IDC đã ký mới 37,9 ha, trong đó có khách hàng lớn như Hòa Phát container,…nâng tổng diện tích ký MOU lên 129,7 ha. Với lợi thế gần khu vực cảng Cái Mép - Thị Vải, KCN Phú Mỹ II và Phú Mỹ II mở rộng dự kiến tiếp tục thu hút các ngành nghề công nghiệp nặng, đồng thời kết nối giao thông thuận tiện với cao tốc Trung Lương Mỹ Thuận cũng giúp thu hút các doanh nghiệp hàng tiên dùng và logistic tại KCN Hựu Thạnh. Dự báo IDC có thể duy trì kế hoạch thuê 150 ha trong giai đoạn 2023- 2024.
Giá thuê tại các KCN của IDC tăng tích cực giúp biên lợi nhuận duy trì mức cao trong giai đoạn 2022-2024. Chúng tôi nhận thấy, giá thuê tại KCN Phú Mỹ II đã có mức tăng 20% so với cùng kỳ trong 2022, bên cạnh KCN Hựu Thạnh cũng có giá thuê đạt mức 135 USD/m2/chu kỳ thuê (+8% so với cùng kỳ). Với lợi thế phần lớn diện tích đất đã được đền bù giải tỏa tại KCN Phú Mỹ II mở rộng và Hựu Thạnh giúp IDC duy trì biên lợi nhuận trên 50%.
Ảnh hưởng tỷ giá và lãi suất đến hoạt động của IDC. Theo ước tính của công ty, lãi suất tăng 1% sẽ làm biên lợi nhuận sau thuế giảm 0,048% (tương đương 11,3 tỷ đồng/năm). Ngược lại, với các hợp đồng thuê mới được áp dụng tỷ giá hiện tại, tỷ giá USD/VND tăng 1% sẽ làm biên lợi nhuận gộp tăng 1,57% (tương đương 223,8 tỷ đồng/năm).
Rủi ro: (1) Nhu cầu thuê đất giảm khi dòng vốn FDI chậm lại do ảnh hưởng kinh tế thế giới; (2) Chi phí đền bù giải phóng mặt bằng tăng ở những dự án mới làm giảm biên lợi nhuận từ mức trên 50% về mức 30%-35% từ sau năm 2026.
Luận điểm đầu tư: IDC đang giao dịch tại PE 2022 lần lượt là 5,5x và PB là 2,1x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA từ báo cáo trước; Giá mục tiêu 1 năm là 59.300 đồng/cp - sau khi tăng tỷ lệ chiết khấu và giảm diện tích thuê từ giai đoạn 2024-2025 nhằm phản ảnh dòng vốn FDI chậm do suy thoái kinh tế. Chúng tôi đánh giá tích cực IDC với vị thế là một trong những nhà phát triển KCN lớn nhất Việt Nam với diện tích đất sẵn sàng thuê 717 ha, tập trung ở các khu vực Long An, Bà Rịa Vũng Tàu, Thái Bình. Chi phí đền bù giải tỏa thấp giúp IDC duy trì biên lợi nhuận gộp hoạt động KCN trên mức 50% trong giai đoạn 2022-2026. Bên cạnh đó, dòng thu tiền tích cực từ các KCN hiện hữu giúp tỷ suất cổ tức của IDC đạt mức 10,3%.
