Tổng Công ty Khí Việt Nam - Công ty Cổ phần (GAS): Ghi nhận lỗ do sản lượng suy yếu và chi phí định mức duy trì mức cao

Kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023 phù hợp với kỳ vọng: Theo kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023, lợi nhuận ròng của GAS ước tính đạt khoảng 11,6 nghìn tỷ đồng, khá phù hợp với dự báo của chúng tôi là 12 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận ước tính sẽ giảm khoảng 23% svck nhưng vẫn vượt kế hoạch thận trọng của công ty là 77%. Doanh thu ước tính giảm khoảng 7,5% đạt hơn 93,2 nghìn tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ khí khô ước đạt khoảng 7,3 tỷ m3, giảm khoảng 5% svck, trong khi sản lượng tiêu thụ LPG ước tăng khoảng 20% đạt mức cao kỷ lục là gần 2,5 triệu tấn, trong đó sản lượng tiêu thụ nội địa và xuất khẩu đạt lần lượt là 1,6 triệu tấn và 900 nghìn tấn.

Kế hoạch kinh doanh năm 2024: Theo kế hoạch kinh doanh sơ bộ, sản lượng tiêu thụ khí khô trong năm 2024 được đặt ở mức thận trọng là 6,3 tỷ m3, giảm hơn 13% svck. Lợi nhuận ròng dự kiến đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (giảm 51% svck) trong kịch bản giá Brent trung bình ở mức 70 USD/thùng, hoặc đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (giảm 41% svck) trong kịch bản giá Brent trung bình ở mức 80 USD/thùng. Sản lượng tiêu thụ khí thấp hơn dự báo của chúng tôi là 7,18 tỷ m3 và dựa trên sản lượng đăng ký của Tập đoàn Điện lực Việt Nam là 4,1 tỷ m3 (so với 5 tỷ m3 trong năm 2023) và chưa tính đến sản lượng LNG, do vậy có thể điều chỉnh tăng trong tương lai. Phương án cuối cùng sẽ phải được PVN cũng như ĐHCĐ thường niên 2024 thông qua.

Mảng LNG là tâm điểm trong 3 năm tới do chưa có mỏ khí lớn mới trong nước cho đến năm 2026-2027:

Bên cạnh đại dự án Lô B hiện tại dự kiến sẽ khai thác dòng khí đầu tiên vào cuối năm 2026, Sư Tử Trắng 2B cũng là một dự án lớn đang được triển khai, với tổng sản lượng khai thác là 8 tỷ m3 và nguồn cung hàng năm là khoảng 1,2 triệu m3. Tuy nhiên, dự án dự kiến sẽ khai thác dòng khí lần đầu tiên vào năm 2027. Trong vài năm tới, có thể có thêm một số nguồn khí từ một số bể nhỏ như Kình Ngư Trắng (năm 2024) ở vùng biển Đông Nam Bộ, như cũng như Nam Du-U Minh và Khánh Mỹ ở vùng biển Tây Nam, nhưng tổng nguồn cung của các bể khí nổi bật trong nước dự kiến vẫn sẽ giảm khoảng 500 triệu m3/năm trong 2-3 năm tới.

Nhờ đó, mảng LNG sẽ là nguồn bổ sung chủ yếu bù đắp cho sự sụt giảm nguồn cung trong nước trong những năm tới. GAS đã và đang làm việc với Chính phủ và đề xuất một số giải pháp tháo gỡ khó khăn cho các dự án LNG như cam kết sản lượng mua khí, hay chuyển giá khí vào giá bán điện.

Luận điểm đầu tư: Do kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023 của GAS khá phù hợp với ước tính của chúng tôi nên chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với mục tiêu 1 năm là 84.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 và 2024 lần lượt là 12 nghìn tỷ đồng (giảm 20% svck) và 11,6 nghìn tỷ (giảm 4% svck).

Lịch sử khuyến nghị